TMT行业周报（7月第3周）：H20芯片有望恢复供应

　　行业观点：

　　周度市场回顾。TMT板块内一级行业上周（7/14-7/18）涨跌幅为：通信（7.56%）、电子（2.15%）、计算机（2.12%）、传媒（-2.24%），除传媒外其余一级行业整体跑赢沪深300（1.09%）。TMT板块内涨幅靠前的三级子行业分别为通信网络设备及器件（15.82%）、印制电路板（11.05%）、横向通用软件（5.24%），跌幅靠前的三级子行业分别为游戏Ⅲ（-4.02%）、大众出版（-2.37%）、教育出版（-2.34%）。细分到个股来看，电子周涨幅前三的标的分别为东田微（30.19%）、*ST恒久（27.67%）、中电港（25.65%）；计算机周涨幅前三的标的分别为熙菱信息（27.08%）、ST立方（26.86%）、延华智能（24.04%）；传媒周涨幅前三的标的分别为世纪天鸿（17.08%）、游族网络（11.88%）、值得买（10.39%）；通信周涨幅前三的标的为新易盛（39.01%）、中际旭创（24.33%）、仕佳光子（22.43%）。

　　H20或将恢复供应，国内CSP资本开支有望重启上行通道。7月15日，英伟达CEO黄仁勋访华期间宣布两个重要进展：美国已批准H20芯片销往中国，以及英伟达将推出中国定制版RTX PRO GPU，专为计算机图形、数字孪生和人工智能设计。自四月份美国对华出口H20禁令以来，国内云厂商资本开支进度有所放缓。我们认为H20供应恢复将缓解国内目前GPU供应缺口，中国云厂商有望重启资本开支上行通道，建议关注前期受H20禁令影响较大的服务器、液冷、电源、算力租赁、云服务商等细分方向。

　　海外算力链景气度上行。上周光模块、PCB方向的龙头公司陆续发布2025H1业绩预盈公告，海外算力链景气度进一步得到验证。7月14日Meta创始人扎克伯格表示：Meta有望成为第一个投入1GW算力的超级集群实验室，公司目前正在建设多个GW级实验室，预计将在几年内扩展至5GW规模。海外算力集群建设正处在加速期，后续海外云厂商有望陆续公布中长期的资本开支计划。我们认为海外云厂商坚定AI基础设施投入将进一步扩大算力（含GPU及ASIC芯片）的市场空间，建议关注与海外算力建设相关的光模块、CPO、PCB等细分方向。

　　风险提示：AI应用不及预期、H20销售存在不确定性。

点击复制链接查看完整PDF研报

世纪证券 李时樟,罗晴