农林牧渔2025年第28周周报：6月第三方能繁环比增速放缓，重视生猪板块预期差！
1.生猪板块：6月第三方能繁增速环比放缓，重视生猪板块预期差！
1）本周猪价偏弱&仔猪价格震荡。截至7月12日，全国生猪均价14.91元/kg，较上周末下跌2.42%（智农通），本周行业自繁自养盈利约177元/头；本周7kg仔猪和50kg二元母猪价格为439元/头和1621元/头，仔猪价格年内低位震荡。供应端，本周出栏均重为124.98kg（环比+0.30%），均重已经连续两周反弹，150kg以上生猪出栏占比为5.12%（环比+0.17pct），截止7月10号，全国育肥栏位平均利用率52%，处于年内次高点。需求端，预计7月份终端消费或无明显利好支撑，宰量难有较大起色，或保持刚需订单水平。鉴于现阶段出栏均重仍处历史同期高位，近期天气炎热或加速前期大猪出栏，猪价或呈季节性走弱趋势。6月涌益咨询/钢联/卓创样本点能繁环比+0.12%/+0.28%/+0.75%（5月环比+0.92%/+0.32%/+1.44%），盈利状态下，行业产能仍处小幅惯性增长。政策引导减产&供强需弱情况下，后续产能有望停止增长趋势。
2）重视生猪板块低估值、预期差！重视优秀企业的盈利能力！在25年猪价持续低位&政策引导情况下，后续产能去化容易程度及复产难度或再度提升，产能有望波动去化。从2025年头均市值看，其中牧原股份、德康农牧、京基智农2300-3300元/头；温氏股份、新希望、新五丰、唐人神、华统股份、天康生物低于2000元/头；估值处在历史相对底部区间（数据截至7月11日）。在标的上，当前阶段，【板块β配置、重视核心资产】，养殖龙头【温氏股份】、【牧原股份】、其次建议关注【新希望】；弹性标的建议关注：【神农集团】、【德康农牧】、【华统股份】、【巨星农牧】、【天康生物】、【唐人神】、【新五丰】等。
2、宠物板块：国产品牌持续崛起，宠物食品出口趋势持续向好！
1）国产品牌持续崛起，上市公司国产品牌高速成长，关注国产品牌新品。根据宠物营销界数据，2025年6月抖音宠物品类销售额达到9.64亿，同比+73.97%；销售量从2024年同期2444万下降至2164万，同比-11.47%；关联达人数从9804增至1.6万，同比+63.2%；客单价从39.2元增长至46.5元，同比+18.65%。6月抖音猫主粮榜单中，麦富迪位列TOP1，弗列加特位列TOP2，领先位列TOP12。我们认为，宠物国产品牌凭借产品创新、精细营销等战略有望持续崛起！
2）宠物食品出口连续增长，彰显出口业务景气。根据海关数据，2025年1-5月，我国共计出口13.91万吨，yoy+10.89%，人民币口径下实现出口41.75亿元，yoy+5.80%，保持较快增长。
3）我们认为，我国宠物经济蓬勃发展，国产品牌崛起快速，关注国内收入高增长的公司。重点推荐宠物食品【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】、【路斯股份】；建议关注：宠物医疗【瑞普生物】、宠物用品【源飞宠物】、【天元宠物】。
3、禽板块：白鸡&蛋鸡重视引种缺口；黄鸡重视消费需求边际改善！
1）重视白鸡基本面，关注引种边际变化！
①祖代鸡引种不确定性犹存。自24年12月美国俄克拉荷马州（24年中国自美国的唯一一个祖代引种州）、新西兰相继爆发高致病禽流感以来，国内从美国（AA+、Ross308、Hubbard）、新西兰（Cobb）的引种均处于暂停状态。受此影响，2025年1-6月份祖代更新量为52.93万套，同比下降33.46%（来源：博亚和讯、国际畜牧网）其中，海外引种量仅17.4万套，均来自法国（目前为国内安伟捷系引种唯一来源）；但考虑到2015年法国因禽流感封关后，我国已有近10年未从法国引种，叠加现阶段全球禽流感及美国关税预期，我们预计今年祖代鸡更新将呈现总量下降及品种结构变化。
②本周价格上涨。截至7月12日，山东大厂商品代苗报价1.65元/羽（取区间中值），较上周末+0.55元/羽；山东区域主流毛鸡均价3.15元/斤，较上周末+0.15元/斤。养殖端补栏情绪较前段时间略有好转，实际成交仍议价为主；毛鸡受持续高温影响加速出栏，鸡源逐步出现缺口，批发市场走货尚可，但高库存消化仍需时间。
③投资建议：行业磨底已持续3年，产能收缩意愿增加；当前海外引种持续受扰动，重视引种数量和结构变化，前瞻布局行情景气反转；建议重视自主育种崛起机会以及掌握引种替代资源的白羽鸡龙头。首推【圣农发展】，建议关注【益生股份】、【民和股份】、【禾丰股份】、【仙坛股份】等。
2）黄鸡：供给或现收缩，核心变量在需求。
①产能处于较低区间，但仍在2018年以来的较低区间。截至2025年6月29日，在产父母代存栏量1388万套，周环比持平，同比+4%；相比今年年初基本持平。
