电子行业观点报告：ASML二季度业绩超预期，关注国产光刻供应链

　　主要观点

　　ASML发布2025Q2业绩，受益于AI浪潮，业绩超预期。

　　荷兰光刻机巨头ASML于2025年7月16日发布了其2025Q2财报。从财报数据看，财报数据营收及净利润均超预期。其中，2025Q2净销售额77亿欧元；净利润为22.9亿欧元，毛利率为53.7%，超出预期。2025Q2表现超出预期，主要原因在于装机售后环节升级服务，以及关税负面影响小于预期。

　　2025Q2业绩：首台EXE:5200B系统出货，订单表现亮眼

　　出货量方面，2025Q2销售了包括11台EUV、31台ArFi、4台ArF dry、16台KrF、14台I-line。销售额占比看，EUV占48%，ArFi占43%。同时，首台EXE:5200B系统出货，代表EUV技术的重要进步。

　　按终端使用，2025Q2，逻辑芯片销售额占比69%，存储芯片占比31%。

　　按地区分布，2025Q2，中国大陆销售额占比27%，中国台湾占比35%，韩国占比19%。

　　订单方面，2025Q2净订单额为55.41亿欧元，其中EUV23亿欧元。相较2025Q1，净订单额环比增长40.8%，其中逻辑芯片份额占比大幅上升，我们认为或与行业持续投资人工智能和先进计算能力有关。

　　业绩展望：2025年预计营收同比增长15%，人工智能继续推动市场规模增长。

　　受人工智能推动，2030年市场规模将超1万亿美元。预计公司2025Q3净销售额将达到74亿欧元至79亿欧元；毛利率在50%-52%之间；2025年净销售额增速约15%，毛利率约52%的水平。

　　光刻产业链国产替代加速

　　半导体工艺技术深入，带动光刻技术迈向更高级别。根据智研咨询，光刻技术与半导体器件微缩和集成密度提升有密切关联。2000年代以来，随着半导体工艺的不断复杂化，光刻技术也不断发展，包括多层光刻、双层曝光、多重光束、极紫外光（EUV）等技术应用使得器件制造更加复杂。

　　光刻产业链包含上游材料、设备和组件供应，中游光刻机生产，以及下游应用。上游包括光刻胶、电子特气、涂胶显影设备、掩膜版、遮光器等；中游为光刻机生产商；下游应用包含芯片制作、封装、功率器件制造等。

　　全球光刻机市场规模持续增加，呈寡头垄断格局。伴随人工智能等应用推动，全球市场规模不断提升。根据中商产业研究院，2023年全球光刻机市场规模已经增长至271.3亿美元，2024年预计增至315亿美元。从竞争格局看，全球光刻机行业呈现寡头垄断格局，主要由ASML、Canon、Nikon三家供应商占据主要份额。

　　国内厂商取得显著进展，国产替代持续推动。我国目前在光刻机领域已经成功打破部分技术封锁，地位逐渐提高。我们认为，未来随着国产替代政策的推进，有望进一步缩小与行业龙头的差距，国产替代有望加速。

　　关注国产光刻供应链

　　整机/特殊设备：上海微电子（中国领先的光刻设备制造商）、芯碁微装（直写光刻设备商）；

　　光学元件/系统：茂莱光学（精密光学综合解决方案提供商）、炬光科技（光场匀化器供应商）、福晶科技（非线性光学晶体和激光晶体领先企业）；

　　掩膜版：清溢光电（国内成立最早、规模最大的掩膜版生产企业之一）、路维光电（国内领先的专业第三方掩膜版厂商，产品技术领先）；

　　光刻胶：彤程新材（国内领先的半导体光刻胶龙头，ArF光刻胶已通过客户验证并陆续上量）、南大光电（三款ArF光刻胶通过客户认证并实现销售）、鼎龙股份（ArF/KrF加速推向市场）。

　　投资建议

　　建议关注茂莱光学、彤程新材、鼎龙股份、清溢光电等。

　　风险提示

　　国产替代进程不及预期，市场竞争加剧，国际贸易形势加剧风险。

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上海证券 方晨