非银行金融：长期资金入市指导意见点评：全面实施长周期考核，利于资本市场长期稳定发展

　　事件

　　近日，中央金融办、证监会、财政部、人社部、央行、金融监管总局联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，重点引导商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、公募基金等中长期资金进一步加大入市力度。

　　核心内容

　　保险资金：提升商业保险资金A股投资比例与稳定性，在现有基础上，引导大型国有保险公司增加A股（含权益类基金）投资规模和实际比例。①对国有保险公司经营绩效全面实行三年以上的长周期考核，净资产收益率当年度考核权重不高于30%，三年到五年周期指标权重不低于60%。②抓紧推动第二批保险资金长期股票投资试点落地，后续逐步扩大参与机构范围与资金规模。第一批试点为国寿与新华共同发起设立500亿元鸿鹄基金，截至24年9月30日，该基金实收股本320.10亿元，主要投向竞争优势明显、治理结构优良、具有良好商业盈利模式的上市公司买入并长期持有。简单测算，如果保险行业权益占比提升1%，仅考虑存量提升的情况下，预计全年能为股市带来超3000亿元的增量资金，叠加新保费流入以及到期资产再配置，入市资金体量将会更高；如果股票+权益基金中高股息配置占比提升10%，高股息行业增量资金预计有4000多亿元。

　　社保/基本养老保险基金：优化投资管理机制。稳步提升全国社保基金股票类资产投资比例，推动有条件地区进一步扩大基本养老保险基金委托投资规模。细化明确全国社会保障基金五年以上、基本养老保险基金投资运营三年以上长周期业绩考核机制，支持全国社会保障基金理事会充分发挥专业投资优势。

　　企/职业年金：提高市场化投资运作水平。加快出台三年以上长周期业绩考核指导意见。逐步扩大企业年金覆盖范围，支持具备条件的用人单位探索放开企业年金个人投资选择，鼓励企业年金基金管理人开展差异化投资。

　　公募基金：提高权益类基金的规模和占比。强化分类监管评价约束，优化产品注册机制，引导督促公募基金管理人稳步提高权益类基金的规模和占比，并建立基金管理人、基金经理与投资者的利益绑定机制，提升投资者获得感。推动私募证券投资基金运作规则落地，依法拓展私募证券投资基金产品类型和投资策略。

　　优化资本市场投资生态。引导上市公司加大股份回购力度，落实一年多次分红政策。推动上市公司加大股份回购增持再贷款工具的运用。允许公募基金、商业保险资金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、银行理财等作为战略投资者参与上市公司定增。在参与新股申购、上市公司定增、举牌认定标准方面，给予银行理财、保险资管与公募基金同等政策待遇。进一步扩大证券基金保险公司互换便利操作规模。

　　投资建议

　　长期资金入市方案落地，有利于资本市场长期稳定发展，政策积极+流动性宽松+基本面改善催化，利好券商板块估值和业绩双提升。建议关注基本面更加受益权益市场回暖的强贝塔业务（权益投资弹性+交投弹性）券商，以及权益资管产品发行和管理具备优势的券商。

　　风险提示

　　1）权益市场向下；2）利率大幅下行；3）资本市场改革不及预期风险。

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国金证券 夏昌盛,舒思勤,杨佳妮,黄佳慧