非银金融行业点评报告：公募持仓观察：非银板块景气度持续上行，细分行业均获增持——25Q2非银板块公募持仓分析

　　投资要点

　　事件：2025年公募基金二季报发布完毕，2025年二季度末公募基金股票投资中非银金融行业总持仓1.93%（含同花顺），环比2025Q1提升1.10pct。相比沪深300行业流通市值占比低配8.48pct，环比2025Q1低配幅度收窄0.95pct。个股方面，非银行业前五大重仓股为中国平安、中国太保、华泰证券、中信证券和新华保险，持仓市值分别为77.59亿元、40.71亿元、21.04亿元、17.24亿元、15.97亿元。

　　上市险企除国寿外均获增持，其中人保、平安增持较多：截至2025年Q2末，保险板块持仓为1.10%，较Q1末大幅提升0.53pct。Q2末保险动态估值为0.67x PEV，较Q1末提升0.07pct。公司方面，从持股数量上看，除国寿外均有所增持，其中人保、平安增持较多，分别为7109万股、5178万股，太保则增持3675万股；从持仓比例上看，平安、太保、新华和人保分别较Q1末提升0.26pct、0.14pct、0.08pct、0.05pct，国寿基本持平。2025年Q2末国寿、平安、太保、新华、人保的持仓分别为0.02%、0.59%、0.31%、0.12%、0.06%。

　　券商及互金板块获大面积增持，板块估值环比25Q1小幅提升：1）券商及互金板块整体：截至2025年上半年末，公募基金股票投资中券商及互金板块持仓0.73%，较2025年一季度末增加0.26个百分点，同比增加0.43个百分点。其中传统券商持仓占比0.53%，较2025年一季度末增加0.23个百分点，同比增加0.32个百分点。2025年上半年末券商行业（中信II指数）估值为1.41xP/B（静态），2025年一季度末为1.4xP/B。2）互金标的：东方财富持仓占比0.11%，较2025年一季度末增加0.05个百分点，同比增加0.05个百分点；同花顺持仓占比0.06%，较2025年一季度末减少0.03个百分点，同比增加0.04个百分点。3）传统中大型券商：截至2025年上半年末，公募基金大中型券商持仓为0.5%，较2025年一季度末增加0.21个百分点，同比增加0.3个百分点。传统券商中，机构持仓仍集中在大中型券商。大中型券商中，中信、华泰、国泰海通、银河、广发、申万宏源、东吴、兴业、光大、东方获机构增持，中信建投、招商、浙商、国信遭减持。

　　非银板块景气度持续上行，行业配置价值逐步凸显：一方面，自2024年9月24日以来，增量政策持续推出，市场交投情绪大幅回升，25H1日均股基成交额达到15703亿元，同比提升63%。非银金融行业作为资本市场的重要参与者，后续有望持续受益于市场环境改善。另一方面，当前公募基金对非银板块持仓依然处于相对低位，低配幅度较大。重点推荐中国平安、新华保险、中国人保、中信证券、同花顺等。

　　风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。

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东吴证券 孙婷,罗宇康