社服与消费视角点评24年12月国内宏观数据：24年经济稳定修复，12月社零增速环比小幅提升

　　国家统计局等部门公布了部分24年12月及4季度国内宏观数据。其中，12月社零总额4.5万亿元，yoy+3.7%；12月餐饮收入5549亿元，yoy+2.7%。12月服务业PMI为52.0%，较上月小幅提升。此外，24年4季度实现GDP37.37万亿元，全年累计实现GDP134.91万亿元，按不变价格计算yoy+5.0%，实现发展目标。全年全国居民人均可支配收入41314元，实际yoy+5.1%，人均消费支出实际yoy+5.1%，农村居民收入与消费增幅均高于城镇，我们维持行业强于大市评级。

　　支撑评级的要点

　　全年经济平稳运行，消费市场平稳增长。24年四季度实现GDP按不变价格计算yoy+5.4%，全年累计实现GDP按不变价格计算yoy+5.0%，经济运行总体稳中有进，并且完成全年目标。24年12月社零yoy+3.7%，增速环比小幅提升。12月社零中，除汽车以外的消费品零售额39509亿元，yoy+4.2%；商品零售39623亿元，yoy+3.9%；餐饮收入5549亿元，yoy+2.7%。四季度社零增幅环比三季度提升1.1pct，主要源于消费品以旧换新政策助力，四季度限额以上单位家用电器和音像器材类、家具类、汽车类、建筑及装潢材料类商品零售额合计拉动社零总额增长约1pct。全年社零总额48.79万亿元，yoy+3.5%，分季度看，四个季度分别同比+4.7%/+2.6%/+2.7%/+3.8%；全年服务零售额yoy+6.2%，服务相关消费持续向好恢复。

　　人均收入与消费恢复性增长。24年全国居民人均可支配收入实际yoy+5.1%；全国居民人均消费支出实际yoy+5.1%，其中农村居民收入与消费增幅皆高于城镇居民。消费类别上，同比增幅前三的类别分别是其他用品及服务、教育文化娱乐、交通通信。

　　失业率数据趋稳，消费信心仍待提振。就业上，全年全国城镇调查失业率平均值为5.1%，比上年下降0.1pct，低于5.5%的预期目标。伴随经济总量稳步增长及就业优先政策持续发力，期待后续就业数据稳中有升。消费信心方面，最新一期（24年11月）披露的消费者信心指数为86.20，环比小幅下降，24年1-11月该指数皆低于90，仍有待提振。

　　投资建议

　　全年经济平稳运行顺利收官，多类消费延续复苏态势，消费信心仍待提振。我们建议关注有望受旅游出行消费需求复苏而实现业绩加速恢复的旅游综合服务标的岭南控股、众信旅游，受益于商务和会展业复苏的米奥会展；受益于商旅出行恢复的演艺、景区、酒店标的如天目湖、丽江股份、宋城演艺、中青旅、锦江酒店、君亭酒店、首旅酒店等；本土餐饮消费代表同庆楼；演艺演出产业链优质标的锋尚文化、大丰实业；会议会展领域主要标的米奥会展、兰生股份；受益于促就业政策的科锐国际；免税消费相关的中国中免和王府井。

　　评级面临的主要风险

　　消费信心恢复不足，行业供需复苏不及预期，政策落地及执行不及预期

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