6月金融数据点评

　　总量：6 月新增社融规模录得4.19 万亿元，符合季节性表现，同比多增9009 亿元。存量方面，6 月存量社融增速8.89%，环比抬升0.16 个百分点，延续近7 个月的回升态势，信用投放收缩的局面边际有所改善。2025 年上半年社会融资规模增量累计为22.83 万亿元，比上年同期多4.74万亿元。除了金融总量合理增长之外，社会综合融资成本也在低位下行。1 至6 月，新发放企业贷款加权平均利率大约为3.3%，比上年同期低约45 个基点，新发放的个人住房贷款利率约3.1%，比上年同期低约60 个基点。此外，5 月末普惠小微贷款，制造业中长期贷款、科技贷款同比增速均高于全部贷款增速，体现信贷结构持续优化。

    　　货币政策的传导是需要时间的，已经实施的货币政策的效果还会进一步显现，宽松的货币政策也有望继续保持。

    　　结构：从结构上看，地方政府债券和表内信贷是社融增量的主要支撑，6 月地方政府债券新增1.35 万亿元，同比多增5072 亿元，这与近两年的地方债发行节奏错位相关。

    　　今年地方债发行节奏靠前，财政政策的重要性进一步提升，将发挥更加积极的作用。7 月往后是2024 年的发债高峰，错位特征将负向影响显现。表内信贷新增2.4 万亿元，同比多增1710 亿元，环比大幅提升。表外三项合计少增1484 亿元，是本月的主要拖累因素；企业债券融资新增2413 亿元，同比多增313 亿元，企业股票融资新增203 亿元，同比多增49 亿元。各个分项基本符合季节性特征。

    　　信贷：居民贷款新增5976 亿元，同比多增267 亿元。其中短期贷款、中长期贷款分别新增2621 亿元和3353 亿元，同比分别多增150 亿元和多增151 亿元。6 月30 大中城市商品房成交面积同比-8.4%，前值-3.2%，成交量有所滑落，同时一线城市二手房挂牌价环比下滑较多，成交情况与贷款略有分化。而国补政策下，消费数据回暖，与居民短期贷款回暖表现较为一致。企业贷款方面，短期贷款和票据融资分别多增1.16 万亿和少增4109 亿，而中长期贷款新增1.01 亿元。短期贷款和票据融资同比分别多增4900 亿和少增3716 亿，而中长期贷款同比多增400 亿。

    　　企业仍偏向于短期融资，这可能与地方化债对中长期贷款的置换有关，但也体现企业融资扩张需求仍有待增强。 机构：国贸期货有限公司 研究员：樊梦真 日期：2025-07-16

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