政策半月观：7月政治局会议前瞻
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2025-07-21 09:53:54
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近半月，中央城市工作会议召开，多部门部署“反内卷”、稳外资。我们对每半月重大政策进行跟踪：1）中央、部委重要会议与政策；2）地方政策；3）行业与产业政策。本期为近半月（2025.7.7-7.20）的政策跟踪。
核心结论：近半月政策继续聚焦扩内需、稳外资、强科技，具体有5 大焦点；短期关注7 月政治局会议的信号，我们预计：政策偏扩张的大基调和扩内需的大方向未变，预计会有新政策出台、但难有强刺激、更可能是“托而不举”。同时，关注可能公布四中全会时间，主题应是审议“十五五”规划编制建议，围绕“十五五”期间经济社会发展目标、新质生产力、扩内需、共同富裕等重点问题继续研究。具体抓手上，关注中央加杠杆、反内卷、扩内需、促消费、稳楼市、稳股市、扩开放、强产业、促改革等部署，其中，“反内卷”可能聚焦新能源汽车等领域、稳地产有望继续加力、再降准降息可期。继续提示：国内定调紧盯7 月政治局会议，外部也有两大特别关注：一是美国与中国、欧盟的关税谈判进展，关注8.1 和8.12 两个时间节点；二是7 月底美联储议息会议。
一、按惯例，7 月底将召开政治局会议，也将大体确定下半年政策基调，可谓再怎么重视也不为过。基于二季度我国经济表现，以及近期高层会议、国常会、各部门发布会等系列会议，我们对年中政治局会议有5 大前瞻：
前瞻1：经济形势上，应会肯定今年以来经济顶住压力、总体平稳、稳中向好，但应也会强调当前内外部压力仍大，包括外部环境仍复杂多变、内需不足、经济运行基础仍不牢固等。根据7.15 国新办发布会，一方面，此次会议应会肯定在上半年国际形势急剧变化、外部压力明显增大情况下，我国经济“顶住压力、迎难而上、总体平稳、稳中向好”；另一方面，展望下半年，应也会强调内外部压力仍大，具体体现为“外部环境仍然复杂多变，内部结构性矛盾还没有根本缓解，经济运行的基础还需要加固”。
前瞻2：政策基调上，政策偏扩张大基调和扩内需大方向未变，预计会有新的增量政策出台，但难有强刺激、更可能是“托而不举”。虽然当前中美关税趋缓，但真正压力应在下半年、八九月将显现，政策偏扩张的大基调和扩内需的大方向未变，不少增量政策应还在路上。但鉴于上半年GDP高增至5.3%，预示下半年GDP 增速即便降至4.7%左右、也能基本“保5%”，指向会有新政策，但难有强刺激、力度上更可能是“托而不举”。
前瞻3：政策执行上，应会延续要求加力推动既定的存量政策落地、并继续储备增量政策，并要求及时出台、抓紧实施、狠抓落实。即延续年初以来政策推进方向，一方面推动既定政策加紧实施、用好用足、早出台早见效；另一方面充分备足预案、根据形势变化及时推出、狠抓落实。
前瞻4：重点工作上，特别关注中央加杠杆、区域合作、扩内需、促消费、稳楼市、稳股市、扩开放、强产业、促改革等具体举措。其中，我们也有几个特别提示：可能再降准降息；稳地产可能继续加力；“反内卷”可能再提新能源汽车等重点领域，具体看：1）中央加杠杆：下半年可能再次降准降息；财政短期抓落实、中期再加码；稳股市，类平准基金，央行可能直接“印钱”给中央汇金；2）区域合作：与美国继续谈判，深化东盟、一带一路、欧盟等区域合作，进一步对外开放；3）全力扩内需，可能的举措包括：以旧换新加力扩围提质、更多补贴服务消费；提高最低工资标准、生育补贴等，更多“真金白银”惠民生；北上广深再次放开限购限售，优化收储规模，强化保主体等；推出更多“两重”项目，城市更新加大力度等等；4）强产业：应会继续推动科技创新和产业创新深度融合，“以高质量供给引领需求、创造需求”；5）促改革：此前3 月全国两会已提出年内超20 项改革任务、后续重点狠抓落实，结合近期高层表态，短期重点关注新质生产力、统一大市场、民生等领域改革进展；6）“反内卷”，继7.1 中央财经委会议部署“反内卷”后，国务院、市场监管总局、工信部等多部门密集部署，多聚焦新能源汽车行业，工信部也明确表示将实施新一轮钢铁等十大重点行业稳增长工作方案，“推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能”，本次可能再提“反内卷”，重点领域参照如上。
前瞻5：下半年应会召开二十届四中全会审议“十五五”规划编制建议，按惯例，本次应会公布四中全会召开时间，且可能强调继续围绕“十五五”期间经济社会发展目标、新质生产力、扩内需、共同富裕等重点问题继续研究。节奏上，按惯例，本次政治局会议可能会确定下半年二十届四中全会召开时间，主题应是审议“十五五”规划编制建议，并按程序在2026 年全国两会表决“十五五”规划。内容上，根据7.18 政协座谈会，本次会议可能会强调围绕“十五五”时期经济社会发展目标任务、因地制宜发展新质生产力、全方位扩大内需、稳步推动共同富裕等重点问题继续研究。
