统计局2025年1-6月房地产数据点评：地产基本面继续磨底，一线城市房价边际下行

　　事项：

　　2025年7月15日，统计局公布1-6月房地产投资和销售数据。2025年1-6月，全国房地产开发投资46658亿元，同比下降11.2%；房屋新开工面积30364万平方米，下降20.0%；房屋竣工面积22567万平方米，下降14.8%；新建商品房销售面积45851万平方米，同比下降3.5%；新建商品房销售额44241亿元，下降5.5%；房地产开发企业到位资金50202亿元，同比下降6.2%。

　　国信地产观点：1）6月销售跌幅继续扩大，延续下行趋势。2）70城新房和二手房价格环比跌幅均扩大，其中一线城市房价自5月以来边际下行更明显。3）房地产开发投资和房企到位资金累计降幅持续扩大，销售降温对房企资金的拖累明显。4）开竣工同比降幅收窄，但新开工水平仍然较低，竣工作为滞后指标下行趋势确定。5）投资建议：6月地产基本面延续4月以来的下行趋势，销售量价和投融资指标趋弱，一线城市房价边际下行较为明显。在房地产市场磨底的过程中，我们认为拿地积极、土储质量高、产品力好、风险出清较为充分的房企将脱颖而出。个股推荐中国金茂、华润置地、绿城中国、贝壳-W、我爱我家。6）风险提示：政策落地效果及后续推出强度不及预期；外部环境变化等导致地产行业基本面超预期下行；房企信用风险事件超预期冲击。

　　评论：

　　6月销售跌幅继续扩大，延续下行趋势

　　2025年1-6月，全国商品房销售额为44241亿元，同比-5.5%，降幅较1-5月扩大了1.7个百分点；商品房销售面积为45851万㎡，同比-3.5%，降幅较1-5月扩大了0.6个百分点。6月单月，全国商品房销售额为10150亿元，同比-10.8%，降幅较5月扩大了4.8个百分点；商品房销售面积为10536万㎡，同比-5.5%，降幅较5月扩大了2.2个百分点。

　　观察相对历史同期的销售规模，2025年6月，商品房的销售额和销售面积分别相当于2019年同期的54%和52%，较5月小幅走低，明显低于一季度水平。

　　70城新房和二手房价格环比跌幅均扩大，其中一线城市房价自5月以来边际下行更明显

　　2025年1-6月，新建商品房销售均价9649元/㎡，同比-2.1%，降幅较1-5月扩大了1.1个百分点。6月单月，新建商品房销售均价为9634元/㎡，同比-5.6%，降幅较5月扩大了2.8个百分点。

　　从城市维度看，新房端，2025年6月，70城新建商品住宅销售价格同比-3.7%，降幅较5月收窄了0.4个百分点，自2024年11月以来已连续8个月收窄；70城新房销售价格环比-0.3%，降幅较5月扩大了0.1个百分点，其中一线城市环比跌幅继续扩大，而二三线城市环比跌幅持平。

　　二手房端，2025年6月，70城二手住宅销售价格同比-6.1%，降幅较5月收窄了0.2个百分点，已经连续9个月收窄，但一线城市的二手房价同比跌幅自2024年10月以来首次扩大；70城二手房价环比-0.6%，降幅较5月扩大了0.1个百分点，其中一线城市环比跌幅-0.7%，已经连续2个月超过二三线城市。

　　房地产开发投资和房企到位资金累计降幅持续扩大，销售降温对房企资金的拖累明显

　　2025年1-6月，房地产开发投资额为46658亿元，同比-11.2%，降幅较1-5月扩大了0.5个百分点；房企到位资金为50202亿元，同比-6.2%，降幅较1-5月扩大了0.9个百分点。6月单月，房地产开发投资额10424亿元，同比-12.9%，降幅较5月扩大了0.9个百分点；房企到位资金9970亿元，同比-9.7%，降幅较5月收窄了0.4个百分点。

　　拆解房企资金来源，2025年1-6月，定金及预收款同比-7.5%，降幅较1-5月扩大了2.5个百分点；个人按揭贷款同比-11.4%，降幅较1-5月扩大了2.9个百分点。销售降温对房企资金的拖累明显。

　　观察相对历史同期的投融资规模，2025年6月，房地产开发投资和房企到位资金分别相当于2019年同期的67%和55%，投资延续2022年以来的季节性前高后低趋势，融资表现明显弱于一季度水平。

　　开竣工同比降幅收窄，但新开工水平仍然较低，竣工作为滞后指标下行趋势确定

　　2025年1-6月，房屋新开工面积为30364万㎡，同比-20.0%，降幅较1-5月收窄了2.8个百分点；房屋竣工面积为22567万㎡，同比-14.8%，降幅较1-5月收窄了2.5个百分点。6月单月，房屋新开工面积7180万㎡，同比-9.4%，降幅较5月收窄了9.9个百分点；房屋竣工面积4182万㎡，同比-1.7%，降幅较5月收窄了17.8个百分点。

　　观察相对历史同期的开竣工规模，2025年6月，房屋新开工面积和竣工面积分别相当于2019年同期的28%和73%，月度数据虽然波动较大，但新开工水平仍然较低，竣工作为滞后指标下行趋势确定。

　　投资建议：

　　6月地产基本面延续4月以来的下行趋势，销售量价和投融资指标趋弱，一线城市房价边际下行较为明显。在房地产市场磨底的过程中，我们认为拿地积极、土储质量高、产品力好、风险出清较为充分的房企将脱颖而出。个股推荐中国金茂、华润置地、绿城中国、贝壳-W、我爱我家。

　　风险提示：

　　政策落地效果及后续推出强度不及预期；外部环境变化等导致地产行业基本面超预期下行；房企信用风险事件超预期冲击。

点击复制链接查看完整PDF研报

国信证券 任鹤,王粤雷,王静