未雨绸缪：下半年中国经济形势展望及建议

　　近年来中国经济运行节奏呈现出“一季度开门红、二季度略有压力、三季度下行压力加大、四季度回暖”的“U 型”走势特征，这主要是源自经济内生动能不足、外部影响加大和高度依赖政策支持。一季度经济往往在财政金融靠前发力以及地方政府（国企）提前开工的支持下实现开门红，二季度往往受内生动能不足和外部冲击而下行，三季度出台新的重大政策推动四季度经济增速回升。

    　　今年上半年中国经济运行总体平稳，在消费品以旧换新政策带动消费、专项债靠前发力带动投资、抢出口和转出口带动出口的支撑下，大概率增速在5%以上。下半年经济运行有一定压力，全年经济增速前高后低，全年可能走出“U 型”态势。下半年的压力主要体现为：一是消费品以旧换新面临透支效应和高基数，房价下跌可能导致居民财富缩水进而减少消费，机关事业单位群体减少消费；二是美对华实际关税税率高达40%，前期抢出口效应逐步消退，特朗普对东南亚、墨西哥等加征关税围堵中国转出口，出口企业和从业人员可能面临压力；三是房地产止跌回稳的基础不牢，5 月以来房地产销售、投资和价格再度下行，对消费、投资和财政收入产生影响；四是地方财政形势总体仍处紧平衡，上半年经济增长的背后是财政积极靠前发力，一定程度上影响下半年财政资源支持经济的力度。

    　　未雨绸缪，有必要从政策力度和改革力度同时发力：一是加快专项债、超长期特别国债等既定财政资源的发行和使用，促进投资和消费等；二是优化化债政策，根据地方化债需要靠前使用“6+4”化债方案的额度；三是优化消费品以旧换新政策，拓展范围到服务业；四是根据形势需要及时追加预算确保财政支出力度的持续性，做好纾困外贸企业和从业人员的准备；五是启动新一轮有效益的投资，投资与消费不是非此即彼的关系；六是大力度稳定房地产市场，探索成立中央房地产稳定基金，高度重视房企流动性风险，降低利率和税费成本；七是推动“国资—财政—社保”联动改革，加大国资上缴财政的力度，专项用于社保体系建设，提高城乡居民养老金水平、给予较大力度的育儿补贴。

    　　风险提示：稳增长政策超预期、外部冲击超预期 机构：粤开证券股份有限公司 研究员：罗志恒/马家进 日期：2025-07-13

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