有色行业点评：美国加征50％铜关税的市场震荡与全球产业重塑

　　事件

　　2025年7月8日，美国总统特朗普正式宣布，自2025年8月1日起对所有进口铜征收50%的关税，远超市场此前预期的25%。援引《贸易扩展法》第232条款，将铜列为“国家战略金属”，与钢铁、铝并列，强调其对美国经济安全与国防的重要性。

　　市场反应：纽约市场：COMEX铜期货价格在消息公布后三连涨，7月8日单日涨幅达13%，创1968年以来最大单日涨幅。伦敦市场：LME铜期货价格则震荡承压，周内累计跌幅约1.2%，显示全球市场的分化。库存迁移：LME铜库存自2月中旬以来锐减，从27万吨降至9.74万吨，降幅超64%；而COMEX铜库存激增至22.1万吨，创七年新高

　　行业现状分析：供需格局与市场基础面

　　全球铜供需现状：供应端，2024年全球铜矿供应增长仅1.77%，主要受智利、秘鲁等地供应扰动影响；中国铜精矿加工费已跌至负值，冶炼企业面临较大经营压力。需求端，新能源产业对铜需求显著增加，尤其是电网投资和新能源汽车领域。据USGS数据，2024年全球精炼铜消费量约2300万吨，同比增长5.3%。

　　美国市场特点：对外依存度高，2024年美国共进口81万吨精炼铜，占消费总量近50%，主要来源为智利与加拿大。库存与价格分化，COMEX铜库存激增与LME铜库存锐减形成鲜明对比，显示市场套利交易的活跃及美国市场的虹吸效应。

　　影响分析：短期震荡与长期重塑

　　短期市场影响：1）价格波动加剧。美国市场：高关税推升铜价，COMEX铜价相对LME铜价出现显著溢价，价差一度扩大至2500美元/吨，远超正常范围。非美市场：LME铜库存持续下降，价格承压，但矿端供给趋紧对价格形成底部支撑。2）套利交易活跃。跨市场套利机会涌现，交易商大量买入LME现货铜并运往美国，以赚取价差收益。预计套利交易将在7月下旬达到高峰。

　　长期产业影响：1）全球供应链重塑。高关税政策将加速全球铜供应链的调整，智利等主要出口国或更多转向亚洲和欧洲市场，进一步影响全球供需平衡。2）美国经济与制造业影响。铜价飙升可能推高汽车、新能源等领域制造成本，部分企业或调整供应链。美国国内铜供需平衡需要时间消化，高关税或抑制部分铜消费。3）全球铜市场格局变化。长期来看，美国铜进口量或大幅减少，导致全球铜物流格局重构。智利、秘鲁等铜出口国可能加强与亚洲市场的合作。背后原因是：美国对进口铜征收50%的关税，这将显著提高铜的进口成本，导致进口量减少。亚洲市场需求的持续增长，中国作为核心需求市场：中国是全球最大的铜消费国，占全球铜消费总量的50%左右。随着新能源产业（电动汽车、光伏、风电）的快速发展，中国对铜的需求预计将继续增长。

　　投资建议

　　美国加征50%铜关税的政策将对全球铜市场产生深远影响。短期来看，市场波动加剧，价格分化和套利交易活跃；长期来看，全球供应链或加速调整，非美市场供应紧张局面缓解，美国国内制造业成本压力增加。

　　短期交易策略：短期铜价波动加剧，建议关注铜价回调后的配置良机；跨市场套利交易仍具潜力，但需警惕价差回落带来的市场剧烈波动风险。

　　中长期布局逻辑：板块配置，建议关注铜价回归长逻辑背景下的板块配置机遇，尤其是铜矿资源自给型矿企和新能源产业链相关标的。风险上，需密切关注美国铜关税政策的落地时间及全球铜库存变化，警惕政策反复性对市场造成的冲击。

　　风险提示

　　1、政策反复性

　　2、全球需求不及预期

　　3、市场价格波动风险

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国新证券股份 葛寿净