2025年6月金融数据点评:总量和结构均有改善

股票资讯 阅读:3 2025-07-16 15:41:57 评论:0
  政府债券融资支撑社融

      6 月社融同比多增超9000 亿元,其中,政府债券融资同比多增超5000亿元,依然是社融增量的主要支撑,预计三季度仍将延续这一特征;6 月表内信贷融资也有较大改善,一方面可能源于化债置换的拖累减弱,另一方面源于财政发力撬动叠加5 月降息配合,合力带动信贷数据改善。此外,企业债券融资延续同比多增,其中,在政策引导下,科创债市场处于蓬勃发展中。

      企业短贷同比明显多增

      6 月人民币贷款同比多增1100 亿元,结构上,企业方面,企业中长贷同比小幅多增,但表现弱于短贷,在外部不确定性较强、企业盈利压力较大的背景下,企业扩张产能意愿不强,企业中长贷需求仍较为受限。企业短期融资延续5 月的分化特征,短贷和票据融资一强一弱,背后可能有三重因素,一是,5 月降息降低了短贷融资成本,带动票据融资向短贷融资上转移;二是,银行由票据冲量转为信贷冲量,但企业对中长期贷款较为慎重,更倾向短期贷款;三是,6 月1 日起,《保障中小企业款项支付条例》正式施行,其中部分条款降低了大型企业的开票需求,大型企业转而通过短期贷款的方式筹集资金并偿还应付账款,供应链账期优化调整政策初见成效。居民方面,6 月居民贷款同比小幅多增,一方面是商品房销售同比数据虽有下滑,但并未明显“拖后腿”;另一方面,拆分来看,居民消费贷同比少增,或源于消费补贴效应降温;居民经营贷则同比多增,持续性有待观察。

      M1 同比增速大幅回升

      6 月M1 同比增速大幅回升2.3 个百分点至4.6%,一是源于2024 年同期“手工补息”叫停,拖累了2025 年新增存款的基数;二是源于财政资金加速投放,在数据上表现为“6 月政府债券融资远超季节性高增,但财政存款仍季节性减少”,说明财政存款使用后转化为私人部门存款,企业存款和居民存款同比多增对此形成验证。

      总结来看,6 月金融数据的总量和结构均有明显改善,总量上表现为,社融存量同比增速回升、人民币贷款同比多增以及M1 同比增速回升;结构上表现为,社融并非仅依靠政府债券融资带动,表内信贷也有显著贡献,私人部门融资需求呈现边际向好态势。货币政策方面,从当前的金融数据以及央行在新闻发布会上的表述来看,7 月出台增量政策的可能性有限,货币政策将以“落实存量政策+灵活调整”为主。7 月15 日央行开展1.4 万亿买断式逆回购操作,超量2000 亿元,呵护流动性的态度不变,表明货币政策状态仍将保持支持性。

      风险提示:经济环境变化超预期;政策变化超预期。 机构:渤海证券股份有限公司 研究员:王哲语/周喜/李济安 日期:2025-07-16

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