家电行业周报（25年第29周）：6月家电社零增长超30%，家电出口额续降8%

　　核心观点

　　本周研究跟踪与投资思考：我国家电社零延续强劲增长趋势，6月同比增长超30%，空调在高温天气的带动下线上线下保持较快增长。7月以来，我国多地尤其是北方出现持续高温天气，有望为空调等需求增长创造良好条件。6月家电社零增长超30%，各品类零售需求表现积极。据统计局数据，6月我国社会消费品零售总额同比增长4.8%，累计同比增长5.0%；家电和音像器材类限额以上零售额同比增长32.4%，累计同比增长30.7%。在618大促折扣力度大、北方出现高温天气等利好因素下，家电零售需求保持较快增长。分品类看，奥维云网数据显示，6月家电主要品类的零售额均实现良好增长。6月空调线上/线下零售额同比分别+20.8%/+37.5%，洗衣机线上线下零售额增长超15%，冰箱零售额增长在个位数左右；油烟机、燃气灶、洗碗机线上增长稳健，线下增速在10%以上；厨房小家电零售需求延续回暖趋势，电饭

　　煲线上线下零售额同比+12.7%/+25.6%；扫地机及洗地机延续20%+较快增长。

　　6月家电出口额续降8%，洗衣机、吸尘器增长良好。据海关总署数据，6月我国家电出口额同比下降7.8%，降幅环比5月小幅扩大。分品类看，洗衣机、吸尘器增长依然良好，韧性较强。6月洗衣机出口额增长10.4%，吸尘器出口额同比增长12.8%；空调出口额同比下降23.5%，冰箱出口额下降9.1%，电视出口额下降16.2%。空调、冰箱、电视等大家电降幅较大，预计主要受关税扰动下，我国家电企业加速海外产能布局和转移有关；而小家电在我国的供应链成本优势依然明显，随着关税形势日渐明朗，出口逐步回归稳定。北方出现持续高温天气，有望带动空调需求增长。7月以来，中国北方出现持续高温高湿天气。中央气象台7月17日继续发布高温橙色预警，预计7月13日至22日，华北中南部、黄淮等地35℃以上高温天气将持续5至8天，部分地区最高气温可达39℃—42℃，局地接近或突破历史同期极值。以全国34个省会城市、直辖市及特别行政区每日的最高气温均值作为全国最高气温均值计算，7月1日-20日，最高气温均值已达到32.1℃，同比提升1.0℃，已超越近年来同期水平。空调内销量增速与夏季高温存在明显的关联，夏季气温越高，空调销量越好。此外，我国北方部分地区空调渗透率较低，2023年我国辽宁/山西/新疆/吉林/宁夏/内蒙古/黑龙江/甘肃/青海城镇家庭每百户空调拥有量仅79.9/65.8/44.3/33.6/28.9/25.8/24.0/20.9/1.5台/百户，与全国171.7台/百户的平均水平存在较大差距。此轮北方高温天气有望进一步刺激空调需求，拉升我国空调的保有量大盘。

　　重点数据跟踪：市场表现：本周家电周相对收益+0.77%。原材料：LME3个月铜、铝价格分别周度环比+0.8%、+0.1%至9720/2595美元/吨；本周冷轧价格周环比+2.7%至3740元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线周环比分别-8.35%/-4.93%/+4.46%。海外天然气价格：周环比+9.0%。

　　核心投资组合建议：白电推荐美的集团、格力电器、海尔智家、TCL智家、海信家电；厨电推荐老板电器；小家电推荐小熊电器、石头科技、科沃斯。风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。

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国信证券 陈伟奇,王兆康,邹会阳