②本周粤东区域周内价格下跌、江苏区域周内价格稳定。本周粤东矮脚黄项价格由周初的10.7元/kg下降到周尾的10.3元/kg；本周江苏矮脚黄母鸡价格维持在8.5元/kg。
③投资建议：供给或现收缩，价格对需求边际变化敏感性高于供给。随着消费需求逐步复苏（包括升学宴等餐饮需求回升），叠加节假日消费节点催化，终端需求修复动能持续增强。加之黄鸡消费通常下半年高于上半年，2025年黄羽鸡整体价格存在超预期上行的潜力。另一方面，供给端亦存支撑因素：当前行业普遍亏损，缺乏成本优势的养殖主体投苗意愿可能受限；同时，近日黄鸡行业TOP10企业华卫集团申请破产重组，均可能进一步供给出清，从而支撑未来价格弹性。建议关注【立华股份】、【温氏股份】。
3）蛋鸡：引种封关有望持续驱动苗价高位运行！
①引种受阻，苗价持续兑现。蛋种鸡存栏结构呈现“双轨并行”特征（国产与进口共存），但实际生产端（在产父母代蛋种鸡）进口存栏却远高于国产。因此，21-23年引种持续下降叠加24年美国暴发高致病性禽流感后，引种通道持续收窄，相关影响将逐步兑现到蛋鸡苗价格上，预计后续缺口有望将继续兑现，苗价有望继续保持高位。
②本周蛋鸡苗价格持平、鸡蛋价格继续下调。截至7月11日，主产区蛋鸡苗价格3.9元/羽，环比持平、同比+16%；鸡蛋平均批发价格7.03元/kg，环比-0.3%、同比-27%。
③投资建议：引种受阻对供给实际影响或远超预期，重视产业链上的价格传导。标的上，基于苗价持续高位运行预期&公司高市占率（24年雏鸡苗市占率超20%）所带来的核心优势，建议关注【晓鸣股份】。
4、种植板块：粮食安全自主可控，生物育种战略地位进一步明确！
1）在我国粮食供求长期维持紧平衡的背景下，现阶段要实现高位再增产，重心须转向“大面积提单产”；包括推进良田、良种、良机、良法“四良”深度融合，深入实施种业振兴行动等，为国家粮食安全和农产品供给自主提供有力支撑。农业农村部数据显示，2024年单产提升对粮食增产的贡献率超80%。
2）聚焦育种领域：①国务院副总理刘国中近日在广东、北京调研时强调，“以产业急需为导向，瞄准种业等重点领域，推进农业科技协同创新”、“加快农业科技成果转化，推动先进适用技术大面积集成推广”。②《北京市关于大力发展智慧农业的实施方案（2025-2030年）》印发，提出“推进智能育种发展…到2028年70%以上重点种业科技企业使用智能育种系统”。③我们认为，随着粮食安全重要性提升，转基因玉米商业化种植有望加速，头部种企凭借领先的转基因储备有望进一步提升竞争力。
3）重点推荐：①种子：【隆平高科】、【大北农】、【荃银高科】；②农资：【新洋丰】（与化工组联合覆盖）；③农业节水：【大禹节水】。建议关注：①种子：【登海种业】；②种植：【苏垦农发】、【北大荒】。
5、后周期：饲料板块，重点推荐市占率提升+业绩持续兑现的海大集团；动保板块，重视新大单品破局同质化竞争！
1）饲料板块：重点推荐【海大集团】。本周：①普水鱼：草鱼/罗非塘口均价环比-2.2%/-3.4%、同比+32%/-29%；②特水鱼：生鱼/黄颡/加州鲈塘口均价环比+16.2%/+6.3%/+1.6%、同比+6%/-16%/+3%；③南美白对虾：塘口均价环比+6.7%、同比-9%。本周特水鱼行情持续上涨，普水鱼仅鲫鱼、鲤鱼价格上涨。值得注意的是，当前生鱼因高温期损耗较大，大鱼供应持续减少，而需求端受暑期、升学宴等消费增加影响，价格进入上涨周期。水产养殖/饲料历经2+年低谷，行业中小企业退出显著，预计今明年多品种水产料景气反转；原材料大幅波动下海大优势持续放大（套保、饲料配方研发等），市占率加速提升。此外，海外9-10亿吨饲料空间大、竞争相对温和，10+年前瞻深耕，海大模式已成功出海越南等地，远期有望再造一个海大。
2）动保板块：重视新赛道、新需求带来的新格局。①原料药价格：主流工厂挺价策略持续，市场库存有限，价格高位，成交清淡，一单一议。本周泰乐菌素、替米考星、泰万菌素市场价分别为295（酒泰）/375/425元/kg，环比-5/持平/-10元/kg。②投资逻辑：传统畜禽疫苗红海竞争，养殖规模化及周期波动影响企业毛利率，研发创新愈发重要，静待非瘟疫苗等大单品打开天花板。宠物动保蓝海市场，随宠物老龄化和单只宠物支出增长，市场有望持续扩容；国产猫三联等大单品陆续问世，看好宠物动保国产替代之路。③标的：重点推荐：【科前生物】，建议关注：【瑞普生物】、【中牧股份】、【金河生物】、【回盛生物】、【普莱柯】、【生物股份】。
风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动。
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