金属与材料行业研究周报：铜价持续走跌，节后升水回升明显

　　基本金属：铜价持续走跌，节后升水回升明显。1）铜：本周铜价持续走跌，节后升水回升明显，沪铜收盘于73810元/吨。随着时间进入2025年，宏观消息再度增加，对于铜价而言来自宏观的扰动也有所提升，铜价的波动率预计将有所加大。基本面上，随着跨年后市场陆续重启，交易热度逐步提升，现货端价格明显抬升，关于供给端的扰动依然不减，库存累库表现略低于预期，市场对于短期的供应担忧增加；需求端表现稳定，提货表现也并未有所下滑，不过目前尚处于下游企业的检修高峰期，因此当下的市场需求表现并不理想。而电解铜长单上目前依旧是处于僵持期，市场交易推进不佳，也会影响到现货甚至是铜价。整体来看，目前铜价的扰动因素多来自基本面，且目前市场供需对于铜价依然起到一定的支撑作用，不过想要有进一步的反弹上涨表现，还需其他因素的进一步刺激，预计下周铜价呈现微幅反弹趋势。2）铝：本周外盘铝价上涨，沪铝以及现货铝价下跌，沪铝收盘于19790元/吨。市场需求较为一般，政策提振效果不及预期，现货铝均价继续下跌。供应方面：本周中国电解铝行业有减产、投产情况。减产集中在广西、湖北、内蒙古地区，投产集中在青海、内蒙古地区。整体来说，本周中国电解铝行业理论供应较上周小幅减少。需求方面：本周铝棒产量减少，减产主要体现在在山东、内蒙古地区；铝板产量基本持稳，变化不大。综合来看，本周电解铝理论需求有所减少。宏观方面，国家政策继续出台力求提振市场消费热情，但本周市场反应平平。库存方面：本周LME铝库存继续减少，目前LME铝库63.92万吨，较上周65.72万吨减少1.80万吨。中国方面，本周铝锭社会库存小幅减少，目前库存49.73万吨，较上周49.77万吨减少0.04万吨。建议关注：中国宏桥、中国铝业、五矿资源、金诚信、紫金矿业、洛阳钼业。

　　贵金属：本周金银价格上涨。截至1月2日，国内99.95%黄金市场均价615.36元/克，较上周均价上涨0.05%，上海现货1#白银市场均价7531元/千克，较上周均价上涨0.16%。周初，市场在等待即将上任的特朗普政府领导下的美国经济的以及美联储2025年利率策略的信号，美元和金银价格都呈现震荡走势。随后，美国12月芝加哥PMI36.9，大幅不及预期的43，美债收益率大跌，但美元指数依旧徘徊在高位，金银价格亦承压。周三，市场观望情绪浓厚，但中东冲突继续加剧，避险属性为黄金提供支撑。预计下周金银价格或维持震荡走势，COMEX黄金主力合约价格运行在2600-2750美元/盎司之间，国内黄金现货价格运行在600-630元/克之间；COMEX白银价格运行在28.0-33.0美元/盎司之间，国内白银价格运行在7300-7800元/千克之间。建议关注：招金矿业、紫金矿业、山东黄金、山金国际、赤峰黄金、湖南黄金、中金黄金、中国黄金国际。

　　小金属：宏观不确定性攀升，伦锡走势震荡。截至12月31日收盘，伦锡收盘28940美元/吨，较上周同期相比上涨160美元/吨，涨幅0.56%。虽然美国新任总统即将上台，但根据国务院关税税则委员会发布关于2025年关税调整方案的公告，锡产品出口关税与2024年相比无变化，锡市投资者悲观情绪暂缓，锡价仍以区间震荡为主。基本面，矿紧格局延续压制加工费下行，1月冶炼厂产量存缩减预期。下游新增订单少量，导致市场备货情绪偏淡，多以观望为主，随着进口锡补充下，库存或将累增。建议关注：锡业股份，兴业银锡，华锡有色。

　　稀土永磁：市场有所回暖，磁材厂陆续补库。现货方面，本周轻稀土氧化镨钕下跌1%至39.8万元/吨;中重稀土氧化镝上涨1%至161.5万元/吨。市场询单活跃度环比增加，节后磁材厂开始补库。短期价格在40万左右支撑仍很明显，看长一点，我们认为稀土板块正迎“基本面+情绪面”共振向上黄金时间，要足够重视板块的“战略性机会”。同时，机器人为代表的从“0到1”产业投资机会也应充分重视。建议重点关注板块核心公司中国稀土、北方稀土及磁材领域头部公司金力永磁、宁波韵升、正海磁材等。

　　风险提示：需求回暖不及预期的风险，上游供给大增的风险，库存大幅增加的风险。

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天风证券 刘奕町,陈凯丽,曾先毅