食品饮料行业周报：资金驱动白酒行情向上，关注大众品回调布局机会

　　市场表现复盘

　　本周（7月14日-7月19日）食品饮料板块/沪深300涨跌幅分别+0.68%/+1.09%。具体板块来看，本周软饮料(+2.02%)、乳品(+1.24%)、白酒Ⅲ(+0.88%)、调味发酵品III(+0.68%)、肉制品(+0.24%)、其他酒类(+0.18%)、啤酒(-0.93%)、保健品(-1.53%)、烘焙食品(-1.99%)、预加工食品Ⅲ(-2.04%)、零食(-2.73%)。周观点更新

　　酒水：行业调整期Q2白酒业绩承压

　　白酒：本周白酒板块+0.88%，表现强于食品饮料整体，弱于沪深300，其中泸州老窖、洋河股份、酒鬼酒、五粮液、山西汾酒涨幅居前，或主因资金驱动，基本面仍偏弱。本周水井坊、酒鬼酒发布2025年半年度业绩预告，其中水井坊预计2025H1实现营收14.98亿元（同比-12.84%）、归母净利润1.05亿元（同比-56.52%），酒鬼酒预计2025H1实现归母净利润0.08-0.12亿元（同比下降90.08%-93.39%）。据国家统计局，6月中国规模以上企业白酒产量33万千升（同比-6.5%），1-6月累计同比-5.8%。本周五粮液董事长率队调研德国市场、酒鬼酒与胖东来联名上市“酒鬼·自由爱”、茅台经销商联谊会拟成立独立平台公司，行业调整期龙头酒企在区域扩张、产品&渠道创新积极突破或增强酒企经营韧性助力酒企穿越行业调整期。当前（2025-07-19）申万白酒指数PE-TTM为18X，处于近10年6.83%的合理偏低水位，看好短期资金驱动下板块弹性表现，重点推荐贵州茅台/泸州老窖/山西汾酒。

　　低酒精:本周啤酒板块-0.9%、软饮料+2.0%，农夫（+10%）、华润饮料（+6.6%）涨幅靠前，预计系：1）全国高温预警连续发布，多省份遭遇极端炎热天气；2）杭州余杭多小区自来水出现明显异味，引发市民抢购桶装水；3）娃哈哈家族纠纷事件持续发酵。本周社零数据发布，社零中餐饮收入6月同比+0.9%（环比5月-5.0pct）、饮料类收入6月同比-4.4%（环比5月-4.5pct），中国规模以上啤酒产量6月同比-0.2%，同比仍有压力。我们认为，中长期看，随着后续促消费政策落地和禁酒令调整，进而带动需求修复，关注华润饮料、燕京啤酒。

　　黄酒：本周会稽山（-0.62%）、古越龙山（-1.04%）。近日，房县召开全市黄酒产业供需对接会，会议指出2025年上半年，房县黄酒产业实现产量4.5万吨，全产业链综合产值达18亿元，通过参展国际展会达成合作超1亿元。我们认为，目前黄酒单品铺货&动销已进入验证期，建议持续关注两大龙头会稽山、古越龙山。

　　饮料&乳品领涨，关注“降本增效”“市占率提升”两大主线投资机会。我们继续看好符合“降本增效”（成本下行+内控效率提升）/“市占率提升（高成长赛道+拓品类+拓渠道）”的强α公司，结构性投资机会下，个股逻辑更为重要。本周部分企业公布业绩预告（锅圈/周黑鸭等），饮料&乳品板块领涨，休闲食品持续回调，个股方面港股弹性明显，澳优（+12%）/锅圈（+11%）/周黑鸭（+10%）涨幅居前，我们预计短期乳制品（牧场）概念/水饮料/零食赛道标的表现或居前，主因：①乳制品（牧场）：近期肉牛价格上行或使得上游牧场淘牛加速，利好牧场概念股表现；②水饮料：事件催化有望持续；③零食：24Q2基数相对较低背景下，新渠道+新品类+低基数三重催化，短期预期波动不改后续潜在积极催化释放。

　　板块投资建议

　　【本月建议关注】软饮料&低酒精“新品+低基数+即将迎来旺季+成本红利”下的投资机会：李子园/承德露露/东鹏饮料/百润股份/会稽山/香飘飘等。

　　【酒类板块】建议关注强α&持续享受集中度提升红利的酒类酒企：山西汾酒/贵州茅台/燕京啤酒等。【大众品】在Q2大众品板块业绩低基数背景下，我们继续看好符合“降本增效”（成本下行+内控效率提升）/“市占率提升（高成长赛道+拓品类+拓渠道）”的强α公司，建议关注：立高食品/西麦食品/劲仔食品/东鹏饮料/农夫/百润股份/盐津铺子/卫龙美味/有友食品/新乳业/妙可蓝多/锅圈等。风险提示：供过于求；食品安全风险；需求疲软；市场同质化产品竞争加剧。

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天风证券 张潇倩,李本媛,唐家全,何宇航,谢文旭