农林牧渔行业2025年第1周报：消费旺季，如何看畜禽板块投资？
1、生猪板块：近期猪价维持强势，重视本轮周期持续性！
1）本周猪价震荡偏强，仔猪价格小幅反弹。截至1月4日，全国生猪均价15.98元/kg，较上周末上涨1.72%（智农通），行业自繁自养头均盈利329元/头；本周7kg仔猪价格和50kg二元母猪价格分别为397元/头和1627元/头，市场对年后仔猪价格的预期涨幅较大，刺激当下放养公司及养户采购仔猪积极性增加，带动仔猪价格有所反弹。
2）供需情况：供应端，本周出栏均重为126.06kg（环比-1.70kg），集团体重继续下调，散户大猪存栏量偏少（近期肥标价差持续加大），150kg以上生猪出栏占比为6.38%（环比-0.35pct），涌益/钢联/卓创1月样本点出栏量环比-7.90%/-7.62%/-9.65%；需求端，虽多地冬至备货结束和南方部分区域腌腊小高峰已过但消费端有低温托底，本周样本企业日度屠宰量环比-3.12%，随着后续北方腊八或带动终端小幅增量，完全消费旺季窗口尚未开启，需求或有较强支撑。预计春节前供应压力或增幅有限&需求呈季节性增长，节前猪价有望维持稳定。3）重视此轮猪价景气持续性，重视低估值时间窗口！从2025年头均市值看，其中牧原股份2000-3000元/头；温氏股份、巨星农牧、德康农牧、新希望、新五丰、唐人神、华统股份、天康生物低于2000元/头；估值处在历史相对底部区间（数据截至1月3日）。标的上，当前阶段，【板块β配置、重视核心资产】，大猪首推【温氏股份】、【牧原股份】、其次建议关注【新希望】；小猪建议关注：【华统股份】、【神农集团】、【天康生物】、【巨星农牧】、【唐人神】、【德康农牧】、【新五丰】等。
2、禽板块：白鸡黄鸡，重视估值低位和弹性！
1）白鸡：重视白鸡基本面、关注引种边际变化！
①海外引种受限，加剧供给压力。24年12月2日，美国俄克拉荷马州发生高致病禽流感，该州是24年中国自美国唯一一个祖代引种州（AA+、Ross308、Hubbard），国内安伟捷种禽场已接到引种暂停通知（来源：博亚和讯）。同日，新西兰生物安全局报告当地发生高致病禽流感，并暂停活禽、生禽产品对外出口，自新西兰的引种（Cobb）亦处于暂停状态（来源：国际畜牧网）。受此影响，24年12月国内祖代更新量12.8万套，环比下降22.9%；1-12月祖代更新量160.1万套；祖代引种更新结构看，24全年海外引种占比45.0%（来源：博亚和讯）。②鸡苗报价波动，关注节前备货。截至1月4日，山东大厂商品代苗报价2.80元/羽（取区间中值），较上周末-1.00元/羽；山东区域主流毛鸡均价3.70元/斤，较上周末-0.05元/斤（数据来源：家禽信息PIB公众号）。部分种鸡场开始出苗，鸡苗报价恢复但波动较大，主要系整体成交量尚不多，而鸭疫对补栏节奏亦有所扰动；现阶段关注春节前冻品备货节奏。③投资建议：祖代引种收缩已持续2+年，缺口已成，中游去库存逻辑逐步兑现；商品代鸡苗供给已边际下滑。海外引种或受限，叠加促消费政策提振，预计后续有望景气上行。此外，微信小店“送礼”灰测有望盘活社交电商生态，为鸡肉制品C端走货带来新增量；而私域流量池与产品研发的结合，亦有望助力企业加速打造更多大单品。首推【圣农发展】，建议关注【益生股份】、【民和股份】、【禾丰股份】、【仙坛股份】等。
2）黄鸡：供给收缩确定，核心变量在需求。
①产能为2018年以来最低区间。截至12月1日，在产父母代存栏量1290万套，周环比-0.1%，年同比+1.8%（数据来源：中国畜牧业协会）。②广东、江苏区域价格上涨。截至2025年1月2日，广东矮脚黄项13.2元/公斤，较周初上涨0.8元/公斤；江苏矮脚黄母鸡12.2元/公斤，较周初上涨1.8元/公斤（数据来源：新牧网公众号）。③投资建议：供给端出清彻底，价格对需求边际变化敏感性高于供给。供给端，在产父母代存栏量处近5年低位，散户资金流紧张，短期快速上产能可能性低。需求端，随着多项政策出台释放消费潜力，叠加2025年猪价景气有望持续，黄鸡需求端或将提振，后续价格弹性或优于此前预期。建议关注【温氏股份】、【立华股份】。
3、后周期：饲料板块，重点推荐基本面拐点+估值相对底部的海大集团；动保板块，重视新大单品破局同质化竞争！
