交易策论(7月第3期)：题材的过渡与穿越

　　在存量博弈格局下，如果投资者具备推仓位的能力和意愿、但暂时又不存在中期主线潜质板块，一般存在两种交易惯例，其一是容量赛道的趋势抱团，其二是情绪题材轮动。本文主要讨论第二种惯例当中比较特殊的一类，即在“题材荒”的情况下，资金风偏提升时会选择具备何种属性的板块或题材进行交易。

    　　过渡题材，指的是在资金入市意愿相对积极、但盘面不存在边际变化主导的主线题材的环境下，活跃资金沿着惯例进行交易的板块。过渡题材有时不需要题材自身出现边际变化，以交易股性为主。过渡题材分为两种类型：

    　　（1）季节性过渡题材：季节性过渡题材的认可度，由一年当中的特定时间触发，底层逻辑是自然环境、宏观经济、交易规则等要素的季节性规律，无需明确事件、也会吸引资金沿着肌肉记忆进行前置交易。

    　　（2）交易性过渡题材：交易性过渡题材的认可度，由特定的市场环境或风格触发，绝大多数情况下以交易股性为主，基本面边际变化的贡献度有限。分为顺指数进攻题材和逆指数防御题材两种类型。

    　　穿越题材，属于过渡题材当中比较特殊、交易属性更强的一种类型，指的是尝试跨越衔接两个情绪涨潮期之间退潮期的活口题材，也就是活跃资金在降仓位阶段、会抱团交易方向。通常有三个特点：

    　　（1）容量偏小：情绪退潮期，市场资金整体处于降仓阶段，不能给大容量、高换手题材提供足够的承接力度，因此穿越题材需要具备能够以持续缩量加速模式进行演绎的特质，体现为核心分支与个股数量有限、市值容量较先前的主线题材明显更小。但如果容量过小，导致为数不多的核心票以缩量连板形式演绎，那么题材持续性也会受限。

    　　（2）股性活跃：情绪退潮期，一般对应基本面的业绩空窗期、或财报季绩差股集中披露业绩的阶段。因此对于穿越题材的筛选和比较，一般会弱化基本面叙事的权重、更多交易股性，有肌肉记忆、历史上常被资金反复交易的题材更佳。

    　　（3）主线活口：如果没有股性活跃的方向，那么活跃资金可能在先前涨潮期的市场主线中，寻找容量相对较小、股性相对更活跃的细分方向尝试穿越，一般是短期有持续事件催化、或叠加了前期主线以外属性的方向。

    　　风险提示：地缘摩擦升温；海外宽松的节奏低于预期；产业进展节奏低于预期；国内稳增长政策力度不及预期使得经济复苏乏力等。 机构：广发证券股份有限公司 研究员：刘晨明/逸昕 日期：2025-07-10

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