中国航空运输行业展望，2025年1月

　　2024年以来，我国民航业持续向好，国内客运已转为常态化增长，国际客运加速修复，货运超预期增长，行业实现扭亏为盈。短期来看，随着国际客运航班继续修复，“扩大内需”力度加大，预计我国航空运输行业将维持增长态势，但增速有所放缓。同时，航空公司保持较大规模的资本支出，但伴随经营业绩增长，经营活动现金流对投资及债务本息的覆盖水平有望提升，杠杆水平或将进一步降低。

　　中国航空运输行业的展望维持稳定，中诚信国际认为，未来12~18个月该行业总体信用质量不会发生重大变化。

　　摘要

　　2024年以来航空运输生产保持平稳较快增长，其中国内客运市场在全面恢复后转为常态化增长，国际客运市场快速恢复至八成，货运在国际市场的带动下延续快速增长趋势；预计2025年航空运输行业将保持平稳增长，其中客货运增速均有所放缓。

　　飞机引进速度放缓，叠加飞机制造商受全球供应链及罢工影响交付进度存在不确定性、老旧飞机退出市场，供给增量收缩有望降低行业竞争激烈程度；预计2025年国内客运供给增速将放缓，国际客运供给恢复仍有空间，货运供需增速差异将收窄。

　　2024年以来航空国内客运增速略高于铁路，航空货运增速高于水路及铁路；预计未来随着民航基础设施辐射范围扩大，我国民航客运仍有较大的增长空间，但航空货运因其需求弹性较大，竞争力易受外部环境影响。

　　2024年以来虽然原油价格波动下降一定程度降低了航司的运营成本，但美元兑人民币汇率在第四季度快速上行导致财务费用增加，此外主要航司资本开支保持增长趋势；预计短期内人民币对美元仍面临贬值压力，但原油价格有望进一步下降，此外伴随飞机引进需求增加，主要航司资本支出将维持增长趋势。

　　2024年前三季度样本航司盈利能力进一步改善并全部实现净利润扭亏为盈，同时财务杠杆有所下降，偿债指标显著改善；短期来看，虽然较高的财务杠杆使得航司负担较大规模的利息支出及汇兑损益，但随着行业平稳增长，航司盈利获现能力将随之小幅提升，财务杠杆或将小幅下降，同时融资渠道保持畅通，偿债能力将维持在较好水平。

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中诚信国际 钟婷,吴亚婷,李克