非银金融行业点评报告：六部委联合发文，切实引导中长期资金入市
投资要点
事件：中央金融办、中国证监会、财政部、人力资源社会保障部、中国人民银行、金融监管总局联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》。重点引导商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、公募基金等中长期资金进一步加大入市力度。
引导五大中长期资金举措包括：①提升商业保险资金A股投资比例与稳定性。引导大型国有险企增加A股投资规模和实际比例，并对国有保险公司经营绩效全面实行三年以上的长周期考核。②优化全国社会保障基金、基本养老保险基金投资管理机制，稳步提升社保基金股票类资产投资比例，推动扩大基本养老保险基金委托投资规模。③提高企（职）业年金基金市场化投资运作水平。加快出台三年以上长周期业绩考核指导意见，逐步扩大企业年金覆盖范围。④提高权益类基金的规模和占比。
《方案》特别提出要优化资本市场投资生态，包括：①引导上市公司加大股份回购力度，落实一年多次分红政策。②推动上市公司加大股份回购增持再贷款工具的运用。③允许公募基金、商业保险资金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、银行理财等作为战略投资者参与上市公司定增。④在参与新股申购、上市公司定增、举牌认定标准方面，给予银行理财、保险资管与公募基金同等政策待遇。⑤进一步扩大证券基金保险公司互换便利操作规模，目前互换便利第一期及第二期已合计落地1050亿元。
2024年9月以来监管部门已多次提及引导中长期资金入市，此次实施方案的推出有望进一步落实中央政治局会议精神：2024年9月26日，中共中央政治局会议强调，要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。随后，中央金融办与证监会联合印发了《关于推动中长期资金入市的指导意见》，为中长期资金入市提供了明确的政策指引。2024年12月11日至12日举行的中央经济工作会议，提出深化资本市场投融资综合改革，打通中长期资金入市卡点堵点，增强资本市场制度的包容性和适应性，进一步明确了中长期资金入市的政策方向和改革重点。2024年12月14日证监会提出，抓好推动中长期资金入市工作，协同构建完善社保基金、保险、年金、理财等“长钱长投”的制度环境，进一步打通卡点堵点。2025年证监会在年度工作会议中，定调全年工作方向，提出以深化投融资综合改革为牵引，进一步打通中长期资金入市卡点堵点，协同推动各类中长期资金建立长周期考核机制，提高权益投资比例，深化公募基金改革。
中长期资金体量巨大，有望为资本市场持续注入活力：截至2024年三季度末人身险+财产险公司资金运用余额合计31.1万亿元，其中股票、基金和长股投分别2.3万亿元、1.8万亿元和2.4万亿元，占比7.5%、5.7%和7.8%；截至2023年社保基金资产总额3.0万亿元，截至2024年基本养老保险基金投资运营规模2.3万亿元；截至2023年企（职）业年金规模合计5.75万亿元；截至2024年公募基金管理规模32.3万亿元，其中股票基金+偏股混合基金规模合计6.9万亿元，占比21.4%。我们认为随着相关制度的不断完善和政策的持续落实，中长期资金有望进一步加速入市，为资本市场注入更多活力，推动资本市场高质量发展。
风险提示：1）政策落地效果不及预期；2）权益市场大幅波动。
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