具身智能产业链跟踪（8）：智元拟控股上纬新材，国产链热度提升

　　摘要：

　　行情回顾：25年7月07-11日，具身智能指数跌幅1.1%，与SW31个一级行业指数涨跌幅排名比较中排名最后，跑输沪深300约1.92pcts。年初至今涨幅为23.92%，跑赢沪深300约21.89pcts。估值上，最新具身智能指数静态PE约40.14倍，处于历史偏高水平。量上，具身智能指数成分股合计成交量达122.64亿股，环比上周-0.4%，居历史中等水平。上周换手率7.32%，成交活跃度排市场第26。个股方面，本周T链量产节奏调整对板块情绪的影响减弱，7.8智元以协议转让和要约收购方式拟控股上纬新材，带动国产链热度提升。本周涨幅前五为豪森智能、恒工精密、日发精机、大丰实业、中大力德。

　　行业重要事件梳理：1）智元机器人宣布通过协议转让和要约收购方式拟控股科创板上市公司上纬新材。2）马斯克旗下xAI发布Grok-4大模型。3）比亚迪与香港科技大学共同成立具身智能实验室。4）魔法原子发布新一代双足人形机器人MagicBotZ1。5）越疆机器人发布六足仿生机器狗。6）豪恩汽电与上海智元新创技术达成合作，积极布局机器人领域。7）柯力传感战略投资他山科技。8）德马成立全球首家物流场景人形机器人训练与数据采集工厂。9）极智嘉正式登陆港交所，市值超220亿港元。10）智元机器人供应商蓝思科技敲钟上市。11）云深处科技完成近5亿元新融资。12)“小米系”具身智能大模型创企小雨智造完成亿元A+轮融资。

　　最新观点：1）主机：虽然optimus量产进度有所延后拖累板块情绪调整，但国产头部机器人企业正积极寻求上市，我们期待国产链迎来新一轮上行机会。中短期我们看好具备细分场景快速落地能力的主机厂，长期看好：①综合技术积累深厚、产品生态格局好的龙头企业；②制造能力突出，专业化全维度协助初创企业落地的代工企业。2）应用场景：25年关注细分场景的应用突破。率先落地的场景集中在工业物流、toB机构养老、特种环境（转炉炼钢，电力巡检）、农业，以及toC陪伴&玩具机器人。3）“大小脑”：大模型技术路径尚未收敛，数据训练场真机数采+视频数据模仿学习+仿真方案仍将齐头并进，关注产业动态，如Grok4未来将成为optimus语音和大脑系统。4）灵巧手：基于应用场景需求差异，当前本体厂商自研和第三方供应，基本自由度性价比版本和高自由度灵巧版本均有机会，关注具备技术优势、产品快速迭代能力强的厂商，同时关注各细分材料、传感器（尤其是电子皮肤）等具备结构性机会的边际变化板块。5）零部件：一是关注头部企业量产及配套供应链相关机会，核心关注T链方案后续走向，及确定性强或边际变化处的相关标的，基于optimus仿生膝关节专利硬件精简、设计成熟，我们认为未来方案调整可能更多集中在上肢；二是关注量产阶段具备优势的产业链龙头企业；三是继续关注轻量化、高能量密度、散热续航等应用落地过程中重要性提升的板块。

　　建议关注：1）机械组：三花智控、绿的谐波、丰立智能、中大力德、五洲新春、恒立液压、浙江荣泰、鸣志电器、兆威机电、鼎智科技、捷昌驱动、汉威科技、福莱新材；2）电新组：卧龙电驱、星源材质、富临精工、汇川科技、震裕科技；3）汽车组：速腾聚创，拓普集团、伯特利、精锻科技、旭升集团、均胜电子、地平线机器人-W、双林股份、北特科技、中鼎股份、凌云股份、贝斯特、爱柯迪、安培龙。

　　风险提示：关键技术突破不及预期的风险，下游场景开发进度、需求空间不及预期的风险等。

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中国银河 鲁佩,曾韬,石金漫,段尚昌,秦智坤,彭星嘉