机械设备行业：两会看机械行业三大投资方向
摘要：
2025年1月中下旬开始，全国31个省市陆续召开地方两会。通过梳理各省市披露的2025年投资目标和部署的重点项目及产业政策，我们认为工程机械、新质生产力和设备更新三大方向有望受益。
工程机械：内需见底回升，受益化债背景下的基建投资回升。
各省市25年加权固定资产投资增速目标由24年的6.4%下调至5.7%，基建作为稳增长的重要支撑，受益新一轮化债及专项债，增速有望回升。根据银河宏观预测，中性预计2025年我国基建投资增速6.6%。天津、山东、四川、黑龙江、福建等省市表示25年要用好超长期特别国债、专项债等政策工具，抢抓“两重”建设，加强基础设施投资。2024年是工程机械内销筑底反弹之年，全年挖机销量同比增长3.13%；其中国内销量同比增长11.7%。中央经济工作会议强调要实施适度宽松的货币政策和更加积极的财政政策，未来地方政府化债和房地产市场“止跌回稳”背景下，工程机械终端资金状况和需求有望改善。我们认为，内需修复叠加设备更新，以中大挖为代表的主机产品有望率先受益。
新质生产力：新旧动能转换，新质生产力有望蓬勃发展。
中国经济处于新旧动能转换关键期，新质生产力转型相关投资预计将继续保持高增长。各地方政府将加快布局新兴和未来产业列入2025年的重点工作之一，我们重点看好人形机器人和低空经济板块。
人形机器人：通用人工智能落地的重要的方向之一，是新质生产力的最前沿方向。近期产业链催化不断，智元机器人宣布量产破千台，特斯拉展示Optimus新一代22dof灵巧手和崎岖地形行走能力，并在CES展会上宣布最新量产计划，即25年量产数千台，26年目标5-10万台，27年产量继续增加十倍到50万台以上。华为成立具身智能产业创新中心，加速布局具身智能。建议关注特斯拉产业链、华为机器人产业链及相关零部件供应商。
低空经济：政策及产业共同推进下，低空产业加速发展，商业化渐行渐近，机械设备板块相关受益方向包括各类飞行器加工装备、轨交控制系统公司转型低空空管、飞行器起降平台和充换电设备。
设备更新：大力实施“两新”政策，更新弹性有望逐步显现
天津、上海、浙江、河北、四川等地再次强调用好“两新”，推动设备更新；河南提出实施设备更新项目3000个；内蒙古提出推动工业设备、建筑机械等“应换尽换”。我们认为，机械行业设备更新确定性受益板块为铁路机车，其他受益板块包括工程机械、机床等。
铁路机车：新能源机车替代老旧内燃机车弹性有望释放。我国铁路机车保有量为2.24万台，其中内燃机车保有量7800台，老旧（30年以上）约为4000台，政策鼓励新能源机车替代老旧内燃机车，预期在2027年之前，按照新车替换比例1:2，约2000台新能源机车替换需求在未来3年释放。
工程机械：2023年液压挖掘机、装载机保有量分别191~206.9万台和86.6~93.8万台，所有类型挖掘机8年保有量约170万台。上一轮景气周期自2016年开始，挖掘机和装载机更新周期一般7-8年和8-9年，自2024年将逐步进入新一轮替换周期。
机床：大规模设备更新政策提出重点推动工业母机行业服役超过10年的机床更新，按机床使用10-15年计算，09-17年金属切削机床和金属成形机床年均产量分别为75万台和27万台，则24-27年年均机床更新需求约为100万台。
投资建议：我们认为，内需回升是2025年最大的投资主线，逆周期调节政策有望发力，新质生产力相关投资将继续高增，建议关注工程机械、新质生产力及设备更新三大方向投资机会。
相关标的：
1）工程机械：三一重工、徐工机械、中联重科、柳工；
2）人形机器人：三花智控（家电覆盖）、拓普集团（汽车覆盖）、北特科技、五洲新春、绿的谐波、鸣志电器、博实股份、优必选等；
3）低空经济：应流股份、铂力特、华曙高科、交控科技、中国通号、众合科技、博众精工等
4）铁路机车：中国中车、时代电气、思维列控；
5）机床：海天精工、纽威数控等。
风险提示：制造业投资不及预期的风险；政策力度或时间节奏低于预期的风险；国际政治环境变动不确定性的?险等。
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