二、总体看，近半月政策聚焦扩内需、稳外资、强科技，有5 大焦点：
一是7.14-15 中央城市工作会议，作为最高规格的城市工作会议、时隔10年再度召开，无疑释放了下阶段城市工作的最新政策信号。总体看，对比2015 年，两次会议均处五年规划开局之际，但本次强调城市发展已“从大规模增量扩张阶段转向存量提质增效”，主抓手在于城市更新。目标方面，城市建设除“宜居”外，新增“创新、美丽、韧性、文明、智慧”。继续紧盯年中政治局会议、各部门各地学习会议精神等，可能有更多细化部署。
二是7.18 全国政协上半年宏观经济形势分析座谈会，重点聚焦“十五五”规划，即要求“研究中长期经济社会发展的战略性、前瞻性问题”，包括在““ 十五五”时期经济社会发展目标任务、因地制宜发展新质生产力、全方位扩大内需、稳步推动共同富裕等重点问题持续深化研究。
二是多部门继续部署“反内卷”、多聚焦新能源汽车行业，包括7.18 工信部等召开新能源汽车行业座谈会，7.16 国常会听取规范新能源汽车产业竞争秩序情况的汇报，均聚焦成本调查和价格监测、产品生产一致性监督检查、车企落实好支付账期承诺；7.18 市场监管总局约谈饿了么、美团、京东三家平台企业，要求进一步规范促销行为，理性参与竞争。
三是多部门继续发力稳外资，包括7.16 商务部发布《关于做好境外投资者以分配利润直接投资税收抵免政策落实工作的通知》，7.18 发改委印发《关于实施鼓励外商投资企业境内再投资若干措施的通知》，后续继续关注将出台新版《鼓励外商投资产业目录》，目标“引导外资更多投向先进制造业、现代服务业、高新技术、节能环保等领域以及中西部和东北地区”。
五是资本市场支持强科技继续发力，7.13 上交所发布《科创板上市公司自律监管指引第5 号-科创成长层》，重点服务技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大，但仍处于未盈利阶段的科技型企业，并从明确实施标准及程序、强化风险揭示、提升信息披露质量入手建立配套机制。
其他可关注：7.18-19 总理西藏调研，7.19 出席雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式；7.17-18 民营经济人士形势政策座谈会在京召开；7.9 国务院办公厅印发《关于进一步加大稳就业政策支持力度的通知》。
风险提示：外部环境、政策力度、地缘博弈等超预期变化。 机构：国盛证券有限责任公司 研究员：熊园/朱慧 日期：2025-07-21
核心结论：近半月政策继续聚焦扩内需、稳外资、强科技，具体有5 大焦点；短期关注7 月政治局会议的信号，我们预计：政策偏扩张的大基调和扩内需的大方向未变，预计会有新政策出台、但难有强刺激、更可能是“托而不举”。同时，关注可能公布四中全会时间，主题应是审议“十五五”规划编制建议，围绕“十五五”期间经济社会发展目标、新质生产力、扩内需、共同富裕等重点问题继续研究。具体抓手上，关注中央加杠杆、反内卷、扩内需、促消费、稳楼市、稳股市、扩开放、强产业、促改革等部署，其中，“反内卷”可能聚焦新能源汽车等领域、稳地产有望继续加力、再降准降息可期。继续提示：国内定调紧盯7 月政治局会议，外部也有两大特别关注：一是美国与中国、欧盟的关税谈判进展，关注8.1 和8.12 两个时间节点；二是7 月底美联储议息会议。
一、按惯例，7 月底将召开政治局会议，也将大体确定下半年政策基调，可谓再怎么重视也不为过。基于二季度我国经济表现，以及近期高层会议、国常会、各部门发布会等系列会议，我们对年中政治局会议有5 大前瞻：
前瞻1：经济形势上，应会肯定今年以来经济顶住压力、总体平稳、稳中向好，但应也会强调当前内外部压力仍大，包括外部环境仍复杂多变、内需不足、经济运行基础仍不牢固等。根据7.15 国新办发布会，一方面，此次会议应会肯定在上半年国际形势急剧变化、外部压力明显增大情况下，我国经济“顶住压力、迎难而上、总体平稳、稳中向好”；另一方面，展望下半年，应也会强调内外部压力仍大，具体体现为“外部环境仍然复杂多变，内部结构性矛盾还没有根本缓解，经济运行的基础还需要加固”。
前瞻2：政策基调上，政策偏扩张大基调和扩内需大方向未变，预计会有新的增量政策出台，但难有强刺激、更可能是“托而不举”。虽然当前中美关税趋缓，但真正压力应在下半年、八九月将显现，政策偏扩张的大基调和扩内需的大方向未变，不少增量政策应还在路上。但鉴于上半年GDP高增至5.3%，预示下半年GDP 增速即便降至4.7%左右、也能基本“保5%”，指向会有新政策，但难有强刺激、力度上更可能是“托而不举”。
