《关于加强自律管理，推动证券业高质量发展的实施意见》的点评：强化功能引领，引导行业高质量发展

　　内容提要：

　　7月11日，中国证券业协会发布《关于加强自律管理，推动证券业高质量发展的实施意见》，推动行业形成“功能发挥更有效、经营理念更稳健、发展模式更集约、公司治理更健全、合规风控更自觉”的行业发展生态。

　　主要内容。1、新规强调系统性与前瞻性。此次《实施意见》强调，自律规则应具备前瞻性、预防性和可操作性，推动监管从“事后惩戒”转向“事前预防”。2、要求投行业务明确标准与规范收费。《实施意见》要求在投行业务端构建“筛选—尽调—定价”全链条执业标准，首次提出研究将投价报告质量纳入投行执业质量评价体系，明确禁止阶梯递增收费，倒逼券商投行业务从“通道型”向“价值发现型”转型。3、推动形成合理的询价报价定价生态。《实施意见》在网下投资者管理方面，强调券商把关责任，首次要求研究建立网下投资者评价筛选机制，并推进网下投资者投资监测智慧平台建设，可以增强买卖双方充分博弈的市场化约束，更好地发挥长期资金在新股定价中的稳定作用。4、功能性与业务支持并重。明确要求证券公司将功能性放在首位，引导证券公司把一流投资银行和投资机构建设纳入战略规划和年度重点任务；同时，把“做好金融五篇大文章”上升为行业战略任务。5、强化重点业务风险监测与舆情管理。

　　对行业的影响较为全面。《实施意见》作为完善资本市场“1+N”政策体系的关键举措，从顶层设计和统筹规划的高度出发，进一步强化了自律管理的系统性和前瞻性。对于行业来说，一是头部券商竞争优势将进一步强化，中小券商面临转型压力，需在细分市场寻求突破；二是券商运营模式将向“综合服务”、“科技驱动”及“专业分工”转型；三是将促使证券行业进一步优化业务结构。

　　风险提示：流动性不及预期；行业竞争加剧导致行业盈利能力下降；资本市场改革进程不及预期；国内外二级市场风险；国内外宏观经济形势急剧恶化；宏观政策和行业政策调整风险；国际地缘冲突升级及外溢风险；其他黑天鹅事件风险等。

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国开证券 黄婧