银行业周报：险资长周期考核强化，增厚银行股红利价值

　　摘要：

　　银行板块表现弱于市场:本周沪深300指数上涨0.82%，银行板块下跌1%。国有行、股份行、城商行、农商行分别+1.31%、-1.53%、-2.69%、-0.42%。个股方面，15家上市银行上涨，厦门银行（+8.73%）、民生银行（+6.09%）、贵阳银行（+4.89%）、农业银行（+4.81%）、郑州银行（+4.23%）涨幅居前。截至7月11日，银行板块PB为0.70倍，股息率为5.54%。

　　险资长周期考核强化，增厚银行股红利价值：7月11日，财政部发布《关于引导保险资金长期稳健投资，进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，主要调整内容包括：（1）将经营效益类指标（占比25%）中的净资产收益率、（国有）资本保值增值率的考核方式均调整为“当年度指标（权重30%）+3年周期指标（权重50%）+5年周期指标（权重20%）”；（2）要提高资产负债管理水平，合理确定权益投资比例；（3）要注重稳健经营，努力增厚长期稳定收益。银行板块估值有望持续受益中长期资金流入。本次调整有利于推动险资增配权益资产，拉长资产配置久期，降低收益波动，银行红利价值吸引力持续凸显。银行股业绩波动相对较小，分红保持稳定，具有较好的中长期收益确定性、稳健性，符合险资“长期投资、价值投资、稳健投资”的导向，同时，当前银行板块估值仍处于历史较低水平，股息率仍位于行业前列，红利价值有望继续吸引中长期增量资金流入。此外，考虑到宽基指数ETF韧性较好，有助熨平短期市场波动，也为险资入市的重要渠道，银行权重股有望受益。截至2025Q1，保险公司权益投资占比约13.3%，距监管上限仍有较大提升空间，银行板块资金面预期面临进一步改善。根据2025年4月《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》的规定，综合偿付能力高于150%的保险公司权益投资比例上限提高至30-50%。

　　投资建议：险资长周期考核强化，增厚银行板块红利价值；公募低配有望修复，ETF扩容加速利好权重股，增量资金加速银行估值重塑。一揽子金融政策加码，结构性工具加力，银行基本面积极因素持续积累，业绩拐点可期。我们继续看好银行板块配置价值，维持推荐评级。个股方面，推荐工商银行（601398）、农业银行（601288）、邮储银行（601658）、南京银行（601009）、齐鲁银行（601665）、苏州银行（002966）、沪农商行（601825）。

　　风险提示：经济不及预期，资产质量恶化风险；利率下行，NIM承压风险；关税冲击，需求走弱风险。

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中国银河 张一纬,袁世麟