医药生物行业周报：集采政策明确优化，继续推荐制药板块性机会

　　集采政策持续优化，仿创pharma有望估值重塑

　　集采政策优化基调明确，推动行业高质量发展。第十一批集采标志着政策从“扩面降价”转向“精细化管理”，通过规则优化避免恶性低价竞争，强化质量与供应保障。2025年7月15日国采办正式发布第十一批集采名单，55个产品正式启动信息填报，同时公布68个满足条件但“暂不纳入”的药品，集采政策优化力度显著。第十一批集采聚焦临床成熟老药，明确集采非新药、新药不集采原则。这一规则本质上为创新药划出政策安全边界——已上市多年、过专利期的仿制药面临价格竞争，而处于专利保护期内的创新药则独享市场定价权。此外6月30日出台的《支持创新药高质量发展的若干措施》从审评审批、医保准入等多维度为创新药护航，政策组合拳下，创新药正从研发投入期迈向价值兑现期，持续推动行业高质量发展。

　　当前，制药商业化新周期已来，创新+出海是个股成长的主要驱动力。传统Pharma稳定的业绩贡献使得研发投入具备可持续性，多数制药公司有望迎来产品兑现期。国内创新药企新药管线表现持续亮眼，部分传统pharma有望迎来多项重磅BD交易；部分制药公司为细分领域的领先企业，行业增速稳健，竞争格局优良，我们认为，在具备稳健业绩的基础上储备优质创新药的制药公司有望持续受益；部分制药公司出海逻辑清晰，出海产品贡献业绩增量。我们看好创新+出海带来的确定性向上的机会，制药板块有望迎来估值重塑。

　　本周医药生物上涨4%，原料药涨幅最大

　　本周医药生物上涨4%，跑赢沪深300指数2.91pct，在31个子行业中排名第2位。本周大部分板块处于上涨态势，本周原料药板块涨幅最大，上涨7.01%；化学制剂板块上涨6.83%，其他生物制品板块上涨5.85%，医疗研发外包板块上涨4.25%，医疗耗材板块上涨2.98%；线下药店板块跌幅最大，下跌2.65%，医院板块上涨0.38%，血液制品板块上涨1.08%，疫苗板块上涨1.41%，中药板块上涨1.49%。

　　推荐标的

　　推荐标的：制药及生物制品：恒瑞医药、华东医药、三生制药、人福医药、恩华药业、信达生物、再鼎医药、百利天恒、泽璟制药-U、诺诚健华、科伦博泰生物-B、三生国健、康诺亚-B、一品红、海思科、艾力斯、艾迪药业、和黄医药、京新药业、健康元；CXO：药明康德、药明合联、泰格医药、药明生物、博腾股份、泓博医药；科研服务：毕得医药、百普赛斯、皓元医药、昊帆生物、海尔生物、奥浦迈、阿拉丁；中药：东阿阿胶、江中药业、天士力、济川药业、羚锐制药、悦康药业、方盛制药、佐力药业；原料药：普洛药业、健友股份、华海药业、奥锐特、博瑞医药；医疗器械：迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、澳华内镜、英科医疗、万孚生物、可孚医疗、圣湘生物、康拓医疗；医疗服务：爱尔眼科、通策医疗、美年健康、海吉亚医疗、锦欣生殖；零售药店：益丰药房。

　　风险提示：政策波动风险、市场震荡风险以及医保未准入风险等。

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开源证券 余汝意,刘艺,聂媛媛