聚灿光电(300708)产销两旺推动业绩稳增长，红黄光产能快速释放

　　聚灿光电(300708)

　　投资要点：

　　事件：聚灿光电发布2025年半年度报告，25H1实现营业收入15.94亿元，同比增长19.51%；实现归母净利润1.17亿元，同比增长3.43%；实现扣非归母净利润1.14亿元，同比增长8.12%。

　　主营业务保持产销两旺，业绩创同期历史新高。2025年上半年，行业受“以旧换新”、等政策推动，终端需求扩容，同时MiniLED加速渗透、MicroLED技术实现重要突破，车载、AR等新型应用不断开拓。公司把握行业发展机遇，通过精准的市场洞察和营销策略，主营业务保持产销两旺，25H1产能利用率达96.60%，并实现营业收入15.94亿元，归母净利润1.17亿元，扣非归母净利润1.14亿元，三项指标均创同期历史新高。此外，公司25Q2实现营业收入8.63亿元，创单季度营收历史新高。

　　产品结构持续优化，精耕细作提效率。公司瞄准高附加值业务，以Mini直显、车用照明、背光的重点推广为抓手，在终端客户均实现重要突破，高端高价产品占比持续攀升，产品结构向高端化发展，带动毛利率提升，25H1公司主营业务实现毛利率26.15%，同比+0.65pct。同时，公司坚持涵盖经营全流程的精细化管理模式，重视技术创新提速、降本增效攻坚，营运效率进一步提升，25H1实现经营活动现金流净流量3.97亿元，同比增长63.08%。

　　红黄光产能进入爬坡期，第二增长曲线进一步夯实。小间距显示、全彩屏及RGB等市场正快速崛起，公司紧抓这一市场需求，全力推进“年产240万片红黄光外延片、芯片项目”，以提升红黄光与蓝绿光芯片在应用中的协同能力。当前项目进展显著，关键节点加速突破，2025年1月11日已实现部分投产，月产能10万片的生产设备基本到货，部分工序设备处在调试阶段，产能处于快速爬坡期。随着募投项目产能的持续释放，公司成功转型全色系LED芯片供应商，未来将继续完善全色系产品矩阵，强化品牌效应，进一步夯实第二增长曲线。

　　盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.14/3.49/4.05亿

　　元，同比增速分别为60.31%/11.25%/16.07%，当前股价对应的PE分别为26.98/24.26/20.90倍。公司成功转型为全色系LED芯片厂商，产品结构持续优化，利润水平有望进一步提高，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济下行；市场需求不及预期；产能扩张不及预期等。

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