风电2025年度中期策略报告:25年陆海风需求共振,看好两海成长空间

股票资讯 阅读:3 2025-07-11 08:45:02 评论:0

  25年陆海风装机需求共振,看好两海成长空间:1)陆风:25年1~5月我国风电装机46.3GW,同比+134%;预计25年陆风装机100GW以上,同比增长25%+。25H1陆风招标42GW,同比-12%,整体表现较淡,判断主要是136号文执行后,短期内运营商减缓核准、投决、招标动作,下半年有望重启招标节奏。但考虑136号文执行后风电投资回报性价比较高,预计“十五五”期间陆风需求维持较高水平,26年需求或小幅放缓。2)海风:预计25年我国海风装机8~10GW,同比翻倍以上。标志性项目来看,江苏/广东项目进展顺利;预计26年12~15GW,同比增长30%+。浙江海风项目启动招标,25年来看相关政策及项目将有显著突破,远期深远海衔接,具备长期成长性。

  欧洲海风规划持续加码,装机进入加速期。2022年俄乌战争爆发后,能源危机背景下,欧洲各国海风规划持续加码。1)拍卖:24年欧洲海风拍卖20GW,同增46%;预计25~27年拍卖量分别为34.7、23.2、30.2GW。2)FID:2023~2024年启动新一轮海风FID,分别达到356、79亿欧元,也预示着未来2~3年欧洲海风装机将加速启动。3)2024年欧洲海风装机2.6GW,根据Wind Europe预测,26~28年分别达到8.4/6.5/6.7GW,29年9.7GW,30年11.8GW,25~30年年均复合增速达21%,欧洲海风进入加速成长期。

  海缆:电压等级逐步提升,龙头格局继续强化。超高压交流、柔直海缆渗透率逐步提升;预计2025年海缆市场规模107亿元,同比增长62%

  2030年海缆市场规模达到288亿元,2025~2030年年均复合增速21%,与海风装机复合增速基本一致。海缆开标结果来看,220kV毛

  利率基本稳定在35~40%之间,500kV交流、±500kV柔直海缆近期开标结果毛利率45~50%表现理想。海外海缆供需缺口约100~200亿元/年,中国企业具备出口机会;东缆、中天率先获得海外主缆订单。

  塔筒:国内海风需求高增,出海打开空间。25年海风行业开工景气度提升,单桩加工费已见底企稳,25Q2起产能利用率快速提升,相关企业业绩有望实现量利齐升,25Q1盈利基本见底。海外方面,中国相关企业新增海外订单有望突破,TPLess无过渡段单桩交付单吨净利远超预期,远超国内盈利,成长空间可期。

  风机:风机价格企稳反弹,25H2盈利能力有望改善,海外具备弹性。风机企业陆续反内卷,招投标价格企稳反弹3~5%,主机厂主

  要通过技术&供应链实现降本,预计25H2起风机企业国内盈利能力有望改善。海外方面,25年风机公司海外订单及交付均明显上量,海外风机毛利率高于国内5~10pct,带来较高的利润增量。

  风机零部件:大铸件大叶片紧缺,25年初实现涨价,后续价格存在压力。1)铸件:24H2起大兆瓦机型快速上量,精加工产能已出现紧缺情况,大铸件环节已出现小幅涨价,25年初铸件谈价结果较好,涨幅10%+。2)叶片:大叶片产能紧缺,叠加原材料玻纤大幅涨价,叶片涨价5-10%。但考虑明年国内陆风装机增长持续性有限,行业供给释放,预计明年初零部件价格有所回落。

  投资建议:25年国内外海风装机增速高,具备长期成长性。推荐东方电缆,关注中天科技、起帆电缆、亨通光电;推荐大金重工、海力

  风电、天顺风能、泰胜风能。25年陆风装机景气度共振提升,风机板块受益价稳、成本优化实现盈利反转,铸件叶片等板块具备涨价基础享受较高的盈利弹性。推荐金风科技、三一重能、明阳智能,关注运达股份;推荐日月股份,关注金雷股份;关注时代新材、中材科技;关注崇德科技、新强联(机械覆盖)。

  风险提示:竞争加剧、政策超预期变化、新增装机量不及预期、原材料价格波动。


东吴证券 曾朵红
声明

本站内容源自互联网,如有内容侵犯了您的权益,请联系删除相关内容。 本站不提供任何金融服务,站内链接均来自开放网络,本站力求但不保证数据的完全准确,由此引起的一切法律责任均与本站无关,请自行识别判断,谨慎投资。