化工行业周报：国际油价上涨，多晶硅、草甘膦价格上涨

　　今年以来，行业受关税相关政策、原油价格大幅波动等因素影响较大，七月份建议关注：1、安全监管政策、行业供给端变化等对农药及中间体行业的影响；2、上半年“抢出口”等因素带来的部分公司业绩波动；3、自主可控日益关键背景下的电子材料公司；4、分红派息政策稳健的能源企业等。

　　行业动态

　　本周（07.07-07.13）均价跟踪的100个化工品种中，共有22个品种价格上涨，47个品种价格下跌，31个品种价格稳定。跟踪的产品中39%的产品月均价环比上涨，55%的产品月均价环比下跌，另外6%产品价格持平。周均价涨幅居前的品种分别是DMF（华东）、氯化钾(青海盐湖60%)、甲乙酮（华东）、硫酸钾（罗布泊51%粉）、二氯甲烷（华东）；周均价跌幅居前的品种分别是盐酸（长三角31%）、苯胺（华东）、三氯乙烯（华东）、甲醇（长三角）、离子膜烧碱（30%折百）。

　　本周（07.07-07.13）国际油价小幅上涨，WTI原油期货价格收于68.45美元/桶，收盘价周涨幅2.93%；布伦特原油期货价格收于70.36美元/桶，收盘价周涨幅3.02%。宏观方面，特朗普签署行政命令，延长“对等关税”暂缓期，将实施时间从7月9日推迟到8月1日，同时胡塞武装袭击红海商船，中东地缘冲突不断。供应方面，美国能源信息署（EIA）数据显示，截至7月4日当周，美国原油日均产量1,338.5万桶，较前周日均产量减少4.8万桶，较去年同期日均产量增加8.5万桶；今年以来，美国原油日均产量1,345.8万桶，较去年同期高2.5%。需求方面，EIA数据显示，截至7月4日当周，美国石油需求总量日均2,086.3万桶，较前一周高37.6万桶，其中美国汽油日需求量915.9万桶，较前一周高51.9万桶；馏分油日需求量366.8万桶，较前一周低37.5万桶。库存方面，EIA数据显示，截至7月4日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量82,900万桶，较前一周增加730万桶，其中美国商业原油库存量4,260万桶，较前一周增加710万桶；美国汽油库存总量22,950万桶，较前一周减少270万桶。展望后市，短期内国际油价面临关税政策与OPEC+增产的压力，但地缘风险溢价、OPEC+的干预能力以及全球需求韧性有望支撑油价底部；另一方面，宏观层面的不确定性或将加大油价的波动水平。本周NYMEX天然气期货收于3.31美元/mmbtu，收盘价周跌幅2.79%。EIA天然气库存周报显示，截至7月4日当周，美国天然气库存总量为30,060亿立方英尺，较前一周增加530亿立方英尺，较去年同期减少1,840亿立方英尺，同比降幅5.8%，同时较5年均值高1,730亿立方英尺，增幅6.1%。展望后市，短期来看，海外天然气库存减少，供需关系趋于紧张；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。

　　本周（07.07-07.13）多晶硅价格上涨。根据百川盈孚，近期“反内卷”政策导向及行业自律预期带动多晶硅现货报价上调，截至7月11日，多晶硅市场均价为31,200元/吨，较上周上涨1.30%，较年初下跌5.45%，较去年同期下跌8.24%；本轮累计上涨1,000元/吨（+3.21%）。百川盈孚资料显示，供应方面，7月头部企业出现几家增产，有个别企业正常停产检修，7月大概率维持供过于求的市场格局。需求方面，下游硅片企业因前期储备低价库存，对当前硅料企业的高报价暂未大规模接受，目前多持观望态度。库存方面，因上游多晶硅企业均大幅上调报价，下游本周签单量极少，依旧面临累库压力。展望后市，多晶硅报价上调更多受政策预期及行业自律预期带动，目前多晶硅市场依旧面临供应过剩的压力，需持续关注下游对硅料价格上涨的接受程度。百川盈孚预计待供需关系出现实质性改善，多晶硅现货成交价格有望逐步恢复至合理区间。

　　本周（07.07-07.13）草甘膦价格上涨。根据百川盈孚，截至7月11日，草甘膦市场均价为25,501元/吨，较上周上涨0.79%，较年初上涨8.02%，较去年同期上涨3.66%。百川盈孚资料显示，供应方面，华中、华东部分工厂装置开工不满，其余企业保持正常运行，行业开工正常。需求方面，需求端表现良好，客户按需采购。成本利润方面，上游原料甘氨酸价格盘整，黄磷价格上涨，液氯、甲醇价格下跌，本周草甘膦毛利润为2,772.4元/吨（较上周提升5.01%，较去年同期提升129.88%），毛利率为10.85%。展望后市，当前供应端排单充足、保持挺价态度，行业库存处于低位，我们预计近期草甘膦价格或将延续涨势。

　　投资建议

　　截至7月13日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为22.88倍，处在历史（2002年至今）的67.59%分位数；市净率为1.87倍，处在历史水平的16.50%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为11.04倍，处在历史（2002年至今）的16.50%分位数；市净率为1.21倍，处在历史水平的4.02%分位数。今年以来，行业受关税相关政策、原油价格大幅波动等因素影响较大，七月份建议关注：1、安全监管政策、行业供给端变化等对农药及中间体行业的影响；2、上半年“抢出口等因素带来的部分公司业绩波动；3、自主可控日益关键背景下的电子材料公司；4、分红派息政策稳健的能源企业等。中长期推荐投资主线：1、原油价格有望延续中高位，油气开采板块高景气度持续，能源央企提质增效深入推进，分红派息政策稳健。油气上游资本开支增加，油服行业景气度修复，技术进步带动竞争力提升，海外发展未来可期；2、下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔。一是电子材料。半导体材料方面，建议关注人工智能、先进封装、HBM等引起的行业变化，半导体材料自主可控意义深远。OLED材料方面，下游面板景气度有望触底向好，建议关注OLED渗透率提升与相关材料国产替代。二是新能源材料。我国新能源材料市场规模持续提升固态电池等下游应用新方向有望带动相关材料产业链发展。三是医药、新能源等新兴领域对吸附分离材料需求旺盛；3、政策加持需求复苏，建议关注龙头公司业绩弹性及高景气度子行业。一是2025年政策加持下需求有望复苏，优秀龙头企业业绩估值有望双提升。二是配额约束叠加需求提振，氟化工景气度持续上行。三是需求改善，供给格局集中，维生素景气度有望维持高位。四是优秀轮胎企业进一步加码全球化布局，出海仍有广阔空间。推荐：中国石油、中国海油、中国石化、安集科技、雅克科技、江丰电子、鼎龙股份、蓝晓科技、沪硅产业、万润股份、德邦科技、万华化学、华鲁恒升、卫星化学、巨化股份、新和成、宝丰能源、莱特光电、海油发展；建议关注：中海油服、海油工程、彤程新材、华特气体、联瑞新材、圣泉集团、阳谷华泰、奥来德、瑞联新材、赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟。

　　7月金股：卫星化学、安集科技。

　　风险提示

　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

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中银证券 余嫄嫄,范琦岩