医药健康行业研究：持续看好创新药，关注头部pharma转型成果
投资逻辑
本周医药板块创新药表现依旧强劲，一方面康方生物/三生制药为代表的PD-1/VEGF相关标的持续高景气，同时往具备潜力早研管线的中小型biotech外溢，另一方面中国生物制药/翰森制药/石药集团/信立泰为代表的pharma表现同样亮眼。历经十批仿制药集采后，头部pharma集采风险逐步出清，在强大的研发&临床资源下，具备全球竞争力的创新药管线崭露头角。本周中国生物制药发布公告，将以5亿美金100%收购礼新医药，进一步展示出头部pharma强大的国际化及资源整合能力，建议关注头部pharma转型成果。
我们认为创新药依旧是投资主线，在全球MNC面临专利悬崖，积极寻找大单品潜力创新药BD合作的浪潮下，可重点关注泛癌种潜力的双/多抗药物、解决未满足临床需求的慢病药管线的创新药板块投资机会。同时关注半年报潜在业绩超预期的创新药产业链投资机会。
药品板块：本周A/H股创新药行情加速向上，我们持续看好本来创新药上涨行情的可持续性。7月18日，泰恩康发布公告，其CKBA乳膏玫瑰痤疮适应症申报新药II/III期临床试验取得受理。目前玫瑰痤疮好发于中青年女性，对患者容貌及心理造成较大压力，而目前治疗市场均是“老药新用”，治疗未满足空间大、竞争格局好，泰恩康前瞻布局的CKBA有望成为该领域最佳分子。
生物制品：司美格鲁肽CKD适应症获批，FLOW研究显示可进一步降低CKD&T2DM患者的主要肾脏复合事件风险达24%，糖尿病并发症众多，建议持续关注GLP-1类药物在体重管理/T2DM以外领域的适应症扩展。
中药：近年来，中药公司或通过BD引入新管线，或通过自主研发新药布局，积极寻求新增长点。我们继续推荐关注创新药管线布局有望带来中药公司的估值提升机会，相关公司如在减重/降糖、银屑病等众多领域有新药管线布局的康缘药业、干细胞研发管线持续推进的九芝堂等。
医疗器械：国内创新产品持续获批，龙头企业业绩有望逐步恢复。心脉医疗发布2025年半年度业绩预告，新产品Talos及Fontus入院家数及终端植入量均增长较快，Q2单季度业绩环比实现快速恢复。中科益安高氮无镍金属药物洗脱冠脉支架创新产品获批，国内创新产品商业化落地开始加速。
医疗服务及消费医疗：7月14日，国家医保局7月14日发布《2024年全国医疗保障事业发展统计公报》（以下简称《公报》）。整体来看，全国基本医疗保险（含生育保险）基金累计结存双位数增长，医保收支状况总体稳健。
投资建议
我们继续对医药板块在2025年走出反转行情抱有强烈信心，创新药主线和左侧板块困境反转依然是2025年医药板块的最大投资机会。建议关注泛癌种潜力的双/多抗药物、解决未满足临床需求的慢病药管线的创新药板块投资机会。同时建议关注半年报潜在业绩超预期的创新药产业链投资机会。
重点标的
信达生物、康方生物、科伦博泰、恒瑞医药、诺诚健华、华东医药、特宝生物、益丰药房、太极集团、迈瑞医疗、长春高新、三诺生物、固生堂等。
风险提示
汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。
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