医药行业周报：建议精选低位个股

　　投资要点

　　行情回顾：本周医药生物指数上涨4.0%，跑赢沪深300指数2.91个百分点，行业涨跌幅排名第2。2025年初以来至今，医药行业上涨16.59%，跑赢沪深300指数13.45个百分点，行业涨跌幅排名第3。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为30.09倍，相对全部A股溢价率86.78%(+4.77pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为43.63%(+3.05pp)，相对沪深300溢价率为137.12%（+7.08pp)。本周相对表现最好的子板块是原料药，上涨7.0%，年初以来表现最好的前三板块分别是化学制剂、医疗研发外包、原料药，涨跌幅分别为+36.5%、+36.2%、+33.2%。

　　7月15日，恒瑞医药GLP-1R/GIPR双靶点激动剂HRS9531减重适应症III期顶线结果读出，6mg组体重降幅-19.2%(基线93kg)，且尚未达平台，该结果处于国内领先（之一），且非劣效于MNC可比产品的中国/东亚亚组III期减重结果。相较于恒瑞医药2025年6月ADA大会中披露的II期结果（体重降幅-21.1%），本次结果基本符合预期，夯实了该药品的优异疗效。BD方面，该药品已授权Kailera；研发进展方面，恒瑞医药计划近期在中国递交HRS9531注射液用于长期体重管理的新药上市申请，Kailera正在推进HRS9531全球临床研发。

　　AI医疗政策端持续助力行业发展。7月15日，美国FDA发布AI/ML医疗器械监管草案指导，对“持续学习算法（CLA）”设立实时性能监控机制，强化对算法偏倚、网络安全、透明度的审查标准。AI医疗初创公司上市门槛提高，审批周期或延长，但长期将提升产品可信度。7月13日，中国药监局发布“十项举措”支持高端AI医疗器械。创新医疗器械“绿色通道”升级。AI医疗设备优先审评，允许“附条件批准”上市。建立AI器械主动监测数据库，要求医院定期上报使用数据。制定AI医疗器械命名、分类、质量管理体系国家标准，推动与国际接轨。

　　稳健组合：恒瑞医药(600276)，百济神州（688235），通化东宝（600867），美年健康（002044），贝达药业(300558)，甘李药业(603087)，康龙化成(300759)，上海莱士(002252)，联影医疗(688271)，凯莱英(002821)。

　　港股组合：和黄医药（0013），云顶新耀（1952），再鼎医药（9688），君实生物（1877），康方生物（9926），信达生物（1801），科伦博泰（6990），诺诚健华（9969），亚盛医药（6855）。

　　风险提示：医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。

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西南证券 杜向阳,陈辰