运动户外专题系列（五）：网球运动行业全景图

　　投资要点

　　我们认为，运动户外行业是新消费中非常具有投资机会和投资价值的赛道。本篇报告是运动户外专题系列报告的第五篇，随着网球运动受到大众的喜爱，以及在国家政策的大力支持下，我们密切关注运动户外的细分赛道。特别关注户外运动产业链上下游的研究，寻找网球运动行业相关的投资机会。

　　网球运动正逐渐从欧美等传统优势国家拓展至中国等新市场。全球各国家及地区的网球运动参与热度逐渐升温。根据KANTAR数据，2024年全球网球参与者超过1.06亿人，较2021年增长21.6%；全球网球场数量约69.8万个，较2021年增长20.8%。此外，全球网球赛事发展成熟且完善。全球网球赛事主要由国际网球联合会（ITF）、女子职业网球协会（WTA）、国际职业网球协会（ATP）三大组织管理，其中国际网球联合会（ITF）最为著名，即四大满贯网球公开赛组织管理方。

　　我国网球运动行业规模持续增长。由于我国政府对体育运动产业的大力支持，包括政策扶持和资金投入，为网球产业的发展提供了良好的外部环境，促使我国网球培训、网球赛事、网球场馆建设等相关产业链不断蓬勃发展。根据艾媒数据中心预测，2024年我国网球运动市场规模（包含服饰及装备等）将达至367.5亿元，预计2029年可达至624.9亿元。根据艾媒数据中心预测，预计2024年我国网球运动人数将达至2,361万个，预计2029年或将突破3,000万个。

　　我国网球鞋服市场竞争格局出现新特点。由于我国是网球新市场，海外知名网球鞋服品牌纷纷进入国内市场，例如NIKE、ADIDAS等，这些品牌以其较强的品牌影响力、产品质量、技术优势等在市场中占据重要位置。同时，我国本土品牌也在不断进行创新，以市场导向不断调整营销策略，并向高端市场发起挑战，例如安踏集团的FILA品牌及Wilson品牌，李宁的高端线中国李宁品牌等。从市场份额分布来看，网球服装及其他配套产品占据网球用品市场的较大份额。我国网球运动产品细分市场较完善。其中，主要包含网球鞋服、网球拍及网球生产。从销售市场比重来看，我国的网球运动鞋服销售市场占比较高。根据Vogue Business in China数据，2023年我国网球服饰（含鞋）的销售额约为15.1亿元，占整体的56%。这主要得益于消费者对运动服装的强烈需求以及网球运动对专业服装的依赖。

　　投资建议：通过对网球运动产业链的分析，我们认为，网球鞋服品牌端具有较好的增长潜力和机遇。具体来看，网球上游的网球拍、网球、服装等产品的研发与制造，中下游的体育用品销售、媒体传播以及培训服务、赛事组织及场地建设与维护等，都呈现快速发展的趋势及局面。随着可选消费逐渐修复向好，终端消费环境逐渐改善，或将助力网球运动产业链的复苏。基于可选消费修复逻辑，我们认为，在国家政策对网球运动的支持下，以及网球国际比赛赛事的加持下，网球运动逐渐受到越来越多年轻群体的喜爱。网球运动行业或将迎来全新发展的机遇。我们建议配置网球运动赛道的优质核心资产，特别是业绩确定性较强且估值具备性价比的标的。其中，建议重点关注市占率较高的网球服装品牌企业。主要关注标的：安踏体育、亚玛芬体育等。

　　风险提示：1）消费偏好变化风险，2）网球运动渗透率的增长具有不确定性，3）细分运动户外市场竞争加剧风险。

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平安证券 王源