纺织服装行业周报：九兴控股2025Q2营收同增2.9%，Ciele品牌与滔搏达成合作

　　投资要点

　　本周观察：九兴控股2025Q2季度经营情况

　　2025Q2，公司未经审核营收为4.44亿美元，同比增长2.9%；2025H1，公司未经审核营收为7.75亿美元，同比增长0.7%。

　　其中，2025Q2，鞋履制造业务营收为4.33亿美元，同比增长2.5%；2025H1，鞋履制造业务营收为7.54亿美元，同比增长0.6%。拆分量价看，2025Q2，鞋履出货量1540万双，同比增长4.1%，销售均价28.2美元/双，同比下降1.7%。2025H1，2025Q2，鞋履出货量2750万双，同比增长3.8%，销售均价27.4美元/双，同比下降3.2%。运动类鞋履产品需求相对更好，带动公司鞋履出货量在上年同期高基数基础上延续增长，而销售均价有所下滑。

　　行业动态：

　　1)永辉超市调改进程持续加速，全国“胖东来模式”门店矩阵不断扩容！7月11日，永辉正式公布第六批调改门店清单，共涉及34家门店，预计将于今年9月底前全部完成调改并开业。此次新增门店覆盖多座重点城市，延续“商品精选、服务升级、环境焕新”核心逻辑，进一步深化品质零售布局，为更多家庭带来更具温度的消费体验。第六批调改门店覆盖北上广等一线城市、长三角（无锡、温州）、京津冀（石家庄、唐山）、成渝双城经济圈及西安、杭州等历史文化名城，兼具经济活力与区域辐射力，形成南北联动、文化底蕴与消费潜力并重的战略布局，助力永辉深化全国品质零售网络。预计到9月底，永辉胖东来模式调改门店将突破208家，覆盖75座城市。自达成“百店”里程碑至第六批清单揭晓，永辉的调改网络正以每月20-30家的速度在全国加速织就。这场发轫于2024年5月的零售转型，正从“局部试点”的星星之火，加速形成“燎原之势”。

　　2)总部位于加拿大蒙特利尔的高性能跑步品牌CieleAthletics宣布宣布正式进入中国市场，并与中国最大的运动鞋服零售商滔搏（HK:06110）达成独家运营合作伙伴关系。CieleAthletics在新闻稿中表示，“滔搏将全面负责CieleAthletic在中国的品牌运营，包括市场推广、渠道销售和消费者运营。”公司同时指出，此次合作“标志着品牌全球扩张的又一重要里程碑”。CieleAthletics由JeremyBresnen和MikeGiles创立于2014年，主要为全球跑步爱好者生产高性能头饰和服装系列。目前，Ciele提供三种主要款型的头饰产品（棒球帽、遮阳帽和渔夫帽），并拥有覆盖男女跑者的全品类跑步服装系列。其产品线包括：Originals、PerformanceRun（PR）、Elite、LifeEditions（LE）和ColdWeather（CW），涵盖从比赛日必备装备到日常训练所需，满足各类跑者的不同需求，其产品在43个国家的1300多家零售商门店有售。3)当地时间7月16日开盘前，瑞士奢侈品巨头历峰集团（Richemont）公布了截至2025年6月30日的2026财年第一季度关键财务数据。在持续动荡的宏观经济和地缘政治环境下，集团表现出强大的韧性，销售额同比增长3%达到54.12亿欧元（按固定汇率计增长6%），比市场普遍预期高出一个百分点。其中，珠宝部门表现持续强劲，按固定汇率计算增长11%，欧洲、美洲、中东及非洲市场实现双位数增长，成为增长的主要引擎。亚太地区销售额与去年同期总体持平。其中，中国内地、香港和澳门合计销售额同比下降7%，但这一下滑被几乎所有其他亚洲市场的高增长完全抵销。

　　行情回顾（2025.07.14-2025.07.18）

　　本周，SW纺织服饰板块上涨0.24%，SW轻工制造板块上涨0.08%，沪深300上涨1.09%，纺织服饰板块落后大盘0.85pct，轻工制造板块落后大盘1.01pct。各子板块中，SW纺织制造上涨2.43%，SW服装家纺上涨0.29%，SW饰品下跌2.6%，SW家居用品下跌0.01%。截至7月18日，SW纺织制造的PE-TTM为21.03倍，为近三年的40.13%分位；SW服装家纺的PE-TTM为27.73倍，为近三年的98.68%分位；SW饰品的PE-TTM为31.51倍，为近三年的97.37%分位；SW家居用品的PE-TTM为22.85倍，为近三年的59.21%分位。

　　投资建议：

　　品牌服饰板块：（一）2025年6月，纺织服装社零单月增速环比回落，1-6月累计同比增长3.1%，需求整体稳健，其中体育娱乐用品社零持续快速增长，1-6月累计同比增长22.2%，6月单月增长9.5%。本周，运动服饰品牌公司披露2025Q2经营数据，安踏体育2025Q2，安踏品牌/Fila品牌/所有其它品牌零售流水同比增长低单位数、中单位数、50%-55%。361度2025Q2，大装线下/童装线下/电商平台零售流水同比增长10%/10%/20%。李宁（不含李宁YOUNG）2025Q2，全平台零售流水同比增长低单位数，其中线下直营/线下加盟/电商平台零售流水同比下降低单位数/同比增长低单位数/同比增长中单位数。特步主品牌2025Q2零售流水同比增长低单位数、索康尼品牌零售流水同比增长超过20%。继续推荐运动品牌公司安踏体育、361度；建议积极关注受益于政府补贴的家纺公司罗莱生活、水星家纺、富安娜。

　　纺织制造板块：2025年1-6月，我国纺织纱线织物及其制品、服装及衣着附件出口金额同比分别增长1.8%、-0.2%；越南纺织品和服装、制鞋出口金额同比分别增长13.0%、10.9%。从纺织制造台企6月营收数据看，受到去年同期高基数及关税政策不确定性影响，6月营收表现偏弱。短期角度，建议积极关注中报业绩确定性高的公司，建议关注百隆东方、浙江自然、开润股份。中长期维度，推荐海外纵向一体化布局、美国敞口相对较低的申洲国际，越南本地化原材料采购比例高的裕元集团、华利集团，积极开拓海外市场的伟星股份。

　　黄金珠宝板块：2025年6月，金银珠宝社零同比增长6.1%，终端需求保持稳健增长。短期角度，建议积极关注中报业绩确定性高的公司，推荐老铺黄金、潮宏基，建议关注菜百股份、曼卡龙。预计传统黄金珠宝公司二季度营收降幅有所收窄，目前估值水平偏低。若黄金珠宝终端景气度显著恢复，此类公司基于渠道规模、加盟商资源，有望迎来修复。结合产品结构选股、跟踪终端销售拐点，建议关注周大生、老凤祥、周六福。

　　风险提示：

　　关税风险；国内消费信心恢复不及预期；地产销售不达预期；原材料价格波动；汇率大幅波动。

点击复制链接查看完整PDF研报

山西证券 王冯,孙萌