前瞻3：政策执行上，应会延续要求加力推动既定的存量政策落地、并继续储备增量政策，并要求及时出台、抓紧实施、狠抓落实。即延续年初以来政策推进方向，一方面推动既定政策加紧实施、用好用足、早出台早见效；另一方面充分备足预案、根据形势变化及时推出、狠抓落实。
前瞻4：重点工作上，特别关注中央加杠杆、区域合作、扩内需、促消费、稳楼市、稳股市、扩开放、强产业、促改革等具体举措。其中，我们也有几个特别提示：可能再降准降息；稳地产可能继续加力；“反内卷”可能再提新能源汽车等重点领域，具体看：1）中央加杠杆：下半年可能再次降准降息；财政短期抓落实、中期再加码；稳股市，类平准基金，央行可能直接“印钱”给中央汇金；2）区域合作：与美国继续谈判，深化东盟、一带一路、欧盟等区域合作，进一步对外开放；3）全力扩内需，可能的举措包括：以旧换新加力扩围提质、更多补贴服务消费；提高最低工资标准、生育补贴等，更多“真金白银”惠民生；北上广深再次放开限购限售，优化收储规模，强化保主体等；推出更多“两重”项目，城市更新加大力度等等；4）强产业：应会继续推动科技创新和产业创新深度融合，“以高质量供给引领需求、创造需求”；5）促改革：此前3 月全国两会已提出年内超20 项改革任务、后续重点狠抓落实，结合近期高层表态，短期重点关注新质生产力、统一大市场、民生等领域改革进展；6）“反内卷”，继7.1 中央财经委会议部署“反内卷”后，国务院、市场监管总局、工信部等多部门密集部署，多聚焦新能源汽车行业，工信部也明确表示将实施新一轮钢铁等十大重点行业稳增长工作方案，“推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能”，本次可能再提“反内卷”，重点领域参照如上。
前瞻5：下半年应会召开二十届四中全会审议“十五五”规划编制建议，按惯例，本次应会公布四中全会召开时间，且可能强调继续围绕“十五五”期间经济社会发展目标、新质生产力、扩内需、共同富裕等重点问题继续研究。节奏上，按惯例，本次政治局会议可能会确定下半年二十届四中全会召开时间，主题应是审议“十五五”规划编制建议，并按程序在2026 年全国两会表决“十五五”规划。内容上，根据7.18 政协座谈会，本次会议可能会强调围绕“十五五”时期经济社会发展目标任务、因地制宜发展新质生产力、全方位扩大内需、稳步推动共同富裕等重点问题继续研究。
二、总体看，近半月政策聚焦扩内需、稳外资、强科技，有5 大焦点：
一是7.14-15 中央城市工作会议，作为最高规格的城市工作会议、时隔10年再度召开，无疑释放了下阶段城市工作的最新政策信号。总体看，对比2015 年，两次会议均处五年规划开局之际，但本次强调城市发展已“从大规模增量扩张阶段转向存量提质增效”，主抓手在于城市更新。目标方面，城市建设除“宜居”外，新增“创新、美丽、韧性、文明、智慧”。继续紧盯年中政治局会议、各部门各地学习会议精神等，可能有更多细化部署。
二是7.18 全国政协上半年宏观经济形势分析座谈会，重点聚焦“十五五”规划，即要求“研究中长期经济社会发展的战略性、前瞻性问题”，包括在““ 十五五”时期经济社会发展目标任务、因地制宜发展新质生产力、全方位扩大内需、稳步推动共同富裕等重点问题持续深化研究。
二是多部门继续部署“反内卷”、多聚焦新能源汽车行业，包括7.18 工信部等召开新能源汽车行业座谈会，7.16 国常会听取规范新能源汽车产业竞争秩序情况的汇报，均聚焦成本调查和价格监测、产品生产一致性监督检查、车企落实好支付账期承诺；7.18 市场监管总局约谈饿了么、美团、京东三家平台企业，要求进一步规范促销行为，理性参与竞争。
三是多部门继续发力稳外资，包括7.16 商务部发布《关于做好境外投资者以分配利润直接投资税收抵免政策落实工作的通知》，7.18 发改委印发《关于实施鼓励外商投资企业境内再投资若干措施的通知》，后续继续关注将出台新版《鼓励外商投资产业目录》，目标“引导外资更多投向先进制造业、现代服务业、高新技术、节能环保等领域以及中西部和东北地区”。
五是资本市场支持强科技继续发力，7.13 上交所发布《科创板上市公司自律监管指引第5 号-科创成长层》，重点服务技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大，但仍处于未盈利阶段的科技型企业，并从明确实施标准及程序、强化风险揭示、提升信息披露质量入手建立配套机制。
其他可关注：7.18-19 总理西藏调研，7.19 出席雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式；7.17-18 民营经济人士形势政策座谈会在京召开；7.9 国务院办公厅印发《关于进一步加大稳就业政策支持力度的通知》。
风险提示：外部环境、政策力度、地缘博弈等超预期变化。 机构：国盛证券有限责任公司 研究员：熊园/朱慧 日期：2025-07-21
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