医药生物行业周报（25年第26周）：先通医药招股书梳理，关注放射性配体疗法的发展

　　核心观点

　　本周医药板块表现弱于整体市场，医疗服务板块领涨。本周全部A股上涨1.34%（总市值加权平均），沪深300上涨1.54%，中小板指上涨1.83%，创业板指上涨1.50%，生物医药板块整体上涨3.64%，生物医药板块表现强于整体市场。分子板块来看，化学制药上涨5.03%，生物制品上涨4.40%，医疗服务上涨4.47%，医疗器械上涨2.16%，医药商业上涨2.47%，中药上涨1.27%。医药生物市盈率（TTM）35.12x，处于近5年历史估值的73.1%分位数。

　　放射性配体在靶向治疗及诊疗合一领域具有独特优势，先通医药有望成为港股18A“核药第一股”。放射性配体药物透过辐射靶向杀伤细胞的独特机制有助克服其他治疗方式常见的耐药性，并允许诊断性（释放γ射线）与治疗性（释放α/β射线）放射性核素互换使用，从而实现从诊断到精准治疗的无缝衔接及治疗效果实时监测。核药领域已出现如Pluvicto的“重磅炸弹”级别药物，行业正处于快速增长的关键时刻。先通医药成立于2005年，2014年开始研发放射性药物，已构建全面且差异化的产品管线，聚焦肿瘤、神经退行性疾病和心血管疾病三大领域，其中三项处于商业化或临近商业化阶段，XTR005（欧韦宁）是中国首个亦为唯一一个获准上市用作AD生物标志物的PET诊断用放射性配体，也是过去20年来首个于中国获准上市的创新PET示踪剂。核心产品XTR008的NDA已获药监局受理，作为中国潜在首个靶向SSTR的治疗用放射性配体，III期注册临床试验显示其具有显著的疗效与安全性。

　　月度投资策略：持续推荐关注创新药行业。随着国产创新药的临床数据和临床进度在全球范围内的竞争力越来越强，国产创新药在国际会议如ASCO等上纷纷读出优秀的临床数据，创新药出海的趋势不断加强，年初至今对外授权的数量和金额都保持快速增长。

　　风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。

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国信证券 陈曦炳,彭思宇,张超