交运行业首席联盟培训：供给主导大周期，技术催生新平台

　　摘要

　　1.航运航空：从运力增长，到周转效率

　　2020年以来航运周期上行，都是运力周转效率下降所致，并非运力总量紧缺。这背后是贸易全球化受阻、地缘政治冲突加剧。未来航空周期上行，也可能受飞机周转效率下降驱动。

　　2.港口公路：从扩建产能，到收购整合

　　随着需求增长放缓，公路、港口、铁路新建产能需求下降，存量产能整合成为主流，并决定盈利能力。各省份港口整合、上市高速公路公司路产收购，能推升ROE和PB。

　　3.快递物流：增长放缓，价格主导盈利

　　快递单量增速放缓，单票价格主导盈利增速，未来价格竞争或将缓和；大宗供应链公司份额提升放缓，商品价格涨跌决定利润增速，未来或从贸易向制造转型。

　　4.交运平台：看新能源汽车和无人驾驶

　　新能源汽车和无人驾驶降低运输成本，催生网约车、车货匹配、即时配送等平台，红利期来临

　　5.风险提示：全球经济增速下滑，大宗商品价格下跌，燃油价格大幅上涨

　　请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

　　1.1集运：运价随供需周期波动

　　传统框架

　　供需失衡导致运价波动，2000-2015年集运运价取决于供需增速差。

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天风证券 陈金海