钢铁行业周报：反内卷政策加速落地，钢铁板块价值重估拐点或已至

　　本期内容提要：

　　本周市场表现：本周钢铁板块上涨0.45%，表现劣于大盘；其中，特钢板块下跌0.02%，长材板块上涨2.53%，板材板块上涨0.68%；铁矿石板块下跌1.66%，钢铁耗材板块下跌0.96%，贸易流通板块上涨2.14%。

　　铁水产量环比增加。截至7月18日，样本钢企高炉产能利用率90.9%，周环比增加0.99百分点。截至7月18日，样本钢企电炉产能利用率51.8%，周环比增加1.43百分点。截至7月18日，五大钢材品种产量756.2万吨，周环比下降4.81万吨，周环比下降0.63%。截至7月18日，日均铁水产量为242.44万吨，周环比增加2.63万吨，同比增加4.15万吨。

　　五大材消费量环比下降。截至7月18日，五大钢材品种消费量870.1万吨，周环比下降2.96万吨，周环比下降0.34%。截至7月18日，主流贸易商建筑用钢成交量9.4万吨，周环比下降0.55万吨，周环比下降5.59%。

　　库存环比增加。截至7月18日，五大钢材品种社会库存922.1万吨，周环比增加8.10万吨，周环比增加0.89%，同比下降27.80%。截至7月18日，五大钢材品种厂内库存415.6万吨，周环比下降10.02万吨，周环比下降2.35%，同比下降13.43%。

　　普钢价格环比增加。截至7月18日，普钢综合指数3462.3元/吨，周环比增加33.82元/吨，周环比增加0.99%，同比下降9.43%。截至7月18日，特钢综合指数6575.7元/吨，周环比增加2.51元/吨，周环比增加0.04%，同比下降4.11%。截至7月18日，螺纹钢高炉吨钢利润为171元/吨，周环比下降25.0元/吨，周环比下降12.76%。截至7月18日，建筑用钢电炉平电吨钢利润为-84元/吨，周环比增加7.0元/吨，周环比增加7.69%。

　　主焦煤价格环比上涨。截至7月18日，日照港澳洲粉矿现货价格指数（62%Fe）为767元/吨，周环比上涨16.0元/吨，周环比上涨2.13%。截至7月18日，京唐港主焦煤库提价为1420元/吨，周环比上涨110.0元/吨。截至7月18日，一级冶金焦出厂价格为1495元/吨，周环比增加55.0元/吨。截至7月18日，样本钢企焦炭库存可用天数为11.46天，周环比下降0.2天，同比增加1.0天。截至7月18日，样本钢企进口铁矿石平均可用天数为22.94天，周环比下降0.4天，同比增加1.9天。截至7月18日，样本独立焦化厂焦煤库存可用天数为11.56天，周环比增加0.5天，同比增加1.2天。

　　本周，铁水日产环比下降，但仍超出往年同期水平（截至7月18日，日均铁水产量为242.44万吨，周环比增加2.63万吨，同比增加4.15万吨）。五大钢材品种社会库存周环比增加0.89%，五大钢材品种厂内库存周环比下降2.35%。本周原料价格整体下跌，日照港澳洲粉矿（62%Fe）上涨16.0元/吨，京唐港主焦煤库提价上涨110.0元/吨。需注意的是，7月1日，中央财经委员会第六次会议召开，研究纵深推进全国统一大市场建设、海洋经济高质量发展等问题。会议强调，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出等。近日，工业和信息化部总工程师谢少锋，实施新一轮钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案，推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能，具体工作方案将在近期陆续发布。我们认为，在海外关税影响下，出口占比较低的普钢公司受影响较小，叠加国家“稳增长”政策下，房地产、基建等行业用钢需求有望边际改善。当前，普钢吨钢利润可观，在行业“反内卷”背景下，吨钢利润或继续扩大，普钢公司业绩改善空间较大，有望迎来价值修复，钢铁板块亦有望迎来配置良机。

　　投资建议：虽然钢铁行业现阶段面临供需矛盾突出等困扰，行业利润整体下行，但伴随系列“稳增长”政策纵深推进，钢铁需求总量有望在房地产筑底企稳、基建投资稳中有增、制造业持续发展、钢铁出口高位等支撑下保持平稳或甚至边际略增，反观平控政策预期下钢铁供给总量趋紧且产业集中度持续趋强，钢铁行业供需总体形势有望维持平稳。与此同时，经济高质量发展和新质生产力宏观趋势下，特别是受益于能源周期、国产替代、高端装备制造的高壁垒高附加值的高端钢材有望充分受益。总体上，我们认为未来钢铁行业产业格局有望稳中趋好，叠加当前部分公司已经处于价值低估区域，现阶段仍具结构性投资机遇，尤其是拥有较高毛利率水平的优特钢企业和成本管控力度强、具备规模效应的龙头钢企，未来存在估值修复的机会，维持行业“看好”评级。建议关注：1）设备先进性高、环保水平优的区域性龙头企业山东钢铁、华菱钢铁、首钢股份、南钢股份、沙钢股份、三钢闽光等；2）布局整合重组、具备优异成长性的宝钢股份、马钢股份、新钢股份、鞍钢股份等；3）充分受益新一轮能源周期的优特钢企业久立特材、方大特钢、中信特钢、常宝股份、武进不锈等；4）具备突出竞争优势的高壁垒上游原料供应企业首钢资源、河钢资源、方大炭素等。

　　风险因素：地产进一步下行；钢铁冶炼技术发生重大革新；钢铁工业高质量发展进程滞后；钢铁行业供给侧改革政策发生重大变化；钢材出口面临目的国关税壁垒。

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