电力设备及新能源：地方“两会”落幕，25年电新发展重点前瞻

　　摘要：

　　事件：截至目前，除甘肃外，全国34个省级行政区“两会”已顺利落幕，各地陆续发布政府工作报告，对25年重点工作举旗定向，其中对电力设备及新能源行业着墨较多，包括新能源汽车、新型储能等。

　　促消费成为25年主旋律，锂电充分受益可期。促消费、扩内需等议题已成为今年宏观经济重要目标之一，据统计各地25年政府工作报告中提及消费频率最高，包括消费电子、汽车、家居消费等，1月上海、南京、河北、海南等多地已明确补贴政策延续甚至加强；同时积极推进智能网联、充电网络建设等多被提及，全年预期高。一方面新能源车在政策引领及高质量供给提升的双轮驱动下，国内销量有望再超预期形成强支撑，另一方面AI带来的消费电子热潮带来的边际改善将赋予消费电池较大弹性空间。据GGII，1月锂电产业链排产上修迎来淡季不淡开门红，景气度持续性较强，需求稳定增长将带来企业业绩端持续修复，未来积极关注锂电板块投资机会。

　　储能优先级持续提升，高成长性标签确定。大力发展新型储能技术、加快推进新型储能项目布局应用等表述高频出现于上海、广东等东南部发达地区以及河南等高比例新能源装机地区。我们认为电力系统中新型储能地位逐渐得到重视强调，25年1月《电力系统调节能力优化专项行动实施方案（2025—2027年）》明确了优先调度新型储能，2025年政策重心将围绕优化配储、辅助服务市场、容量电价、电力现货市场等方面，相关政策在国家/地方层面的密集发布将持续助力各类储能项目的盈利机制逐步完善，经济性将成为未来储能发展的核心驱动力，将有效带动储能市场长期良性发展。此外，新型储能技术创新亦成为重要导向，长时储能、构网型储能等热点概念有望持续催化。

　　零/低碳园区等助力消纳，光伏仍可期。2024年国内新增风光装机再创新高，截至2024年底国内风光装机占比已达到42%。高比例风光装机带来的消纳压力成为近两年行业发展瓶颈，24年关注度明显提升，8月《关于2024年可再生能源电力消纳责任权重及有关事项的通知》明确了各省消纳权重且首次对特定行业（电解铝）提出绿电消费比例要求。从25年各地政府工作报告看，促进绿色消费，零/低碳园区、工业绿色微电网、零碳社区乡村等绿色转型相关概念热度高，此外“疆电外送”、蒙电入沪、青电入桂、粤藏直流等项目将推进电网基建完善进一步增强全国调度消纳能力。我们认为消纳问题缓解利好国内风光新增装机持续超预期，叠加供给侧加速调整，有望带动光伏快速走出困境重回增长赛道。

　　“两新”带来陆风增量，深远海贡献弹性。各省工作报告多次提及“两新”政策，有望带来陆风设备更新。长期来看，分散式风电、风电机组升级改造恰逢大规模设备更新，有望为行业贡献新增长点。十五五期间受益新能源装机需求增长及结构占比提升，风电装机有望保持较快增长。此外，浙江、上海、广东、海南等海洋大省提出加快海风建设发展，并向深远海发展。2025年来自然资源部发布《关于进一步加强海上风电项目用海管理的通知》，江苏省深远海示范前期工作工程咨询项目招标开始。结合近期风电核准开工情况、2025年各省重要项目以及考虑到2025年为十四五收官之年，业主有望提速达成地方政府新能源装机目标。根据国家能源局数据，2024年1-12月国内新增风电装机79GW，同比增长4.5%。我们认为25年海风高弹性助推风电装机或超105GW，同比增长约32.9%。

　　电网网架优化持续。各省工作报告依旧重视电网基础作用，绿电、外送通道、网架优化、核电、源网荷储、虚拟电厂、配电网、微电网等频频提及。我们认为2025年全国电力统一大市场加快建设，特高压及主网建设仍为电网重心，配网建设有望逐步落地，从“建网”向“强网”演化，增量可期。“疆电外送”、蒙电入沪、青电入桂、粤藏直流等项目有望完善主网建设，此外2025年全国能源工作会议提出，积极推动蒙西-京津冀、藏东南-粤港澳、巴丹吉林-四川、南疆-川渝4条特高压直流核准开工，政策指引向好。我们预计2025年/2026年直流特高压核准开工4条/4条。

　　AI驱动存算电协同，服务器电源量价齐升高景气。各省政府工作报告纷纷聚焦AI人工智能，各地侧重点略有差异，其中北京、广东注重创新策源和人工智能对千行百业的赋能，河北侧重筑牢算力底座，四川等聚焦产业链高质量发展，存算电协同布局。大模型驱动芯片算力需求激增，AI智算中心用电总量需求大且多分布在电力供不应求的经济发达地区，未来算力基础设施和绿电基础协同发展至关重要。我们认为随着英伟达GB200放量以及国内厂商加大AI资本开支，AI服务器电源需求持续增加；此外随着GPU功耗提升以及机架升级，对AI服务器电源的功率密度和效率随之提升，AI服务器电源产品价值量有望提升。

　　人形机器人0-1产业化加速。北京、上海、浙江、河北、安徽、四川等地方报告加速布局机器人战略产业。我们认为人工智能赋能及驱动下，海内外人形机器人产业已进入产业化落地前期，市场潜力巨大，核心零部件传感器、减速器、电机、丝杠等成本占比高达70%，国产化空间较大。随着人形机器人实现从0-1的突破，核心零部件电机、传感器等市场空间有望打开。

　　投资建议：1）锂电：需求向好龙头企业持续受益，推荐宁德时代，欣旺达，建议关注亿纬锂能、湖南裕能、龙蟠科技、贝特瑞、星源材质等；2）储能：高确定性高成长，优选格局、盈利更优的龙头企业，推荐阳光电源，建议关注德业股份、固德威、盛弘股份、通润装备、上能电气、锦浪科技等；3）光伏：消纳瓶颈缓解助力需求超预期，供改加速产业周期回归，建议关注中信博、协鑫科技、通威股份、晶科能源、晶澳科技、隆基绿能等。4）风电：行业基本面改善，量价齐升，建议关注东方电缆、大金重工、天顺风能、三一重能、金风科技。5）电网：国内电网需求旺盛，特高压及主网、配网数智化延续增长态势，推荐国电南瑞、许继电气、中国西电、平高电气、特变电工、四方股份、东方电子、国网信通。6）AI电源：GPU功耗提升叠加国内加大AI资本开支，AI服务器电源高景气赛道量利齐升，空间广阔，建议关注麦格米特、欧陆通、中恒电气、科华数据。7）人形机器人：0-1产业化加速，电机、传感器等核心零部件厂商打造第二增长曲线，建议关注汇川技术、鸣志电器、宏发股份、信捷电气、江苏雷利、兆威机电、富临精工、申昊科技。

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中国银河 段尚昌,黄林