食品饮料行业周报：茅台上半年完成经营任务，白酒情绪边际修复

　　投资要点：

　　二级市场表现：上周食品饮料板块上涨0.84%，跑赢沪深300指数0.03个百分点，食品饮料板块在31个申万一级板块中排名第26位。子板块方面，上周白酒和保健品表现较好，上涨1.41%和1.37%。个股方面，上周涨幅前五为良品铺子、*ST皇台、海融科技、交大昂立、煌上煌，分别为13.12%、11.87%、9.91%、9.56%、8.01%，跌幅前五为妙可蓝多、金达威、加加食品、东鹏饮料、新乳业，分别为-4.90%、-5.22%、-5.65%、-6.30%、-6.63%

　　白酒：茅台全力完成目标，板块情绪边际修复。上周白酒板块小幅反弹，随着政策纠偏以及头部酒企批价企稳回升，市场情绪边际有所修复。贵州茅台：茅台集团上半年圆满完成既定经营任务。下半年要聚焦主责主业，保持战略定力，坚定发展信心，加快改革创新，凝心聚力、积极作为，全力完成年度既定目标。批价更新：上周飞天茅台批价小幅波动。截至7月13日，2024年茅台散飞批价1890元，周环比上涨40元，月环比下降120元；2024年茅台原箱批价1950元，周环比下降20元、月环比下降150元。五粮液普五批价为900元周环比下降5元，月环比下降40元。国窖1573批价835元，批价周环比持平，月环比下降10元。短期来看，白酒动销压力仍然较大，餐饮、宴席场景的减少导致白酒销量承压，库存或加速去化。中长期来看，白酒行业竞争加剧，分化集中趋势不变，头部酒企在品牌壁垒和战略升级中不断扩大市场份额。当前白酒板块基本面预期较低，风险释放较为充分，关注行业持续调整后底部反弹机会。个股建议关注高端酒和区域龙头。

　　啤酒：需求边际改善，成本下行释放利润弹性。2024年终端消费较弱，啤酒龙头推进渠道库存去化，库存水平处于历史低位，板块估值回落至5年低分位。2025年1-5月社零餐饮收入同比有所改善，在旺季低基数和消费政策刺激下，啤酒销售数据修复确定性较高，有望催化估值抬升。另外成本仍处于下行周期，叠加产品结构持续优化，利润弹性可期。

　　大众品：1）零食：零食板块呈现高景气度和高成长性，强品类与新渠道催化市场情绪。其中，魔芋品类发展势头良好，兼具健康属性和味觉体验，受消费者青睐，产品放量带动行业快速增长。其他品类如鹌鹑蛋含有高蛋白、维生素等营养成分，销售表现突出。渠道方面，会员商超渠道快速崛起，成为新增长点。（2）餐饮供应链：在消费券等政策刺激下，餐饮场景有望回暖，餐饮供应链为核心受益板块。长期来看，行业为稀缺成长赛道，一方面餐饮企业“三高”痛点日益突出（高人工、高原材料成本、高租金），成本控制需求强烈；另一方面，对比成熟市场，我国连锁化率仍有较大提升空间。（3）乳制品：截止7月4日生鲜乳均价3.04元/公斤，周环比持平，连续一个月处于年内底部。2023-2025年奶牛养殖业损失累计达700亿元，行业经营压力持续，产能有望加速去化。同时，随着气温升高行业减产以及夏季冷饮乳品消费需求的增加，原奶库存有望持续降低。供需格局逐步改善，静待原奶周期拐点到来。

　　投资建议：白酒板块建议关注高端酒和区域龙头，个股建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒等。啤酒板块建议关注经营稳健的青岛啤酒和增长势能强劲的燕京啤酒。零食板块高景气度延续，建议关注盐津铺子、甘源食品、劲仔食品。餐饮供应链建议关注经营韧性强+低估值的安井食品。乳制品板块建议关注上游牧业公司优然牧业和现代牧业、头部乳企伊利股份及低温业务快速增长的新乳业。

　　风险提示：宏观经济增长不及预期；竞争加剧的影响；食品安全的影响。

点击复制链接查看完整PDF研报

东海证券 姚星辰,吴康辉