食品饮料行业周报：茅台经营任务顺利达成，关注中报预告行情

　　市场表现复盘

　　本周（7月7日-7月11日）食品饮料板块/沪深300涨跌幅分别+0.84%/+0.82%。具体板块来看，本周白酒Ⅲ+1.41%、保健品+1.37%、啤酒+1.21%、肉制品+1.03%、零食+0.89%、预加工食品+0.86%、其他酒类+0.53%、调味发酵品Ⅲ+0.10%、乳品-0.37%、软饮料-4.05%。

　　周观点更新

　　酒水：茅台上半年经营任务顺利达成，会稽山“夏冰”首战告捷

　　白酒：本周白酒板块+1.41%，表现强于食品饮料行业整体及沪深300，或主因近期飞天批价稳中向上+资金驱动。其中酒鬼酒涨幅靠前。据酒业家报道，茅台销售公司2025年半年市场工作会提到上半年销售公司完成了既定经营任务，此外酱香酒亦完成上半年经营任务，我们认为，作为行业“压舱石”茅台在行业弱需求背景下顺利达成经营目标或提振产业信心。酒业家渠道调研显示，近期餐饮渠道中高端酒销售普降60%-80%，大众用酒下探至百元内，光瓶酒借势升温，短期白酒需求总体仍有压力。本周（7月7日-7月11日）25年茅台（原）批价分别为

　　1945元，较上周变动+10元，茅台批价企稳回升或提振产业信心。当前（2025-07-12）申万白酒指数PE-TTM为18X，处于近10年5.74%的合理偏低水位，我们短期看好资金驱动的板块平稳向上行情，重点推荐强α酒企山西汾酒/贵州茅台，同时建议关注五粮液/泸州老窖/酒鬼酒等。

　　啤酒&饮料:本周（7月7日-7月11日）啤酒板块+1.2%、软饮料板块-4.1%，燕京啤酒（+3.8%）、华润饮料（+3.6%）涨幅居前。本周发布业绩预告，燕京啤酒预计25H1归母净利同比＋40%-50%、扣非净利同比＋25%-35%；珠江啤酒预计25H1归母净利同比＋15%-25%、扣非净利同比＋15%-25%；香飘飘预计25H1营业收入同比-12.21%，归母净利-0.97亿元（增亏0.68亿元）；东鹏预计25H1归母净利润同增约33%-42%。我们认为，中长期看，随着后续促消费政策落地以及禁酒令的纠偏，进而带动啤酒&饮料销量、升级修复，关注燕京、统一。

　　黄酒：本周（7月7日-7月11日）会稽山（+0.21%）、古越龙山（+0.76%）。会稽山冠名的“仲夏奇趣夜”活动圆满收官，本次活动吸引了30万人次参与，线上1亿曝光量，破纪录的参与人数，印证了市场对黄酒冰饮的热烈响应。我们认为，目前黄酒单品铺货&动销已进入验证期，建议关注两大龙头会稽山、古越龙山。

　　大众品板块：重视业绩预告期回调机会，牧场概念股本周表现居前

　　我们继续看好符合“降本增效”（成本下行+内控效率提升）/“市占率提升（高成长赛道+拓品类+拓渠道）”的强α公司，结构性投资机会下，个股逻辑更为重要。本周牧场概念股表现居前（优然牧业/现代牧业/中国圣牧等），同时东鹏&卫龙&盐津等零食标的回调明显，我们预计短期乳制品（牧场）概念/零食赛道标的表现或居前，主因：①零食：24Q2基数相对较低背景下，新渠道+新品类+低基数三重催化，短期预期波动不改后续潜在积极催化释放（本周有友发布业绩预告表现优异）；②乳制品（牧场）：近期肉牛价格上行或使得上游牧场淘牛加速，利好牧场概念股表现。

　　板块投资建议

　　【酒类板块】推荐强α&持续享受集中度提升红利的酒企：山西汾酒/贵州茅台等。

　　【大众品】我们继续看好符合“降本增效”（成本下行+内控效率提升）/“市占率提升（高成长赛道+拓品类+拓渠道）”的强α公司，建议关注：立高食品/西麦食品/劲仔食品/东鹏饮料/农夫/百润股份/盐津铺子/卫龙美味/有友食品/新乳业/妙可蓝多/锅圈等。

　　风险提示：供过于求；食品安全风险；需求疲软；市场同质化产品竞争加剧

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天风证券 张潇倩,李本媛,唐家全,何宇航,谢文旭