民爆行业点评：雅鲁藏布江下游水电工程开工，民爆行业有望迎来新机遇

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　　据新华网消息，7月19日上午，雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式在西藏自治区林芝市举行。中共中央政治局常委、国务院总理李强出席开工仪式，并宣布工程正式开工。雅鲁藏布江下游水电工程位于西藏自治区林芝市。工程主要采取截弯取直、隧洞引水的开发方式，建设5座梯级电站，总投资约1.2万亿元。工程电力以外送消纳为主，兼顾西藏本地自用需求。

　　水利投资建设保持增长，雅鲁藏布江下游水电工程有望促进民爆服务需求在水利工程建设中，爆破技术是经常用到的一种手段。大坝的基础开挖，隧道的贯通建设都需要爆破服务。从民爆的下游需求来看，金属矿山、非金属矿山、煤炭开采占比较高，水利水电占比约为2.3%。不过近些年我国水利相关建设投资保持增长，2023年我国完成水利建设投资新建工程共计9167亿，同比增长15.35%。2025年前6月，我国水利、环境和公共设施管理业固定资产投资完成额累计达到46836.34亿元，同比增长3.5%。根据中爆协数据，2025年上半年生产企业工业炸药累计产、销量分别为208.39万吨和207.75万吨，分别同比增长0.20%和0.23%；现场混装炸药产量累计完成78.97万吨，同比增长1.50%。本次雅鲁藏布江下游水电工程开工，有望进一步提升民爆服务需求，特别是在西藏等西部地区，工业炸药的需求量有望持续上升。

　　相关标的

　　高争民爆（002827）：公司是地处西藏自治区的一家集研、产、销、运、服全产业链于一体的综合服务企业，目前具有混装工业炸药许可产能1万吨，胶状乳化炸药许可产能1.2万吨。公司深耕本地市场，2024年实现营收16.92亿元，其中在西藏地区实现营业收入12.9亿元。

　　易普力（002096）：公司具有集民爆物品研发、生产、销售、爆破服务、矿山工程施工总承包及绿色智能矿山建设于一体的完整产业链，现有工业炸药许可产能52.15万吨/年，位居行业前列。公司业务覆盖全国约20个省份（自治区、直辖市），在新疆、内蒙古以及西藏等矿产大省均有布局。

　　广东宏大（002683）：公司主要业务领域包括矿山工程服务、民用爆破器材生产与销售、防务装备。公司收购雪峰科技股权后拥有的合并工业炸药产能提升至69.75万吨。公司深耕新疆、西藏以及海外等重点市场，2024年公司在新疆、西藏地区营收显著增长。

　　江南化工（002226）：公司民爆业务包括民爆产品、工程施工服务、矿山经营管理三大业务。公司拥有国内工业炸药生产许可产能76.55万吨，位于行业第一梯队。公司业务覆盖国内十余个省份，并在新疆重点布局，同时公司依托“一带一路”倡议，巩固在亚、非、欧等地区多国布局。

　　风险提示：项目建设不及预期风险、产能过剩风险等。

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西南证券 钱伟伦,甄理