全球AI周报：英伟达股价创新高，xAI发布Grok4系列模型

　　摘要

　　全球AI动态：

　　xAI发布Grok4系列模型：推理能力升级，定价超OpenAI。马斯克旗下xAI发布Grok4系列模型，包括单代理版本的Grok4和支持四个代理同时工作的多代理版本Grok4Heavy，两者均为纯推理模型，上下文窗口最高支持256k tokens。Grok4Heavy在HLE测试中得分44.4%，超过谷歌Gemini2.5Pro，在GPQA、AIME25等测试中也表现优异，且训练量是Grok2的100倍，Grok3到Grok4的推理训练量提升10倍。

　　谷歌Veo3升级：照片生成带音频视频，角色一致性与运镜功能提升。用户只需上传一张照片，即可在谷歌Flow创作平台通过“Frames to Video”功能生成包含音频和视频的内容，且能保持角色在多个镜头下的高度一致性，还新增了丰富的运镜功能（如Dolly in推镜头）。

　　OpenAI将发布AI Agent浏览器，挑战谷歌Chrome主导地位。OpenAI计划在未来几周内发布一款由AI Agent驱动的网络浏览器，其设计理念是让部分用户交互在类ChatGPT的原生聊天界面内完成，而非跳转至网站，还将整合Operator、DeepResearch等AI Agent产品，可代表用户自动执行预订餐厅、填写表格等任务。

　　Kimi K2模型正式发布并同步开源，该模型为MoE架构基础模型，总参数1T，激活参数32B，擅长代码能力与通用Agent任务，在SWE Bench Verified、Tau2、AceBench等基准性能测试中均取得开源模型中的SOTA成绩。Kimi K2在实际场景中能力泛化性和实用性较强，代码能力上擅长生成具设计感与视觉表现力的代码，支持多种表现形式；Agent工具调用能力上具备稳定的复杂指令解析能力，可接入多种框架完成复杂任务；风格化写作能力上能准确控制输出风格。

　　昆仑万维正式发布并全面开源了Skywork-R1V3.0版本。该模型在后训练阶段通过强化学习策略深度激发了跨模态推理能力，在复杂逻辑建模与跨学科泛化方面实现双重飞跃。其在高考数学测试中取得142分的优异成绩，在多学科推理MMMU测试中更是获得76分的高分，大幅刷新了开源模型的性能上限。

　　腾讯混元3D再次升级，推出业界首个美术级3D生成大模型Hunyuan3D-PolyGen，该模型结合自研高压缩率表征BPT技术，可生成面数达上万面的复杂几何模型，布线精度更高、细节更丰富，且支持三边面和四边面，能满足不同专业管线需求。

　　投资建议：

　　海外AI：1）算力层面：英伟达市值首破四万亿美元创历史新高。从需求角度看，推理需求正在快速增长，而Agent推理尚未真正放量。Google披露Gemini月均调用量已达480万亿Token，较一年前增幅达48倍；微软Azure AI仅FY25Q3就处理逾100万亿Token，同增约5倍，显示推理侧仍处起步阶段、增速极高。供给端方面，CoreWeave首批NVIDIA GB300NVL72机柜落地，我们认为过去困扰英伟达的核心技术问题正在初步解决，全年NVL72出货有望加速放量，持续看好出货放量对英伟达及算力产业链拉动效益。我们判断本轮AI资本开支周期仍在上升区间，看好北美云厂商云业务业绩的拐点释放，并继续坚定关注算力基础设施高景气。建议关注：云厂商业绩释放【Oracle】【CoreWeave】【微软】；算力基础设施维持高景气度【英伟达】【台积电】【Marvell】【博通】【Vertiv】。（2）AI应用：xAI发布Grok4系列模型：推理能力升级，定价超OpenAI。Grok4Heavy在HLE测试中得分44.4%，超过谷歌Gemini2.5Pro，在GPQA、AIME25等测试中也表现优异，且训练量是Grok2的100倍，Grok3到Grok4的推理训练量提升10倍。我们认为，大模型产品路径日渐清晰、推理成本持续下降，将进一步提升AI在教育、广告、电商、企业SaaS等场景的ROI，加快企业客户的部署节奏。从近期多家AI应用公司财报数据来看，用户使用时长、活跃度与付费意愿仍在抬升。建议关注：【Cloudflare】、【Snowflake】、【Salesforce】、【Duolingo】、【Roblox】【CyberArk】、【Applovin】。

　　中国AI：Kimi K2模型正式发布并同步开源，该模型为MoE架构基础模型，总参数1T，激活参数32B，擅长代码能力与通用Agent任务，在SWE Bench Verified、Tau2、AceBench等基准性能测试中均取得开源模型中的SOTA成绩。我们认为K2的发布再次验证了国产模型能力不断接近甚至在部分任务上超越国际大模型的趋势，同时，开源策略也有望加速其在产业链上下游的落地融合。另一方面，此前豆包大模型日均token使用量已突破16.4万亿，较去年增长137倍。我们认为，token消耗显著提升显示出中国AI商业化正快速落地，To C端消费级产品与To B端企业服务需求双轮驱动的格局愈发明晰。我们判断，随着Kimi K2等一批国产高性能模型陆续发布，当前国产大模型正从“能力追赶”阶段进入“效率驱动+生态扩张”阶段，To B与To C两端的商业化落地路径将进一步拓宽，形成模型-平台-应用的闭环生态。建议关注：【小米】（汽车、电子组联合覆盖）、【快手】、【阿里巴巴】、【腾讯控股】、【金山云】、【美团】（商社组联合覆盖）【美图】（计算机组联合覆盖）、【第四范式】。

　　风险提示：宏观经济不及预期；企业盈利不及预期；通胀上行压力。

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天风证券 孔蓉,李泽宇,樊程安吉,杨雨辰,刘诗雨