电力设备2025年上半年业绩前瞻：关注风电火电水电等高景气方向
投资要点：
电网：电网投资额及投资增速创近年来新高。中电联口径，2024年全国电网工程投资完成额达到6083亿元（同比+15.3%），创历史新高。今年电网投资继续加速，前5个月累计投资额2040亿元（同比+19.80%）。近期，藏东南—粤港澳大湾区以及蒙西—京津冀等直流特高压工程先后核准，今年下半年有望迎来特高压核准高峰。此外2023年核准开工的4条特高压直流均有望在今年投产，相关设备公司收入和业绩有望迎来较快增长。
电源：火电有望迎交付高峰，火电、抽蓄核准量维持高位。（1）火电：今年1—5月，我国新增火电装机1755万千瓦，相比去年同期新增装机大幅增长约45%。我国2022年电力出现紧缺，煤电核准开始反弹。考虑煤电2-3年建设周期，今年煤电有望迎来装机高峰。据我们不完全统计，2022、2023、2024年分别核准煤电装机90、83、78GW，持续位居较高水平。2025年前6月共计核准煤电装机约31GW，与2024年同期基本持平，证明我国煤电核准开工仍处于较高水平。（2）抽蓄：根据我们统计，2022、2023、2024年我国抽水蓄能核准装机分别达到70GW、65GW、35GW，合计170GW接近存量装机的3倍。而2025年前半年抽水蓄能核准19GW，超过2024年同期的15GW，抽水蓄能核准有望持续维持在较高水平。
风电：风机招标大幅增长，招标价格企稳回升。根据金风科技官网数据，2024年我国风电整机招标量164.1GW（同比+90%），今年1—3月招标量28.6GW（同比+23%），风电招标持续位居高位。截至今年3月，风电整机投标均价为1590元/kW，相比2024年低位有所反弹。风电由于在电力市场中相比光伏有一定优势，装机量有望维持高位。
2025年上半年具体公司业绩前瞻：根据行业数据以及各公司实际情况预测，具体见附表。
投资分析意见：继续看好2025年风电、电源、电力信息化等板块的表现，建议关注景气度高的风电、发电设备以及电力信息化等方向。重点推荐：金风科技（H）、国能日新、东方电气、东方电缆等，建议关注：哈尔滨电气、运达股份、云路股份、金风科技（A）等。
风险提示：产品毛利率水平低于预期；项目跨期交付风险；竞争格局恶化风险
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