白酒行业动态跟踪点评：白酒估值回暖，关注中报业绩
事件：
近日，白酒估值阶段性回暖，市场情绪有所修复。
点评：
预计白酒Q2业绩承压。5月18日，新华社发布了中共中央、国务院印发的修订后的《党政机关厉行节约反对浪费条例》。在公务接待中，新增“工作餐不得提供高档菜肴，不得提供香烟，不上酒。”该条例发布后，对白酒政务消费场景产生扰动。同时，短期内市场悲观情绪放大，对白酒商务等消费场景产生连带效应，一定程度上影响白酒整体动销。目前，水井坊、酒鬼酒发布2025年中期业绩预告，业绩同比均出现不同程度下滑，主要系二季度政商务宴请等消费场景持续承压，白酒修复节奏放缓。从目前实际需求来看，预计二季度白酒业绩面临压力测试。
纠偏后，白酒企稳。6月17日，人民网发布评论称“禁止违规吃喝，不是吃喝都违规”；6月19日，新华社发文称“整治违规吃喝，不是一阵风不能一刀切”，对5月18日以来的部分现象进行纠偏。纠偏后，白酒止跌企稳，市场情绪有所修复。从飞天批价来看，根据今日酒价数据显示，7月23日2025年散瓶飞天批价为1870元/瓶，较7月1日增加40元/瓶。
雅江水电工程开工，带动市场情绪回暖。近日，雅江水电工程正式开工。该工程作为目前全球规划中规模最大的水电站项目，总投资金额高达1.2万亿元。在该工程带动下，叠加产业链反内卷逐步落地，我国经济发展动能逐步累积，市场预期有望边际好转，带动白酒情绪回暖。
投资策略：维持对食品饮料行业的“超配”评级。考虑到二季度政商务宴请等消费场景持续承压，预计二季度白酒业绩面临压力测试。近期，白酒市场回暖，一方面是6月17日以来，人民网、新华社均发文对5月18日以来的部分现象进行纠偏。另一方面近日雅江水电工程项目开工提振了市场情绪，带动白酒估值修复。目前仍属于白酒消费淡季，可以积极关注下半年白酒基数走低下的需求恢复情况，中长期需进一步结合经济复苏进度等情况进行判断。标的方面，建议关注确定性强的高端白酒贵州茅台（600519）、五粮液（000858）等，次高端白酒与区域白酒可以关注山西汾酒（600809）、古井贡酒（000596）等。
风险提示：政策风险，产品升级不及预期，渠道扩张不及预期，行业竞争加剧，食品安全风险，宏观经济波动等。
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