公用事业行业《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》点评：中长期资金入市加快，看好公用事业配置价值

　　事件：1月22日，中央金融办、中国证监会、财政部、人力资源社会保障部、中国人民银行、金融监管总局联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》（以下简称《方案》）。

　　《方案》提及推动加大五大类中长期资金加大入市力度。《方案》提出重点引导商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、公募基金等中长期资金进一步加大入市力度。具体措施包括：（1）引导大型国有保险公司增加A股（含权益类基金）投资规模和实际比例；（2）提升全国社会保障基金股票类资产投资比例；（3）引导督促公募基金管理人稳步提高权益类基金的规模和占比；（4）允许公募基金、商业保险资金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、银行理财等作为战略投资者参与上市公司定增等。

　　公用事业行业是“两重”重点领域之一，是中长期资金重要配置方向。能源安全是关系国家经济社会发展的全局性、战略性问题。党的十八大以来，党中央提出推动能源消费革命、能源供给革命、能源技术革命、能源体制革命和全方位加强国际合作的“四个革命、一个合作”能源安全新战略，强调要深入推动能源革命，加快建设能源强国。电力是工业的“血液”，新型电力系统建设是能源安全体系建设的重要组成部分，必将受益国家能源安全新战略的实施；而保险、养老金类中长期资金，是服务国家长期战略的重要力量，预计公用事业将是中长期资金的重要配置方向。

　　机构超配公用事业板块，中长期资金配置需求有望加大。截至2024年三季度末，所有机构（基金、保险、社保基金等）A股持仓市值为44.68万亿元，其中公用事业板块个股持仓2.40万亿元，公用事业板块配置比例为5.38%，超配比为1.84%；除基金外机构A股持仓市值为40.67万亿元，其中公用事业板块个股持仓2.31万亿元，公用事业板块配置比例为5.68%，超配比为2.14%。其中，机构持股市值排名前5包括长江电力（5799亿元）、华能水电（1941亿元）、中国广核（1596亿元）、中国核电（1587亿元）、国投电力（930亿元），均为水电、核电龙头企业，其盈利稳定性强、分红水平和股息率具有明显优势。中长期资金更关注企业经营的稳定性及收益的确定性，后续配置需求有望加大。

　　看好水电、核电、燃气等行业红利价值，板块优质公司股息率高。水电、核电、燃气等行业具有盈利能力稳定，现金流充沛，分红比例和股息率高的特点，符合保险、社保、养老金等中长期资金投资策略和长期考核机制。根据2023年股息率测算，水电行业排名靠前的公司包括国投电力（3.40%）、桂冠电力（3.17%）、长江电力（2.86%）；核电行业两家公司股息率分别为中国广核（2.62%）、中国核电（2.07%）；燃气行业排名靠前的公司包括百川能源（8.56%）、蓝天燃气（7.85%）、国新能源（6.02%）。水电、核电、燃气板块优质公司股息率相比2025年1月22日10年期国债到期收益率的1.6546%，具有明显优势。

　　公用事业央国企占比高，国企改革的深化，将吸引更多中长期资金关注。以电力装机行业为例，截至2023年末，公用事业行业全部上市公司总装机12.43亿千瓦，其中央企总装机9.9亿千瓦，占比约80%。2025年是国企改革深化提升行动收官之年，整合重组、市值管理、加快布局战略性新兴产业、完善创新创造激励机制等改革举措，有望为央国企注入新的活力，从资产质量、盈利能力、管理水平等多个方面提升央国企上市公司的整体实力，且公用事业行业央国企本身具备经营稳健、低等方面的特征，随着国企改革的深入推进，竞争力再上新台阶的央国企将会吸引更多中长期资金的关注。

　　投资建议：《方案》提出加大五大类中长期资金入市力度，我们认为优质红利资产具有稳定收益预期和长期投资价值，符合中长期资金投资策略和考核机制。公用事业行业重点关注水电、核电、燃气等高股息板块优质个股，建议关注长江电力、国投电力、中国广核、中国核电等。

　　风险提示：装机规模不及预期的风险；煤炭价格大幅上涨的风险；上网电价下调的风险：行业竞争加剧的风险等。

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中国银河 陶贻功,梁悠南,马敏