有色金属行业事件点评：金属价格涨跌互现，关注细分领域投资机遇

　　事件：

　　当前，有色金属内部金属价格表现分化，部分小金属及能源金属价格逐步上行。截至7月18日，稀土价格指数收于192.24，较7月初回升10.23；截至7月14日，电池级碳酸锂价格收于6.48万元/吨，较6月初回升0.44万元；工业级碳酸锂价格收于6.30万元/吨，较6月初回升0.45万元；截至7月18日，COMEX白银价格收于38.42美元/盎司，较7月初上涨2.18美元；COMEX金银比收于87.33，较7月初下降5.09；截至7月18日，全国钨精矿平均价收于26.2万元/吨，较7月初上涨1.15万元，APT价格收于17.99万元/吨，较7月初上涨0.6万元。

　　点评：

　　稀土。战略地位持续提升。稀土及磁材企业中报业绩频报喜，其中，北方稀土预计上半年归母净利润同比增加1882.54%至2014.71%；宁波韵升预计上半年归母净利润同比增加133.55%到250.33%；金力永磁预计上半年净利同比预增151%-180%；中国稀土预计上半年净利润为1.36亿元—1.76亿元，同比扭亏为盈。2025年上半年，得益于供需格局改善以及出口管制优化，稀土产品价格企稳回升，驱动稀土企业盈利能力改善。近期，在全球稀土供应链格局重构、下游需求提振以及中报业绩催化的背景下，稀土及磁材行业景气回升。截至7月18日，稀土价格指数收于192.24，较7月初回升10.23；氧化镨钕平均价收于478元/公斤，较7月初回升33元；氧化镝平均价收于1680元/公斤，较7月初回升65元；氧化铽平均价收于7180元/公斤，较7月初回升90元。

　　碳酸锂。关注底部反弹机会。上半年因供给持续大于需求，锂盐价格继续回调。锂矿板块公司业绩表现分化，头部企业凭借缩短锂矿定价周期以及成本控制逐步实现业绩修复，其他企业因锂产品销售价格持续下跌，上半年业绩继续承压。2025年下半年，全球锂资源过剩局面预计维持，锂盐价格或继续筑底。然而当前锂盐价格已贴近部分企业成本线，且随着高成本产能出清提速，具备成本优势的头部企业业绩有望持续修复。截至7月14日，电池级碳酸锂价格收于6.48万元/吨，较6月初回升0.44万元；工业级碳酸锂价格收于6.30万元/吨，较6月初回升0.45万元；氢氧化锂现货价格收于5.80万元/吨，较6月初下降0.47万元。

　　白银：工业属性与金融属性共振。截至7月18日，COMEX白银价格收于38.42美元/盎司，较7月初上涨2.18美元；COMEX金银比收于87.33，较7月初下降5.09。工业需求方面，白银作为光伏银浆的关键材料，其需求量随着光伏装机量将持续增长。宏观层面，三季度美联储降息概率提升，叠加投机资金押注白银补涨黄金，有望进一步助涨银价。综合来看，工业需求激增、美联储降息预期、投机资金涌入，叠加金银比加速修复，后续白银价格仍具备上行动能。

　　钨。供给刚性叠加新兴需求助涨钨价。2025年度第一批钨矿（三氧化钨含量65%）开采总量控制指标为5.8万吨，较去年同期的6.2万吨同比减少6.5%。需求端，钨具备高熔点、低溅射率以及超强的抗中子辐照能力，因而成为核聚变反应堆的第一壁与偏滤器的关键制造材料。4月30日，ITER（国际热核聚变实验堆）宣布全球规模最大、功率最强的脉冲超导电磁体系统所有组件制造完成，计划在2025年组装结束并进入下一调试阶段。随着全球核聚变研究持续突破，商业核聚变项目加速落地，核聚变领域对钨的需求量有望快速增长。综合来看，资源禀赋与政策调控下的供给刚性、新能源及军工产业带来的增量需求共同助推钨价上行，钨的战略金属有望持续凸显。截至7月18日，全国钨精矿平均价收于26.2万元/吨，较7月初上涨1.15万元，APT价格收于17.99万元/吨，较7月初上涨0.6万元。

　　投资建议。当下，有色金属内部金属价格涨跌互现。在全球稀土供应链格局重构、下游需求提振以及中报业绩催化的背景下，稀土及磁材行业景气回升，稀土产品价格有望继续上行。锂板块方面，当前锂盐价格已贴近部分企业成本线，且随着高成本产能出清提速，具备成本优势的头部企业业绩有望持续修复。白银方面，目前工业需求激增、美联储降息预期、投机资金涌入，叠加金银比加速修复，使得后续白银价格仍具备上行动能。钨方面，资源禀赋与政策调控下的供给刚性、新能源及军工产业带来的增量需求有望加速钨价上行。

　　风险提示。宏观经济波动风险、行业下游需求不及预期风险、原材料价格波动风险、在建项目进程不及预期、美联储再度施行紧缩性货币政策、行业内部竞争加剧等风险。

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东莞证券 许正堃