显微镜下的中国经济(2025年第27期)：反内卷以来的高频数据情况

　　反内卷以来，相关行业产量开始环比下降，价格也开始环比上涨，且价格反应更为敏感。

    　　7 月1 日中央财经委第六次会议后，反内卷力度明显加强。产能过剩行业相继宣布了限产措施，监管机构也开始约谈价格战相关行业。那么，三个礼拜过去后，高频数据的变化可能可以前瞻反内卷的政策决心。

    　　产能过剩行业产量开始环比下降。7 月上旬，重点企业粗钢产量环比下降3.2 万吨，降幅为1.5%，钢材产量环比下降26.9 万吨，降幅为11.9%。过去两周，建材钢厂螺纹钢、热轧板卷产量连续环比下跌。相较于6 月最后一周，螺纹钢产量降幅为4.0%，热卷降幅为1.9%。冷轧板卷产量也有所下降。水泥产量过去两周累计减产104.1 万吨，周产量跌至1400 万吨附近。

    　　相关产品价格走势有所回暖。过去3 周，螺纹钢等钢铁产品价格指数均有不同程度的上涨。其中，螺纹钢价值指数累计上涨79.4 元/吨，相较6 月最后一周的涨幅为2.5%。热卷价格累计上涨91.4 元/吨，涨幅为2.8%。焦煤价格7 月以来累计上涨324 元/吨，涨幅为6.2%。另外，碳酸锂价格已连续4周环比回升，累计涨幅为8.3%。国产多晶硅料价格7 月以来累计上涨23%，光伏级多晶硅价格环比上涨17.1%。唯一价格还在下跌产品是水泥，7 月以来全国水泥价格指数累计下跌4.4%。

    　　总的来看，反内卷以来价格的反映还是更为敏感。这可能说明目前价格的波动主要受预期驱动，毕竟有10 年前供给侧改革对商品价格影响可以作为参考。但我们认为，目前的价格反弹形势能否落地还有更多产量数据来支撑。

    　　并且，减产将会影响下半年工业产值，如果中上游价格不能向下传导，那么国内经济有可能面临PPI 同比降幅收窄、经济增速下降的局面。因此，反内卷对价格水平的治理还是需要增加终端需求，从而畅通价格传导机制，进而推动价格水平持续向目标水平趋近。

    　　风险提示：地缘政治风险、国内政策落地不及预期、全球衰退及主要经济体货币政策超预期。 机构：招商证券股份有限公司 研究员：张一平/张静静 日期：2025-07-22

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