公用环保行业202507第3期：雅鲁藏布江下游水电工程开工，甘肃容量电价拟提升至330元/千瓦

　　核心观点

　　市场回顾：本周沪深300指数上涨1.09%，公用事业指数下跌1.37%，环保指数下跌0.49%，周相对收益率分别为-2.46%和-1.58%。电力板块子板块中，火电下跌1.04%；水电下跌2.13%，新能源发电下跌0.68%；水务板块下跌0.57%；燃气板块上涨0.31%。

　　重要事件：雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式7月19日上午在西藏自治区林芝市举行。国家领导出席开工仪式，并宣布工程正式开工。雅鲁藏布江下游水电工程位于西藏自治区林芝市。工程主要采取截弯取直、隧洞引水的开发方式，建设5座梯级电站，总投资约1.2万亿元。工程电力以外送消纳为主，兼顾西藏本地自用需求。国家统计局发布6月份发电量数据，6月规上工业发电量7963亿千瓦时，同比增长1.7%，增速比5月份加快1.2个百分点。

　　专题研究：甘肃省发改委于2025年7月14日发布《甘肃省关于建立发电侧容量电价机制的通知（征求意见稿）》，对发电侧容量电价的实施范围、容量电价标准、容量电费分摊结算方式等做出规定，提出自2026年1月1日起，容量电价标准按330元/千瓦·年执行，期限2年，实施范围暂包括合规在运的公用煤电机组、电网侧新型储能。机组可获得的容量电费由申报容量、容量电价和容量供需系数共同决定，并按照月度外送电量和省内全体工商业用户月度用电量比例分摊。同时提出对煤电机组成本补偿价格进行核定，明确启动成本、机组空载成本、必开机组成本、上抬补偿四项成本补偿费用，补偿煤电机组因参与电能量市场产生且无法在电能量市场中回收的成本。

　　投资策略：公用事业：1.煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐全国大型火电企业华电国际以及区域电价较为坚挺的上海电力；2.国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健，推荐全国性新能源发电龙头企业龙源电力、三峡能源，区域优质海上风电企业广西能源、福能股份、中闽能源，以及开展新能源与智算中心一体化深化算电协同标的金开新能；3.装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电公司盈利仍将维持稳定，推荐核电运营标的中国核电、中国广核；国家电投整合核电资产，打造A股第三家核电运营商，推荐重组标的电投产融；4.全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显，推荐业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头长江电力；5.燃气推荐具有区位优势，量价张力较强的城市燃气龙头华润燃气，以及具有海气贸易能力，特气业务锚定商业航天的九丰能源；环保：1.水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，再叠加无风险收益率的持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，建议关注环保板块中的“类公用事业投资机会”，推荐光大环境，中山公用；2.中国科学仪器市场份额超过90亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技；3.欧盟SAF强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源

　　化行业有望充分受益，推荐山高环能；4.煤价下行背景下，秸秆价格同步下降，农林生物质发电行业成本端改善明显，推荐长青集团。

　　风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。

点击复制链接查看完整PDF研报

国信证券 黄秀杰,郑汉林,刘汉轩,崔佳诚