1）饲料板块：重点推荐【海大集团】。水产养殖/水产料历经2+年低谷，养殖饲料产能明显去化，25年水产料景气有望改善。本周草鱼/罗非/生鱼/加州鲈/黄颡/南美白对虾塘口均价环比-2.3%/-1.1%/-5.4%/+0.4%/+0%/-3.3%；同比-4%/-10%/+6%/+25%/+5%/-33%，市场出鱼高峰期逐渐已过，重点关注过冬存塘鱼情况。原材料大幅波动下海大强化市场主动攻击策略，市占率加速提升。消费提振背景下，叠加24年投苗情况，预计25年多品种水产景气向上，量价利弹性凸显。重视公司基本面拐点+估值性价比。
2）动保板块：养殖后周期机遇到来，新赛道、新需求带来新格局。能繁补栏较为谨慎，我们预计明年猪价有望仍将维持成本线上，养殖企业盈利有望持续，免疫积极性或将持续保持，利好动保企业盈利持续；此外，动保企业纷纷布局新赛道+大单品，其中宠物动保产品受行业增量（24年宠物数量突破1.2亿只，同比+2.1%）+国产替代（如猫三联空间数十亿，目前瑞普、普莱柯、科前、中牧、生物等公司产品已上市）需求，潜在增量空间较大；大单品上，各家动保企业基于研发优势，疫苗产品推陈出新，打破行业产品同质化竞争格局。重点推荐：【科前生物】、【生物股份】、【中牧股份】，建议关注：【普莱柯】、【瑞普生物】、【金河生物】、【回盛生物】。
4、种植板块：转基因技术应用有望提速，重视农业新质生产力！
1）种子：①农业农村部公开《2024年农业转基因生物安全证书批准清单（三）》，对7项转基因植物有效期满续发进口用作加工原料安全证书、1项首次发放进口用作加工原料安全证书，对42项有效期满续发生产应用安全证书、22项首次发放生产应用安全证书。②产业化应用效果看，国内自主研发的转基因抗虫耐除草剂玉米可减损增产约9%。③我们认为，转基因增产效果显著，随着国家粮食安全重要性突显，转基因玉米商业化种植有望加速，头部种企凭借领先的转基因技术等储备有望进一步提升竞争力。
2）低空经济：低空经济产业发展元年，农业低空领域大有可为。工信部等四部门联合发文，提出到2030年通用航空装备全面融入人民生产生活各领域，低空经济有望达万亿级市场规模。在农业领域，低空无人机的应用涵盖农田灌溉、植保喷洒、森林防火、环境监测等场景；我们认为，随着低空经济政策持续落地，农业低空产业有望加速发展，植保无人机等相关标的有望受益。
3）重点推荐：①种子：【隆平高科】、【大北农】、【荃银高科】；②农资：【新洋丰】（与化工组联合覆盖）。建议关注：③种植：【苏垦农发】；④农业节水：【大禹节水】；⑤农业低空经济：【中农立华】（与化工组联合覆盖）、【诺普信】。
5、宠物板块：宠物品牌入驻微信小店新渠道，宠物食品出口趋势持续向好！
1）多家宠物品牌入驻微信小店平台，年货节助力品牌发展。随着宠物在家庭中地位的提升以及消费者对宠物情感需求的增加，宠物食品有望成为微信送礼中的重要品类之一。对收礼方而言，宠物食品不仅满足了基本需求，还有一定的尝鲜属性；对于送礼方而言，宠物食品价格适中（礼包价100-200元）、品类丰富，同时品牌信誉和安全性得到保障，是一项理想的礼物选择。多家上市公司品牌同步推出新年礼包迎合市场需求，乖宝宠物旗下品牌麦富迪推出BARF新年全家桶，内含主食罐等31件各类产品，定价149元。乖宝宠物旗下高端品牌弗列加特推出猫粮试吃礼包，内含猫条等7件产品，定价45.9元。中宠股份旗下品牌领先推出甄嬛传联名全价猫主食罐，内含12罐各口味猫罐头，定价119.9元。佩蒂股份旗下品牌爵宴推出三小包狗零食组合装及908g囤货装鸭肉干。
2）宠物食品出口连续增长，彰显出口业务景气。根据海关数据，2024年1-11月，我国共计出口30.25万吨，yoy+25.42%，人民币口径下实现出口95.97亿元，yoy+22.81%，保持较快增长！
3）我们认为，微信电商生态实现公域私域流量打通，不仅能吸引新客户还能通过深度互动维护现有客户的长期价值；中高端品牌或受益于送礼场景而实现更高增速。重点推荐【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】、【路斯股份】等。
风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动。
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