百龙创园(605016)盈利水平持续提升，期待25H2国内阿洛酮糖成长

　　百龙创园(605016)

　　【业绩快报】25H1公司营业收入/归母净利润分别为6.5/1.71亿元（同比+22.29%/+42.68%），盈利能力持续改善。

　　盈利能力持续上行，预计核心单品高速成长。拆分至单季度，25Q2公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为3.36/0.89/0.86亿元（同比+20.49%/+35.07%/+42.93%），25Q2公司归母净利率约26.5%，同比+2.9pct，环比+0.5pct。25Q2业绩高增主要系：①24年“年产30,000吨可溶性膳食纤维项目”和“年产15,000吨结晶糖项目”投产放量，带动销售收入增加；②产品结构持续优化。

　　关税政策对业绩扰动较小，期待下半年阿洛酮糖国内放量。

　　①关税扰动：目前公司核心出口产品阿洛酮糖等均在关税豁免清单，且关税基本由下游客户承担，对公司业绩影响较小；②阿洛酮糖展望：7月2日国内阿洛酮糖作为食品原料审批落地，目前在海外应用范围包括饮料、烘焙、乳制品等，阿洛酮糖不仅口味与蔗糖相似，同时能够发生美拉德反应赋予面包蛋糕金黄色泽和松软质地。现阶段阿洛酮糖仍有一定技术壁垒，我们预计中短期价格或产量大幅波动的可能性较小，我们预计下半年公司的阿洛酮糖加速成长。

　　盈利预测：我们认为，公司核心产品下游应用市场广阔，阿洛酮糖成本优化趋势明显，下半年阿洛酮糖或将充分享受国内市场带来的增量，全年利润高增态势显著。我们预计25-27年公司收入同比+26%/+27%/+33%至14.5/18.5/24.6亿元（前值15.3/18.8/22.6亿元），利润同比+43%/+29%/+37%至3.5/4.6/6.2亿元（前值3.4/4.2/5.1亿元），调整预期主要系7月阿洛酮糖国内审批落地，我们预计公司产品下半年放量，对应PE为27X/21X/15X，维持“买入”评级。

　　风险提示：结构升级不及预期；市场竞争加剧；上游成本波动；食品安全风险；业绩快报仅为初步核算结果，具体数据以公司正式发布的25年半年报为准。

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