轻工造纸行业周报：Juul获批验证美国合规雾化扩容趋势，轻工消费重视龙头回调机遇
行业观点更新：
家居板块：内销维度，家具类社零6月同比+28.7%，而从渠道反馈来看，7月以来，由于部分地区新一期国补仍未延续，终端需求相对疲软。从地产端来看，地产整体景气度尚未明显改善。地产开发投资完成额6月同比下降10.3%，增速环比基本持平，而住宅竣工面积6月同比下降4.3%，住宅销售面积同比降幅有所扩大，6月同比下降8.0%。整体来看，内销板块依然重点关注25年业绩增长确定性高且具备高股息支撑的内销龙头企业。整体来看，内销板块重点关注25年业绩增长确定性高并且具备相对高股息支撑的内销龙头企业。外销维度，近期多国陆续与美国达成相关关税协定，关税影响逐步落地，在此外美国降息预期逐步抬升的背景下，重点关注具备自身较强成长逻辑或者具备海外产能优势，盈利有望底部反转的企业。
新型烟草：本周思摩尔发布了25H1业绩预告，25H1收入同比+18%，一定程度上可验证雾化电子烟业务正企稳回升。海外HNB方面，Glo hilo自六月初在仙台试点上市后已经历一个多月销售，目前没有出现明显的产品痛点问题，后续重点关注7月底英美烟草中报交流情况以及9月1日hilo在日本全国上市后销售情况。雾化方面，近期FDA批准允许JUUL的雾化器具、烟草味、薄荷味烟弹继续在美销售，此前FDA以JUUL未能证明符合公共健康为由禁售其产品。此事件一定程度可说明FDA正在加速审批进度，并且不会“一刀切”，结合此前美国参议院批准向FDA拨款2亿美元打击非法电子烟等事件，可发现美国合规市场扩容趋势依然清晰。
造纸包装：1）造纸：纸价仍处横盘调整中，需求恢复下预计白卡纸和文化用纸迎来一定修复。截至7月18日，针叶浆/阔叶浆单位价格6200/4100元，环比上周持平/+50元，双胶纸/白卡纸/生活纸/箱板纸单位价格5100/4460/5800/3730元，环比上周均持平。截至7月17日，国内主流港口库存木浆较上周累库0.2万吨至218.1万吨，港口库存处于年内高位水平。分纸种看，三季度白卡纸旺季逐步来临，而新投放产能较多，供需关系的调配决定纸价走势。文化纸方面，秋季相应教辅教材开始供货，一定程度上可平衡文化纸产销情况，有望刺激文化纸价格回暖。2）包装：本周奥瑞金发布25H1业绩预告，25Q2盈利环比所有改善，同比仍承压，预计主因二片罐价格25Q2仍未全面回升叠加收购贷款利息费用增多。延续此前观点，一方面关注推荐行业地位稳固、稳健高分红的纸包装及塑料包装龙头，另一方面关注并购整合下金属包装行业竞争格局不断优化带来的两片罐企业盈利能力改善机会。
轻工个护&宠物：板块回调重视龙头投资机会，国货个护品牌强调线下加速成长节奏/新品周期；AI眼镜赛道品牌大厂发布会催化在即，短期硬件同质化&续航具备突破空间、持续关注镜片制造卡位机会。1）轻工个护宠物：短期线上进入淡季，部分品类（卫生巾等）初见竞争加剧趋势，优选品类&渠道端边际成长抓手&业绩兑现清晰的成长标的。2）AI眼镜：产业趋势爆发前期，1H25全球发布的40款XR硬件中多达36款为AI眼镜（含音频、拍摄、AI+AR等类型），关注大厂突破性产品/放量节奏，重点围绕绑定优质大厂的具备品牌力的镜片制造标的。
潮玩：首推业绩高度确定的龙头泡泡玛特，关注新模式与新业态，IP矩阵模式运营优势强，公司优秀且领先的IP孵化与运营竞争力未变，新公司/新渠道运营模式持续涌现，关注传统公司积极转型（晨光等），带动行业渗透率加速提升。25Q2盲盒线上GMV同比+94%创新高（M6单月+109%），龙头表现亮眼，泡泡玛特GMV同比+209%，名创优品相关类目+877%。
两轮车：3Q行业补库可期，前期以旧换新对景气度催化环比短期放缓市场已充分反应，关注近期越南出台电动车置换补贴政策，2026年起逐步禁行燃油摩托。以旧换新对景气度催化环比短期放缓市场已充分反应，两轮车头部公司中报增速预计仍良好，Q3新国标落地前补货弹性可期，关注经营数据边际向好预期。2H伴随新国标正式实施，我们仍可期待供给约束带来的格局优化，中期视角加速市场份额的抢夺的支撑点更多来自头部产品力提升（三电、智能化、电摩品类）、供应链集约管理带来的成本优势。我们从两条思路方向做推荐，①产品力具备性价比、渠道规模效应强且具备一定店效改善空间的龙头公司；②中高端电自、电摩类产品力带动价格带不断突破、用户群体和渠道具备增量开拓空间的新势力品牌
各板块景气度判断：家居板块（底部企稳）、新型烟草（稳健向上）、造纸（底部企稳）、包装（稳健向上）、宠物食品（略有承压）、潮玩（高景气维持）、两轮车（底部企稳）、轻工个护（略有承压）。
投资建议
家居：推荐索菲亚、顾家家居、慕思股份、志邦家居、敏华控股等。
新型烟草：推荐思摩尔国际（雾化业务有望受益海外合规市场扩容，中期HNB业务弹性可期）、中烟香港等。
轻工消费：推荐乖宝宠物（宠物消费韧性凸显、国货龙头势能强化，稀缺性成长，股东减持释放流动性）、中宠股份、名创优品、登康口腔、百亚股份等。
造纸包装：推荐裕同科技、太阳纸业、华旺科技、仙鹤股份、奥瑞金等。
出海：推荐匠心家居（家居出口优质企业，后续有望受益美国降息，店中店模式正在加速推进，成长空间有望打开）、恒林股份、致欧科技、乐歌股份等。
风险因素
地产竣工恢复速度低于预期；原材料价格大幅上涨；新品推广不及预期；汇率大幅波动。
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