电力设备：欧洲户储需求回暖，工商储需求高速增长

　　要点总结

　　欧洲户储需求传导

　　欧洲天然气成本上升带动电价上涨，促进户储需求增长。欧洲电力实行市场化交易，天然气为电价锚，欧洲天然气进口结构调整带动天然气价格上涨，进一步导致电力市场批发电价上涨，批发电价上涨有望逐步传导到零售电价，居民户储补贴申请数量增加，经销商备货，国内户储订单增加，稼动率提升。

　　补库周期叠加夏季用电高峰，天然气价格上涨具备更强持续性。25年初欧洲经历无风寒潮，天然气库存消耗严重，最低库存为35%（24年库存最低为60%），欧盟强制性要求11月前必须补库至90%。25年补气缺口大，叠加欧洲对俄罗斯天然气依赖度的进一步下降，美国LNG缺乏弹性，欧洲天然气价格或再创新高（25年2月已经创近两年新高）。

　　户储前瞻指标反应欧洲户储需求回暖。2025年2月，德国户用能源补贴申请量创补贴退坡后新高。25年3月，欧洲逆变器出口额为17.7亿元，同环比+4%/64%。

　　欧洲户储/工商储需求

　　欧洲将迎来新一轮电价上涨周期，户储需求有支撑。欧洲6月电价环比上涨明显。欧洲核心9国6月日前平均批发电价65.77欧元/MWh，同比+2.0%，环比+12%。欧洲天然气库存6月平均库存54.3%，同比减少19.23Pct，天然气库存处于低位，环比提升10.21Pct，补库周期已开始。

　　欧洲各国政策引导户用光伏自发自用，鼓励安装户储。大量分布式光伏并网高峰期阻塞电网导致配电网过载，为缓解电网负荷，欧洲各国逐步取消光伏电价上网补贴政策，鼓励户用光伏自发自用，通过配储形式提升户用光储系统经济性。

　　动态电价引入，户储＆工商储回报率有望提升。据测算，德国固定电价模式下一个5.12KW/10.24KWh的户用光储系统，IRR为13.23%，投资回收期为6年，采用动态电价模式后，IRR提升至16.88%，且投资回收期缩短至4.2年。工商储考虑多次套利以及电力现货交易后投资回报率更高。

　　低渗透率+补贴+动态电价，欧洲工商储有望维持高速增长。据SPE统计，2022-2024年欧洲户用光伏平均配储比率为20%；2022-2024年欧洲工商业光伏装机超65GW，对应平均配储能比例小于5%，有较高提升空间。伴随工商储收益提升，SPE预测，欧洲工商储将维持较快增速，2024-2029年GAGR将达到55.73%。

　　欧洲户储/工商储供给

　　户储系统成本持续下降推动户储渗透率上升。2025年5月，方形磷酸铁锂电池（100Ah）价格约0.33~0.38元/Wh，较2022年5月成本下降超70%，户储性价比凸显。目前，德国5.12kWh储能电池的零售价格低至799欧元，对应1.27元/Wh，5kW户储PCS零售价格为745欧元，对应1.22元/W，且德国免增值税。

　　中国户储品牌渗透率不断提升，海外制造商份额受挤压。2024年德国户储市场中国品牌拥有超50%市场份额。比亚迪（21.6%）、华为（12.4%）、阳光电源（11.5%）位居前三。德国本土制造商合计占市场份额14.3%，同比2023年下降超10Pct。欧洲逆变器厂商在欧洲市占率仅20%，其余为中国企业主导。

　　欧洲户储趋势：1）高端化向“光储充+热泵+智能家居”一体化升级；2）便捷化向阳台光储即插即用发展；3）高性价比主打东欧市场。

　　风险提示：欧洲新能源与储能需求下行；行业竞争加剧影响利润率；欧洲关税政策不确定性。

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华安证券 张志邦