建筑装饰行业跟踪周报：上半年基建投资平稳，继续关注城市更新、重点工程项目

　　投资要点

　　本周（2025.7.14–2025.7.18，下同）：本周建筑装饰板块（SW）涨跌幅-0.71%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为1.09%、1.4%，超额收益分别为-1.8%、-2.11%。

　　行业重要政策、事件变化、数据跟踪点评：

　　（1）国家统计局发布6月经济数据：上半年GDP同比增长5.3%，但6月消费、投资、地产数据均有所承压。1-6月基建投资累计同比+4.6%，较1-5月放缓1.0pct，或反映财政前置后节奏放缓的影响。基建投资结构上交通大类投资增速保持稳步加快的态势，同比增长5.6%，较1-5月加快1.6pct，但水利管理业投资增长15.4%，增速较1-5月回落11.2pct，是主要下拉项，公共设施管理业同比增长1.7%，也较1-5月放缓2.1pct。1-6月地产投资/销售/新开工/竣工面积累计分别同比-11.2%/-3.5%/-20.0%/-14.8%，投资、销售降幅扩大，但新开工、竣工降幅有所收窄。反映在实物需求上，1-6月水泥产量同比-4.3%，其中6月单月同比-5.3%，反映地产需求的持续拖累和基建支撑的减弱，但较5月降幅收窄。1-6月建筑及装潢材料零售额同比+2.6%，其中6月单月+1.0%，保持正增长，或反映促消费政策的拉动效果。基建地产链实物需求仍然承压，需要观察后续增量政策工具的出台和发力节奏。

　　（2）中央城市工作会议在北京举行，习近平发表重要讲话：城市工作会议时隔10年再次高规格召开，此次会议强调城市更新为重要抓手，在今年5月中办、国办发布的《关于持续推进城市更新行动的意见》后再进一步强调城市更新的重要性，此外会议继续提出要加快构建房地产发展新模式，要稳步推进城中村和危旧房改造等，后续相关配套政策有望加快出台落地。

　　（3）李强出席雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式并宣布工程开工：雅江下游水电工程建设5座梯级电站，总投资约1.2万亿元，有望利好隧道设备、民爆、地基处理及施工企业，利好区域水泥、减水剂等相关材料的需求。

　　周观点：

　　（1）上半年基建投资累计同比+4.6%，较1-5月有所放缓，或反映财政前置后节奏有所放缓的影响；基建投资结构上交通大类投资增速保持稳步加快的态势，水利管理业投资增长15.4%，增速较1-5月回落11.2pct，是主要下拉项；公共设施管理业同比增长1.7%，也较1-5月放缓2.1pct。基建地产链实物需求仍然承压，需要观察后续增量政策工具的出台和发力节奏。近期城市更新、重大基建投资项目进展关注度提升，雅鲁藏布江下游水电工程宣布开工，建设5座梯级电站，总投资约1.2万亿元，利好隧道设备、民爆、地基处理及施工板块；我们认为财政资金支持的落地有望加快重点工程实施进度和实物工作量形成，对区域需求拉动值得关注，建议关注中西部地区的受益标的。展望下半年来看预计增量的财政政策支持和融资端的改善对投资端和实物量的效果将逐渐显现，同时扩内需预期增强，基建投资和重点区域建设有望政策加码。我们建议关注估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头央企和地方国企估值持续修复机会，推荐中国交建、中国电建、中国中铁，建议关注中国核建、中国化学等。

　　（2）出海方向：2025年前5个月我国对外承包工程完成营业额同比增长5.4%，新签合同额同比增长13%；其中在共建“一带一路”国家新签合同额849.3亿美元，同比增长20.7%；全球贸易摩擦升级及区域冲突，后续外交博弈、贸易摩擦或加剧，一带一路战略推进或加码，预期未来中欧合作、东盟地区合作有望更加密切，基建合作仍是重要形式，海外工程需求景气度有望保持，海外工程业务有望受益，后续预计逐渐兑现到订单和业绩层面。建议关注国际工程板块，个股推荐中材国际、上海港湾，建议关注中工国际、北方国际、中钢国际等。（3）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：部分专业制造工程细分领域、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高，有相关转型布局的企业有望受益，建议关注鸿路钢构、华阳国际等；半导体洁净室景气度有望延续，关注亚翔集成、柏诚股份等。

　　风险提示：地产信用风险失控、政策定力超预期、国企改革进展低于预期等。

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东吴证券 黄诗涛,房大磊,石峰源