行业研究——周报：大炼化周报：聚酯终端需求偏弱，价格及盈利有所下跌

　　本期内容提要：

　　国内外重点炼化项目价差跟踪：截至7月18日当周，国内重点大炼化项目价差为2462.77元/吨，环比变化-30.19元/吨（-1.21%）；国外重点大炼化项目价差为1100.64元/吨，环比变化40.71元/吨（+3.84%）。截至7月18日当周，布伦特原油周均价为69.09美元/桶，环比变化-0.91%。

　　【炼油板块】周前期，美国宣布对巴西加征关税，以及欧佩克下调未来几年全球石油需求增长预测，引发市场对需求前景的担忧，但IEA月报称全球石油市场可能比表面上更加趋紧，加之美国可能对俄罗斯实施新的制裁，国际油价先跌后涨。周后期，特朗普威胁将对俄征收关税制裁，但给予了缓冲期，市场预期此制裁可能可以避免，且美国将从8月1日起对多国征收关税，同时美国汽油库存增加引发夏季旺季需求担忧，国际油价再度下跌。2025年7月18日布伦特、WTI原油价格分别为69.28、67.34美元/桶，较2025年7月11日分别-1.08、-1.11美元/桶。成品油方面，国内成品油价格普跌，海外东南亚地区成品油价格相对坚挺，北美和欧洲偏弱。

　　【化工板块】本周原油价格震荡下跌，部分化工品价格在供给增量预期下偏弱运行。聚烯烃方面，本周聚烯烃成本端支撑偏弱，产品价格小幅下跌，价差有所收窄。EVA价格稳中有跌，价差偏稳运行。纯苯价格稳中有涨，价差小幅改善。苯乙烯码头到货继续增量，库容逐渐紧张，产品价格有所下跌，价差小幅收窄。丙烯腈、聚碳酸酯均表现市场存供给增量预期，产品价格有所下跌，价差小幅收窄。MMA供需双弱，产品价格明显下跌，价差收窄。

　　【聚酯板块】本周聚酯板块价格中枢有所下行。上游方面，目前PX市场整体供应依旧呈现偏紧状态，下游PTA一工厂新装置投产也在逐步推进，但原料端支撑偏弱，产品价格稳中有跌，价差有所改善。MEG价格小幅上涨，PTA价格小幅下跌。涤纶长丝方面，本周场内装置降负与重启并存，主流厂商三轮减产陆续完成落实，但下游纺织市场疲软表现依旧，订单下达较清淡。短纤及瓶片价格小幅下跌。

　　6大炼化公司涨跌幅：截止2025年7月18日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（+2.33%）、恒力石化（+0.14%）、东方盛虹（+0.93%）、恒逸石化（-0.51%）、桐昆股份（+0.54%）、新凤鸣（+2.11%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（+5.28%）、恒力石化（-2.81%）、东方盛虹（+5.83%）、恒逸石化（-1.34%）、桐昆股份（+6.51%）、新凤鸣（+12.18%）。

　　风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。

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信达证券 左前明,刘红光,刘奕麟